🚨【Observation du marché｜Sommes-nous en train de vivre le « moment Minsky » ?】

L’atmosphère récente du marché me fait de plus en plus penser à un terme classique — le moment Minsky (Minsky Moment).

C’est un instant où « tout semble stable, mais s’effondre en un instant ».

🔹 Qu’est-ce que le moment Minsky ?｜Le point critique du cycle de levier

Hyman Minsky a proposé une hypothèse d’instabilité financière :
La stabilité elle-même engendre l’instabilité. Pendant une période de prospérité prolongée, les investisseurs croient progressivement que le risque est maîtrisé, et que le levier peut être accru.

La structure de l’emprunt passe par trois phases :
1️⃣ Financement de couverture (Hedge Finance) : capable de rembourser le principal et les intérêts.
2️⃣ Financement spéculatif (Speculative Finance) : capable de payer les intérêts mais pas le principal, ne pouvant que « repousser » le remboursement.
3️⃣ Financement de type Ponzi (Ponzi Finance) : même le paiement des intérêts doit être financé par de nouveaux emprunts pour rembourser les anciens.

Lorsque de plus en plus de fonds entrent dans la troisième phase, le moment Minsky n’est pas loin. À ce moment-là, il ne faut pas un « oiseau noir » (black swan), mais un resserrement de la liquidité ou une légère perte de confiance, et la déleveraging en chaîne déclenchera un effondrement.

🔹 Pourquoi est-ce que je pense que la situation ressemble à cela ?
Les signaux du marché récents donnent vraiment quelques frissons : la recherche de rendement à haut risque dans un contexte de taux d’intérêt élevé : bien que le taux directeur reste élevé, les capitaux affluent vers les actifs risqués (actions liées à l’IA, cryptomonnaies, crédits subprime). C’est typiquement la phase de « levier excessif et optimisme ».

L’élan de l’expansion du crédit : même avec des taux élevés, la dette des entreprises et le crédit à la consommation continuent d’augmenter. Cela indique que le marché suppose encore « que tout va bien, qu’on peut tenir ».

La volatilité du marché est trop faible : le VIX, le MOVE, voire la volatilité implicite du marché des cryptomonnaies sont à des niveaux historiquement bas, ce qui signifie que la perception du risque par les investisseurs s’émousse.

Les prix des actifs s’éloignent des fondamentaux : un peu comme en 2006 avec le marché immobilier, ou en 2021 avec la technologie. Aujourd’hui, beaucoup d’évaluations ne parlent plus de flux de trésorerie, mais de « storytelling ».

Dans ce contexte, un seul événement de liquidité peut devenir un « déclencheur Minsky ».

À ce moment-là, je trouve que trois séries de données méritent une attention particulière :

1️⃣ Écart de crédit (Credit Spread) → Lorsqu’un écart entre les obligations investment grade et à haut rendement s’élargit rapidement, cela indique un retour de l’aversion au risque.

2️⃣ Coût du capital et indicateurs de liquidité (comme SOFR, l’indice du dollar, le solde des opérations de rachat inversé) → Le resserrement du dollar américain est généralement la « dernière goutte ».

3️⃣ Leverage ratio et utilisation de marges (notamment sur le marché des dérivés) → Lorsqu’un déleveraging forcé commence, même les actifs solides sont vendus.

En résumé, le « moment Minsky » n’est jamais le début d’un effondrement de bulle, mais le moment où la confiance disparaît.

Le vrai moment Minsky arrive souvent plus tard que ce que l’on pense, et de manière plus violente. Mais les caractéristiques actuelles — levier élevé, faible volatilité, euphorie, insouciance face au risque — constituent bel et bien des « conditions Minsky ».

À ce stade, il ne faut pas prédire un effondrement, mais réduire l’exposition à l’optimisme naïf. En particulier pour les actifs maintenus par la liquidité, il faut faire preuve d’une grande prudence.

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