Atkins: L'interprétation du droit crypto de la SEC marque un début, non une fin

Les régulateurs signalent un changement dans la supervision des actifs numériques alors que la SEC esquisse un cadre interprétatif pour l’application des lois sur les valeurs mobilières aux cryptomonnaies. Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré lors d’une allocution préparée à l’Institut de pratique juridique que l’agence souhaite s’éloigner d’une approche axée principalement sur l’application stricte des règles pour adopter une approche plus principielle et interprétative. Ces remarques font suite à l’avis interprétatif de l’agence sur la régulation des cryptomonnaies et à un protocole d’accord signé la semaine dernière avec la CFTC.

« Bien que cette interprétation apporte une clarté longtemps attendue, je tiens à assurer cette audience qu’il ne s’agit que d’un début, et non d’une fin », a déclaré Atkins, soulignant que le cadre est destiné à évoluer en fonction des développements du marché.

L’avis interprétatif, publié plus tôt cette semaine, encadre la manière dont les lois fédérales sur les valeurs mobilières peuvent s’appliquer aux actifs cryptographiques. Il suggère que la majorité des cryptomonnaies ne sont probablement pas considérées comme des valeurs mobilières selon la loi fédérale, à l’exception limitée des valeurs mobilières traditionnelles tokenisées. Atkins a précisé plus tard que les matières premières numériques, les outils numériques, les objets de collection numériques, y compris les jetons non fongibles (NFT), et les stablecoins ne relèvent généralement pas de la compétence de la SEC.

Principaux points à retenir

La SEC indique un passage d’une approche de type « enforcement par communiqué » à une approche interprétative et basée sur des règles pour la régulation des cryptomonnaies, suite à un nouvel avis interprétatif et à un protocole d’accord avec la CFTC.

Selon ce cadre, la majorité des actifs cryptographiques ne seraient pas des valeurs mobilières ; seules les valeurs mobilières traditionnelles tokenisées relèveraient de la législation fédérale sur les valeurs mobilières.

Les actifs tels que les matières premières numériques, les outils numériques, les NFT et les stablecoins ne sont généralement pas considérés comme des valeurs mobilières selon l’interprétation actuelle de l’agence.

Les progrès réglementaires s’entrecroisent avec l’action du Congrès et de la Maison Blanche, alors que les législateurs poussent un projet de loi sur la structure du marché (le CLARITY Act) et cherchent un consensus sur la régulation des stablecoins et les dispositions relatives aux actifs cryptographiques.

Surveillez comment le cadre en évolution interagira avec les efforts législatifs, l’expansion potentielle de l’autorité de la CFTC, et les pilotes et expérimentations en cours dans l’industrie.

Changement de posture réglementaire dans un contexte législatif complexe

L’approche interprétative de la SEC s’inscrit dans une recalibration plus large de la manière dont la régulation des cryptomonnaies sera appliquée et enforceée. L’agence a longtemps été critiquée pour une approche perçue comme « enforcement par crise », notamment pour les startups et projets évoluant dans un marché en mutation. En revanche, le nouveau cadre met l’accent sur la clarté et la cohérence, visant à réduire l’incertitude pour les émetteurs, les bourses et les investisseurs tout en maintenant une protection robuste des investisseurs.

L’avis interprétatif précise explicitement que, pour de nombreux actifs numériques, les lois existantes sur les valeurs mobilières peuvent ne pas s’appliquer de la même manière que pour les actions ou obligations traditionnelles. La reconnaissance que la majorité des cryptomonnaies ne sont pas des valeurs mobilières pourrait réduire certains frictions réglementaires pour de nombreux projets — tout en délimitant clairement les actifs encore soumis à la régulation des valeurs mobilières.

Atkins a relié cette interprétation à la coordination continue de la SEC avec la CFTC, en mentionnant le protocole d’accord signé la semaine dernière. Cet accord indique une volonté d’harmoniser les approches lorsque cela est possible, ce qui est pertinent étant donné les juridictions chevauchantes dans les marchés cryptographiques, l’infrastructure de marché et les dérivés. Le résultat pourrait être un environnement réglementaire plus prévisible pour les émetteurs de tokens et les acteurs du marché, même si des questions sur l’application et la future réglementation subsistent.

Contexte : structure du marché, stablecoins et trajectoire législative

Au-delà du cadre interprétatif de la SEC, les législateurs façonnent activement l’évolution de la régulation cryptographique à travers la législation et les auditions. Un projet de loi sur la structure du marché, connu dans le secteur sous le nom de CLARITY Act, a été adopté à la Chambre en mi-2025 mais progresse plus lentement au Sénat. Selon la dernière information, il n’a pas encore été programmé pour une lecture en commission bancaire du Sénat, laissant en suspens une étape cruciale de la régulation.

Parallèlement, la Maison Blanche a rencontré discrètement des législateurs pour faire avancer le même paquet législatif. Un porte-parole du sénateur du Wyoming, Cynthia Lummis, a confirmé que des sénateurs républicains ont rencontré le conseiller en cryptomonnaies de la Maison Blanche, Patrick Witt, pour discuter de l’avancement du projet de loi. L’équipe de Lummis a décrit cette réunion comme très productive et positive, avec des négociations « à 99 % » sur le rendement des stablecoins et des discussions en cours sur les dispositions relatives aux actifs numériques.

Les stablecoins restent un point central des débats réglementaires et politiques, notamment en ce qui concerne le rendement, les implications bancaires et la protection des consommateurs. Certains décideurs estiment qu’établir un cadre opérationnel pour l’émission et le rachat de stablecoins est une étape préalable à un consensus bipartite plus large sur la régulation des cryptomonnaies.

Le dialogue réglementaire est également alimenté par des expérimentations et des programmes pilotes en cours. Par exemple, plusieurs initiatives ont exploré la tokenisation de trading et d’autres concepts d’actifs sous la surveillance de plusieurs agences. Si ces pilotes illustrent une volonté réglementaire d’innover, ils soulignent aussi que des tests pratiques continueront à façonner l’évolution des règles en pratique.

Alors que le cadre interprétatif de la SEC s’ancre, les traders, émetteurs et développeurs doivent se préparer à un environnement réglementaire qui privilégie la clarté et la prévisibilité, tout en restant nuancé. La frontière entre ce qui constitue une valeur mobilière dans la cryptosphère et ce qui ne l’est pas continuera probablement à évoluer avec l’émergence de nouvelles classes d’actifs et produits. L’interaction entre la SEC, la CFTC et le Congrès déterminera le rythme et la direction de cette évolution dans les mois à venir.

Les lecteurs doivent suivre les mises à jour concernant la progression du CLARITY Act au Sénat, toute nouvelle orientation officielle de la SEC, et les résultats concrets des expérimentations de tokenisation et des débats sur la régulation des stablecoins. La convergence de l’action exécutive et législative laisse penser qu’une clarté substantielle — dans toutes les classes d’actifs et infrastructures de marché — pourrait encore prendre plusieurs mois, même si les bases d’un cadre réglementaire plus prévisible se mettent en place.

Cet article a été initialement publié sous le titre Atkins : l’interprétation de la loi sur la cryptomonnaie par la SEC marque un début, pas une fin sur Crypto Breaking News — votre source fiable pour l’actualité crypto, Bitcoin et mises à jour blockchain.