Transfert du pouvoir de fixation des prix de l'or : Lorsque le cycle de baisse des taux d'intérêt rencontre une révolution de la structure de la demande

Derrière les prix de l'or qui atteignent des sommets, une profonde transformation du logique de tarification est en cours. Selon la dernière analyse de CITIC Securities, le moteur principal qui propulsera le prix de l'or au-delà des niveaux historiques en 2025 a discrètement changé d'un ancrage unique basé sur le "dollar-taux d'intérêt" à un modèle de jeu multiple dominé par la demande marginale. Ce changement explique non seulement pourquoi le prix de l'or peut augmenter malgré des taux d'intérêt réels élevés, mais il révèle également la reconstruction de la logique sous-jacente des investissements en or dans le futur.

La fission du cadre de tarification : des indicateurs macroéconomiques à la demande marginale

Dans les modèles traditionnels de tarification des actifs, l'or est considéré comme une mesure de liquidité, et son prix présente une corrélation négative significative avec l'indice du dollar américain et les taux d'intérêt réels des obligations d'État américaines. Cependant, depuis 2024, cette tendance historique a connu un écart systématique : le prix de l'or reste ferme, même lorsque le dollar se renforce et que les taux d'intérêt réels fluctuent à des niveaux élevés, atteignant même des sommets historiques. Cela indique que le poids de la tarification de l'or se déplace des investisseurs institutionnels d'Europe et d'Amérique vers un plus grand nombre de participants mondiaux.

La cause fondamentale réside dans les contraintes rigides du côté de l'offre. La production mondiale d'or reste longtemps stable autour de 3600 tonnes par an, et la croissance de l'or extrait a du mal à s'aligner sur les changements structurels de la demande. Lorsque la courbe d'offre manque de flexibilité, de petites fluctuations de la demande marginale peuvent provoquer des réactions de prix violentes, ce qui est précisément la caractéristique centrale du marché de l'or actuel.

Triangle de la demande : Déconstruire les trois forces de transformation du marché de l'or

CITIC Securities décompose la demande en or en trois dimensions, chacune montrant une résilience différente d'ici 2025 :

1. Demande de consommation du secteur privé : L'émergence du marché oriental

La demande de métaux précieux en Inde, en Chine et dans d'autres régions de l'Asie-Pacifique est passée d'une fluctuation saisonnière à une force de réallocation continue. Contrairement aux investisseurs européens et américains, les acheteurs orientaux sont moins sensibles aux prix et attachent plus d'importance à la fonction de préservation de la valeur à long terme, ce qui réduit l'ampleur des corrections techniques des prix de l'or.

2. Demande d'investissement du secteur privé : Transformation du paradigme des ETF

Les ETF en or en Europe et aux États-Unis ont longtemps dominé la demande marginale, leur cadre d'investissement étant fortement lié aux taux d'intérêt réels des obligations américaines. Cependant, les données de 2025 montrent que même si les taux d'intérêt réels américains restent dans une fourchette de 1,5 % à 2 %, la pression de sortie des fonds des ETF a considérablement diminué. Cela indique que les investisseurs institutionnels sont en train de corriger leur modèle de tarification, en tenant compte de variables telles que la prime géopolitique et le relèvement du centre d'inflation.

3. Demande officielle d'achat d'or : Le jeu de "dé-dollarisation" des banques centrales

C'est la force la plus cruciale pour redéfinir le pouvoir de tarification de l'or. En 2024, l'or dépassera l'euro avec une part de 20 %, devenant le deuxième actif de réserve des banques centrales dans le monde, juste derrière les 46 % du dollar. Ce comportement d'achat n'est pas motivé par des transactions à court terme, mais repose sur une couverture stratégique face à l'affaiblissement du système de crédit du dollar.

La logique fondamentale réside dans le fait que la part de la dette publique américaine par rapport au PIB continue d'augmenter, ajoutée aux risques d'inflation importée causés par la politique tarifaire, ce qui affaiblit l'attractivité à long terme des actifs en dollars. L'or, en tant que monnaie "décentralisée" sans frontières, qui ne dépend pas de la crédibilité d'un seul pays, devient l'outil central pour les banques centrales afin de diversifier leurs actifs et de se couvrir contre les risques géopolitiques.

Mécanisme de transmission du cycle de baisse des taux : pourquoi cette fois-ci est-ce différent ?

La politique monétaire de la Réserve fédérale reste une variable importante pour l'or, mais le chemin de son influence a changé de manière essentielle :

Chaîne de transmission traditionnelle : baisse des taux d'intérêt → baisse des taux d'intérêt nominaux → baisse des taux d'intérêt réels → diminution du coût d'opportunité de détenir de l'or → afflux de fonds dans les ETF → augmentation du prix de l'or.

La nouvelle chaîne de transmission de 2025 : Les attentes de baisse des taux d'intérêt se réchauffent → Les inquiétudes concernant le crédit en dollars s'intensifient → Achat d'or par les banques centrales en accélération + La demande de configuration privée en Asie explose → Expansion structurelle de la demande marginale → Le prix de l'or augmente en se détachant des contraintes de taux d'intérêt.

Actuellement, après que l'inflation aux États-Unis soit retombée autour de 3%, elle est confrontée à un dilemme du "dernier kilomètre", et la résilience du marché du travail commence à faiblir. Le marché s'attend à une probabilité de 84,7% d'une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base en décembre, avec la possibilité de continuer à baisser de 50 à 75 points de base en 2026. Mais la clé n'est pas l'ampleur de la baisse, mais le fait que la baisse elle-même renforce l'auto-réalisation des attentes de "assouplissement - dévaluation - diversification des réserves".

JPMorgan prévoit que le prix de l'or atteindra 4500 dollars/once à la mi-2026, tandis que Goldman Sachs a relevé son objectif pour le quatrième trimestre 2026 à 5055 dollars/once. Ces prévisions reposent sur une compréhension approfondie de la résonance entre le cycle de baisse des taux d'intérêt et la révolution de la demande.

Stratégie d'investissement : saisir la certitude dans la volatilité

Bien que la tendance à long terme soit claire, les risques à court terme ne doivent pas être ignorés :

Opportunité tactique :

• Interventions de rappel technique : Si le prix de l'or tombe autour de 4000 dollars l'once en raison d'une tension de liquidité ou d'un flux sortant saisonnier des ETF, cela peut être considéré comme une fenêtre d'achat.

• Arbitrage sur le rapport or/argent : Actuellement, le rapport or/argent se situe dans une fourchette élevée de 80 à 100. Avec la baisse des taux d'intérêt réels, l'argent, en raison de son avantage de valorisation et de la reprise de la demande industrielle, pourrait connaître une tendance à la hausse.

Configuration stratégique :

• Gestion des positions : L'or devrait être utilisé comme un outil de couverture dans un portefeuille plutôt que comme un actif spéculatif, il est recommandé de limiter la proportion à 10%-15% de l'actif total.

• Suivre les indicateurs avancés : le premium GBTC de Grayscale devient positif, et la taille des opérations de reverse repo de la Réserve fédérale tombe en dessous de 500 milliards de dollars, ce qui est un signe d'amélioration substantielle de la liquidité.

Point de risque maximal :

Si la Réserve fédérale est contrainte de suspendre ses baisses de taux ou même de changer de cap en raison d'un rebond de l'inflation, cela pourrait gravement affecter les attentes de réduction des taux sur le marché, ce qui pourrait entraîner un ajustement du prix de l'or de 15 % à 20 % à court terme. Cependant, compte tenu de la résilience de la structure de la demande actuelle, il est probable que cette correction soit une opportunité d'achat stratégique plutôt qu'un renversement de tendance.

Conclusion clé : L'or subit une "démocratisation des prix"

Le transfert de pouvoir sur le marché de l'or est désormais irréversible. Les investisseurs en ETF en Europe et aux États-Unis perdent leur pouvoir de tarification marginale, tandis que le "double moteur" des banques centrales mondiales et du secteur privé asiatique construit un nouveau mécanisme de découverte des prix. Le rôle du cycle de baisse des taux de la Réserve fédérale n'est plus de réduire directement le coût de détention, mais de catalyser une réévaluation systémique du système de crédit en dollars.

Dans ce cadre, le marché haussier de l'or de 2025-2026 est essentiellement un vote de confiance marginal dans le système monétaire international existant. Lorsque l'offre rigide rencontre une expansion structurelle de la demande, l'espace de hausse des prix ne sera plus limité par une seule variable macroéconomique, mais dépendra de la rapidité et de la profondeur du processus de diversification des actifs de réserve mondiaux. Pour les investisseurs, comprendre cette évolution de la logique sous-jacente est plus important que de prédire avec précision le moment de la baisse des taux d'intérêt. #成长值抽奖赢iPhone17和周边 #十二月降息预测 #内容挖矿赚丰厚返佣 $BTC $ETH $SOL