Pourcentage élevé de Bitcoin, ETH, SOL détenus à perte : Est-ce un signe de marché baissier ?

Les données récentes de Glassnode ont montré que Bitcoin ( $BTC ), Ether ( $ETH ) et Solana ( $SOL ) reflètent des niveaux record de leur offre détenue à perte.

Cependant, un examen plus approfondi de l'offre verrouillée, des avoirs institutionnels et des structures de staking a révélé que l'offre liquide effective sous pression est nettement inférieure aux pourcentages implicites, en particulier pour l'Ether et Solana.

Principales conclusions :

Une partie significative de l'Ether et du SOL détenue à perte n'est pas liquide, avec plus de 40 % d'ETH et plus de 75 % de SOL bloqués dans le staking, les ETF ou les réserves stratégiques.

L'offre de Bitcoin en perte semblait élevée, mais les avoirs institutionnels et l'offre de BTC perdus réduisent considérablement sa véritable liquidité.

Les positions à perte ne reflètent pas l'offre de liquidité réelle.

Bitcoin détient actuellement 35 % de son approvisionnement à perte, un niveau observé pour la dernière fois lorsque le BTC se négociait près de 27 000 $. Cependant, même sans mécanisme de staking, l'approvisionnement liquide de Bitcoin est bien inférieur aux chiffres suggérés. Les statistiques clés sont décrites ci-dessous :

Approvisionnement en circulation de BTC : 19,953,406

BTC détenu par des entreprises publiques/privées, des ETF et des pays : 3,725,013 BTC

BTC perdu à jamais (estimations) : 3 000 000–3 800 000 BTC. Cela représente 15,0 % à 19,0 % de l'offre totale en circulation.

Combinés, ces facteurs retirent environ 33 % de tous les Bitcoin de la circulation liquide. Les avoirs institutionnels, en particulier les trésoreries d'ETF et les trésoreries d'entreprise, ne sont pas sensibles à la volatilité à court terme, car ils fonctionnent sous des mandats liés aux réserves, à l'accumulation à long terme ou au suivi d'indices. Les BTC perdus ont en outre réduit l'offre qui peut réagir à la pression causée par des pertes.

Les figures d'Ether nécessitent une interprétation plus nuancée. Bien que 37 % de l'ETH soit actuellement détenu à perte, une part substantielle de l'offre du réseau est verrouillée ou détenue institutionnellement:

Offre en circulation d'ETH : 120,695,601

ETH stakés : 35 681 209 ETH (≈29,6%)

ETH dans les ETF au comptant : 6,26M ETH (≈5,18%)

ETH dans les réserves stratégiques (SER) : 6,36M ETH (≈5,26%)

Au total, plus de 40 % de tous les ETH sont effectivement verrouillés dans le staking, les ETF ou les réserves institutionnelles à long terme. Ces catégories ne réagissent historiquement pas à la volatilité à court terme, car les produits institutionnels (ETFs, les réserves de garde ) fonctionnent selon des politiques qui privilégient l'accumulation à long terme plutôt que la vente discrétionnaire. En conséquence, l'offre réelle d'ETH liquide faisant face à une pression liée aux pertes est matériellement plus petite que les 37 % mentionnés ci-dessus.

Solana a affiché une divergence encore plus marquée. Bien que 70 % des SOL en circulation soient détenus à perte, le réseau a l'un des ratios de staking les plus élevés parmi les grandes chaînes :

Approvisionnement en circulation de SOL : 559,262,268

SOL staké : 411,395,790.5 SOL (73.6%)

SOL dans les ETF : environ 1 % de l'offre en circulation

Cela signifie que plus des trois quarts de tous les SOL sont bloqués dans le staking des validateurs ou des produits institutionnels, dont aucun ne présente de comportements de vente rapides. Notamment, lorsque le SOL est tombé à 121 $, l'offre détenue à perte a diminué à 80 %, un niveau qu'elle avait précédemment atteint lorsque le prix était proche de 20 $, illustrant la sensibilité de la métrique à un réajustement rapide des prix plutôt qu'à une capitulation structurelle.

Il est intéressant de noter que les métriques de l'offre en perte d'ETH et de SOL ont tendance à chuter fortement pendant les tendances haussières en raison de leurs lourdes verrous de staking, rendant de telles poussées plus révélatrices de la vélocité des prix que d'un positionnement de panique.

Dans l'ensemble, pour les trois actifs, les pourcentages de perte brute surestiment la pression de vente potentielle. Une fois que l'offre verrouillée, les avoirs institutionnels et les jetons définitivement perdus sont pris en compte, l'offre liquide réelle à risque est nettement plus contenue.

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