La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis cherche à réduire les années d’incertitude entourant une règle de déclaration des courtiers-négociants qui limitait les actifs pouvant être cotés sur le marché de gré à gré (OTC). La règle 15c2-11, adoptée initialement en 1971 pour lutter contre la fraude sur les penny stocks, exige que les courtiers-négociants disposent d’informations publiques à jour sur un émetteur coté avant de publier des cotations. En 2021, cette règle a été réinterprétée pour couvrir également les titres à revenu fixe, ce qui a suscité des réactions négatives de la part des acteurs du marché et soulevé des questions sur les valeurs cryptographiques. Dans une déclaration lundi, la SEC a proposé une modification visant à limiter le champ d’application de la règle aux valeurs mobilières de capitaux propres, annulant ainsi l’interprétation de 2021. Cette démarche s’inscrit dans un effort réglementaire plus large pour clarifier la place des actifs cryptographiques dans les structures de marché traditionnelles.
Hester Peirce, commissaire à la tête du groupe de travail sur la cryptomonnaie de la SEC, a salué cette proposition et affirmé que la commission avait créé plusieurs années d’incertitude à travers une modification de 2020 et son application en 2021. Elle a souligné qu’en vertu de la lettre de la règle 15c2-11, celle-ci s’applique toujours aux cotations d’un « titre », mais que les acteurs du marché et observateurs la comprenaient comme ne couvrant que les valeurs mobilières de capitaux propres OTC. La commissaire a insisté sur le fait qu’une solution à long terme aurait dû être accordée pendant que l’agence évaluait si étendre la règle aux titres à revenu fixe était approprié, et si des modifications étaient nécessaires. Au lieu de cela, elle a indiqué que la SEC avait délivré plusieurs séries de dérogations limitées — souvent de seulement quelques mois — ce qui alimentait une incertitude persistante sur le marché.
Principaux points à retenir
La SEC propose de limiter les obligations de déclaration de la règle 15c2-11 aux valeurs mobilières de capitaux propres sur les marchés OTC, annulant l’interprétation de 2021 qui l’étendait aux actifs à revenu fixe.
L’agence a lancé une période de consultation publique de 60 jours pour recueillir des avis sur la façon dont « valeurs mobilières de capitaux propres » devraient être définies et si les actifs cryptographiques pourraient relever de cette catégorie.
La proposition souligne l’intention de la commission de réduire l’ambiguïté réglementaire qui a affecté les acteurs du marché et le développement de produits, y compris ceux liés à la cryptomonnaie.
Les régulateurs, notamment la SEC et la CFTC, ont montré une volonté plus large d’aligner la supervision des cryptomonnaies avec celle des marchés traditionnels, comme en témoignent les efforts de coordination récents.
La discussion inclut des questions sur la création potentielle d’un « marché d’experts » et sur la manière dont les actifs cryptographiques pourraient être traités dans ce cadre.
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Contexte du marché : La proposition s’inscrit dans une poussée réglementaire plus large aux États-Unis pour clarifier la régulation des marchés cryptographiques. En sollicitant l’avis du public sur la possibilité de traiter les actifs cryptographiques selon le cadre des valeurs mobilières de capitaux propres, la SEC indique une voie vers une plus grande certitude — tout en laissant ouverte la définition des valeurs mobilières cryptographiques dans une interprétation actualisée de « sécurité ». La démarche fait suite à un mémorandum récent entre la SEC et la CFTC visant à coordonner la supervision des marchés financiers, y compris la cryptomonnaie, afin de réduire les conflits de compétence entre les deux agences.
Pourquoi c’est important
La proposition de la SEC répond à un point de friction de longue date pour les acteurs du marché qui dépendent des cotations OTC. En limitant le champ à des valeurs mobilières de capitaux propres, l’agence indique que les obligations de déclaration ne s’étendront pas automatiquement à d’autres classes d’actifs, y compris les instruments liés à la cryptomonnaie, sauf s’ils sont clairement définis comme des valeurs mobilières selon les cadres existants. Cela pourrait alléger la charge de conformité pour les émetteurs et courtiers-négociants traitant des actifs non liés aux actions sur la plateforme OTC, tout en renforçant le cadre d’évaluation des offres cryptographiques susceptibles de vouloir s’inscrire ou se citer via les canaux de marché traditionnels.
Cette initiative reflète également une position réglementaire plus large sous l’administration actuelle, visant à encadrer plus clairement les marchés de la cryptomonnaie. La période de consultation publique de 60 jours permettra aux acteurs du secteur, aux bourses et autres parties prenantes de donner leur avis sur la façon d’interpréter « valeur mobilière de capitaux propres » et si les actifs cryptographiques pourraient être inclus dans cette catégorie. Alors que le secteur continue d’évoluer avec des actifs tokenisés et de nouvelles structures de levée de fonds, la SEC indique son intention de préciser les limites législatives plutôt que de recourir à des dérogations ad hoc pouvant fragmenter le marché.
Au-delà de l’interprétation technique de la règle 15c2-11, cette évolution s’inscrit dans un dialogue réglementaire plus large. La SEC et la CFTC ont progressé vers une coordination pour superviser plus cohérente les marchés financiers, y compris les activités cryptographiques. Cet alignement pourrait influencer la manière dont seront appliquées à l’avenir les obligations de divulgation, la protection des investisseurs et les règles d’accès au marché pour une large gamme d’offres d’actifs numériques, facilitant potentiellement la conformité des projets de tokens ou relevant au contraire le niveau d’exigence pour ceux qui ne respectent pas les lois sur les valeurs mobilières.
Ce qu’il faut surveiller
Période de consultation publique de 60 jours : Les acteurs doivent suivre la date de clôture pour les retours formels et toute réponse ou révision ultérieure de l’agence.
Définition des valeurs mobilières de capitaux propres : Surveiller les précisions sur ce qui constitue une valeur mobilière de capitaux propres et comment cette définition pourrait inclure ou exclure les actifs cryptographiques.
Applicabilité des actifs cryptographiques : Évaluer si la SEC fournira d’autres orientations sur les valeurs mobilières cryptographiques et les critères pour inclure ces actifs dans le cadre de la règle 15c2-11.
Coordination réglementaire : Suivre les développements dans le cadre de la coordination SEC–CFTC et toute nouvelle directive sur la supervision conjointe des marchés cryptographiques.
Sources & vérification
Communiqué de presse de la SEC : Propose des amendements à la règle 15c2-11 de la loi sur les échanges (https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026-28-sec-proposes-amendments-exchange-act-rule-15c2-11)
Discours de la commissaire Hester Peirce sur la règle 15c2-11 (https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-nal-rule-15c2-11-2021-09-24)
Mémorandum de coordination SEC–CFTC concernant la supervision réglementaire des marchés financiers, y compris la cryptomonnaie (https://cointelegraph.com/news/sec-cftc-sign-memo-regulate-markets-harmony)
Mise à jour réglementaire sur les cotations OTC et implications pour la cryptomonnaie
L’amendement proposé à la règle 15c2-11 représente une réévaluation de la façon dont la SEC perçoit l’intersection entre les pratiques de cotation OTC et le paysage cryptographique en évolution. Bien que l’agence n’ait pas encore défini de manière irrévocable les actifs cryptographiques comme des valeurs mobilières de capitaux propres, le processus de consultation publique permettra de clarifier si et comment la règle actuelle pourrait être étendue ou adaptée pour couvrir des instruments cryptographiques présentant des droits de propriété ou d’autres caractéristiques généralement associées aux valeurs mobilières. En attendant, les acteurs du marché doivent se préparer à un éventuel changement dans les exigences de divulgation pour les cotations OTC, notamment avec l’émergence de nouveaux produits natifs de la cryptomonnaie et d’offres de tokens cherchant à accéder plus largement aux marchés traditionnels.
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Ce que la proposition change pour les acteurs du marché
Pour les courtiers-négociants et émetteurs impliqués dans les cotations OTC, la focalisation sur les valeurs mobilières de capitaux propres pourrait alléger les contraintes de conformité pour les instruments non liés aux actions, tant que ces actifs ne relèvent pas de la définition d’« valeur mobilière de capitaux propres ». Cependant, la période de consultation publique invite aussi à examiner si la définition est suffisamment robuste pour couvrir les actifs cryptographiques présentant des caractéristiques similaires à celles des valeurs mobilières. L’accent mis par la commission sur une propriété ou un intérêt en capital précis et démontrable pourrait influencer la manière dont les nouveaux projets cryptographiques envisagent leur stratégie de divulgation avant de rechercher une cotation OTC ou une inscription.
Ce dialogue vise un objectif plus profond : équilibrer la protection des investisseurs avec l’accès au marché. En affinant les conditions dans lesquelles des actifs peuvent être cotés sur les plateformes OTC, les régulateurs cherchent à réduire les frictions inutiles tout en maintenant une transparence de l’information permettant aux investisseurs de prendre des décisions éclairées. À long terme, cela pourrait influencer les stratégies des émetteurs de tokens pour la levée de capitaux, les politiques de cotation des bourses, et le profil de risque global des marchés OTC, qui ont historiquement servi de pont entre offres privées et marchés publics.
Cet article a été initialement publié sous le titre : SEC Seeks Public Comment on Crypto Handling in OTC Broker-Dealer Rule sur Crypto Breaking News – votre source de confiance pour l’actualité crypto, Bitcoin et blockchain.
