Rapport sur l'effet de levier en chiffrement et la Finance décentralisée au troisième trimestre 2025 : Quel impact et quelles leçons KlarnaUSD et Aave App ont-ils eu sur le marché ?

Rédigé par : insights4.vc

Traduit par : Glendon, Techub News

Le levier de garantie des cryptomonnaies a atteint un nouveau sommet au troisième trimestre 2025, dépassant le pic de fin 2021 en termes de valeur en dollars, mais la structure du marché a fondamentalement changé à ce moment-là. Le prêt sur chaîne domine désormais, avec une transparence et une qualité de garantie nettement améliorées par rapport à la période de prospérité opaque de 2021. Pendant ce temps, les frontières entre le crédit et le paiement s'estompent : les entreprises de technologie financière lancent leurs propres stablecoins, tandis que les protocoles DeFi s'étendent vers le haut, offrant des applications bancaires aux utilisateurs de détail.

Ce rapport analysera de manière indépendante ces tendances, y compris l'expansion de l'échelle des leviers en cryptomonnaie, le lancement de la stablecoin KlarnaUSD par Klarna, ainsi qu' l'entrée d'Aave dans le financement à la consommation par le biais d'applications à haut rendement, et explorera l'impact de ces tendances sur la structure du marché, les opportunités et les risques.

Aperçu de l'effet de levier des cryptomonnaies au troisième trimestre 2025

La taille du marché atteint un nouveau sommet : le solde des prêts garantis en cryptomonnaie a augmenté d'environ 20 milliards de dollars au troisième trimestre, atteignant environ 73,6 milliards de dollars à la fin septembre 2025, un nouveau record historique à la fin du trimestre, en hausse d'environ 38 % par rapport au trimestre précédent, et en hausse d'environ 6 % par rapport au pic de fin 2021. Les protocoles de prêt en finance décentralisée (DeFi) ont contribué à la majeure partie de cette croissance. La valeur des prêts sur les plateformes DeFi a augmenté d'environ 55 % au cours du trimestre, atteignant environ 41 milliards de dollars (un nouveau record historique).

Les institutions de prêt de cryptomonnaies centralisées (CeFi) ont connu un certain resserrement après les événements de crédit de 2022, mais elles se sont également élargies ces derniers temps - les prêts non remboursés ont rebondi d'environ 37 % par rapport au trimestre précédent, atteignant environ 24,4 milliards de dollars - mais la taille du marché des prêts CeFi reste bien inférieure aux sommets de 2021-2022. De plus, à la fin du trimestre, environ 8 à 9 milliards de dollars de dettes garanties par des cryptomonnaies existent sous forme de positions de dette garantie par la chaîne (CDP) en stablecoins (comme DAI, LUSD). En ajoutant le prêt DeFi, le prêt CeFi et l'offre de stablecoins soutenus par des cryptomonnaies, le marché total des prêts garantis par des cryptomonnaies est légèrement supérieur à 73 milliards de dollars, retrouvant à peu près les niveaux de pointe de la fin 2021 en termes de valeur nominale.

Carte du marché des prêts et crédits en cryptomonnaie (source : Galaxy)

Comparé à la période précédente, la différence clé réside dans la transition vers les plateformes d'échange sur la chaîne. À la fin du troisième trimestre 2025, environ 66-67 % des prêts garantis en cryptomonnaie seront réalisés sur la chaîne via des protocoles de prêt DeFi ou l'émission de stablecoins CDP, ce qui représente une augmentation significative par rapport au pic du cycle du quatrième trimestre 2021, qui était d'environ 48-49 %. Dans le domaine des transactions sur la chaîne, les applications de prêt décentralisées représentent actuellement plus de 80 % des dettes sur la chaîne non remboursées, tandis que les stablecoins soutenus par des cryptomonnaies ne représentent qu'environ 16 %. En d'autres termes, la plupart des transactions à effet de levier sur la chaîne se font aujourd'hui sur des plateformes de prêt en empruntant des stablecoins existants (comme USDT, USDC, etc.) avec des cryptomonnaies comme garantie, plutôt que d'émettre de nouveaux stablecoins synthétiques comme c'était le cas en 2021.

Les protocoles de prêt DeFi représentent actuellement plus de la moitié (environ 50 %) du marché des prêts garantis en cryptomonnaie, tandis que la part des plateformes de prêt CeFi a chuté à environ un tiers (environ 30 %), les stablecoins CDP représentant environ 10-12 %. Par conséquent, les plateformes on-chain détiennent environ deux tiers de la part de marché. Ce changement est significatif car il améliore la transparence et le contrôle des risques : les prêts on-chain sont visibles en temps réel et les garanties sont généralement suffisantes, alors que le dernier engouement pour le CeFi était rempli d'un grand nombre de prêts cachés et sous-garantis. Ainsi, les participants CeFi survivants ont également élevé leurs normes (en passant à des garanties complètes ou à des transactions structurées), mais le centre de gravité du marché a clairement changé vers des plateformes DeFi plus transparentes.

Au troisième trimestre, plusieurs facteurs ont favorisé l'expansion des prêts DeFi. Les programmes d'incitation et les « airdrops » de « points » ont joué un certain rôle. De nombreux utilisateurs ont maintenu leurs comptes de prêt ouverts pour gagner des récompenses ou obtenir des opportunités potentielles d'airdrop de jetons. Par exemple, certains protocoles offrent aux emprunteurs un système de points, augmentant ainsi le rendement effectif et encourageant les opérations à effet de levier. De plus, l'introduction d'actifs de garantie de meilleure qualité a également rendu possibles des stratégies plus efficaces en capital. Les Principal Tokens (PTs) de Pendle en sont un exemple typique, étant un actif générant des revenus avec une volatilité relativement faible ; les utilisateurs peuvent utiliser des PT comme garantie avec des actifs relativement stables pour emprunter des stablecoins avec un ratio de valeur de prêt plus élevé. Cela rend certaines stratégies de « trading d'arbitrage » de stablecoins à effet de levier (par exemple, emprunter des stablecoins en utilisant des PT comme garantie pour réinvestir et générer des revenus) plus attrayantes.

De plus, l'environnement du marché est également très favorable. L'augmentation des prix des principaux actifs cryptographiques (BTC, ETH, SOL, etc. qui ont tous connu une hausse ce trimestre) a accru la valeur des garanties et pourrait stimuler les comportements d'emprunt. Avec la hausse des prix des actifs, les emprunteurs ont plus d'espace et de confiance pour emprunter, tandis que les prêteurs sont également plus disposés à accorder des prêts en utilisant des actifs cryptographiques de premier plan comme garanties. Ce cycle de rétroaction positif — des prix cryptographiques plus élevés entraînent une valeur des garanties plus élevée, ce qui favorise l'emprunt et stimule davantage le développement des prêts en chaîne.

Nouvelle chaîne et croissance par effet de levier

L'innovation dans les infrastructures blockchain a également joué un rôle moteur. Au troisième trimestre, de nouveaux réseaux tels que Plasma ont émergé et ont rapidement attiré une quantité importante d'activités de prêt. En fait, la blockchain Plasma a été lancée il y a seulement environ cinq semaines et, à la fin octobre, ses prêts DeFi non remboursés dépassaient 3 milliards de dollars, ce qui indique que les utilisateurs déplacent rapidement des fonds vers de nouvelles plateformes offrant des opportunités de rendement. Au 31 octobre, le protocole Aave sur Plasma représentait environ 69% de la part des prêts sur cette chaîne, faisant de Plasma le deuxième plus grand marché d'Aave (devant certains réseaux établis). Cet exemple montre que de nouvelles chaînes (souvent avec des frais bas ou des incitations spécifiques) peuvent accélérer la croissance des leviers en attirant des liquidités et en recherchant des emprunteurs à la recherche d'avantages.

Calculs répétés CeFi-DeFi

Un point à noter lors de l'analyse est que les prêts entre CeFi et DeFi peuvent faire l'objet de double comptabilisation. Certaines institutions de prêt centralisées continuent d'utiliser des protocoles DeFi comme source de financement. Par exemple, une plateforme CeFi peut mettre en garantie son BTC sur Aave pour emprunter des USDC en chaîne, puis prêter ces USDC à des clients hors chaîne. Dans les données agrégées, le même prêt peut apparaître deux fois : une fois dans les prêts impayés DeFi et une autre fois dans le bilan des institutions de prêt CeFi, en tant que comptes clients. Sans divulgation claire, il est difficile d'éliminer ces chevauchements. Les chercheurs de Galaxy ont noté ce problème et ont souligné que, bien que les statistiques de prêt en chaîne soient transparentes, les rapports CeFi ne le sont pas, et la croissance récente pourrait être le résultat d'un cycle de fonds entre les livres CeFi et DeFi. Par conséquent, les données principales mentionnées ci-dessus ne sont qu'indicatives : si ce cycle de fonds est significatif, la taille des prêts indépendants en termes économiques pourrait être légèrement inférieure. Néanmoins, la tendance générale est claire : le levier crypto est à nouveau en hausse, mais de manière plus collatérisée et motivée par la chaîne que lors du cycle précédent.

KlarnaUSD et l'échelle du réseau de stablecoins

L'expansion du crédit cryptographique est indissociable de l'évolution des systèmes de paiement numériques. Les stablecoins, qui étaient autrefois principalement utilisés pour les transactions de cryptomonnaies, ont maintenant facilité des transactions de plusieurs milliers de milliards de dollars et attirent la participation d'entreprises fintech majeures. Le stablecoin KlarnaUSD lancé par la grande entreprise fintech suédoise Klarna met en lumière la tendance à la fusion entre levier, crédit et paiements. Avec la croissance des prêts sur la chaîne, les réseaux de paiement basés sur les stablecoins se développent également rapidement, offrant liquidité et garanties à la DeFi.

La stratégie de stablecoin de Klarna

Klarna, en tant que fournisseur de paiement et de “Buy Now, Pay Later” (BNPL) reconnu mondialement, a annoncé le lancement de sa stablecoin soutenue par le dollar, KlarnaUSD, à la fin du troisième trimestre 2025. Cette initiative marque une expansion stratégique importante pour l'entreprise, dont le PDG avait précédemment exprimé des doutes sur les cryptomonnaies. Klarna a évolué d'un expert en BNPL à une entreprise de technologie financière de consommation avec un éventail de services plus large (proposant des applications d'achat, des services bancaires, etc.), et l'émission de la stablecoin est une mesure pour entrer sur le marché des infrastructures de paiement mondiales. KlarnaUSD est conçu comme un dollar numérique soutenu par des monnaies fiduciaires, pouvant être utilisé pour des paiements quotidiens et des transactions transfrontalières au sein de l'écosystème Klarna, et pourrait également être utilisé par des partenaires externes. Selon l'entreprise, ce jeton sera entièrement soutenu 1:1 par des dollars détenus en réserve. Cela signifie que les réserves peuvent être détenues sous forme de liquidités ou d'équivalents de liquidités (comme des dépôts bancaires assurés ou des obligations d'État à court terme), mais il est crucial de divulguer en détail la composition des réserves et la fréquence des certifications pour évaluer les risques. En lançant une stablecoin en dollars, Klarna offre effectivement à plus de 100 millions d'utilisateurs un moyen de réaliser des transactions sans faille et sans volatilité sur la blockchain, intégrant la rapidité et le faible coût des réseaux cryptographiques dans un environnement de technologie financière réglementé.

Technologie et paramètres de réserve

KlarnaUSD fonctionnera sur Tempo, une nouvelle blockchain de paiement développée en collaboration entre le processeur de paiement Stripe et la société de capital-risque en cryptomonnaie Paradigm. Tempo est une chaîne indépendante construite spécifiquement pour les transactions de paiement de grande envergure, visant à offrir à grande échelle un service de transfert de stablecoins rapide, à faible coût et conforme. KlarnaUSD est émis par le mécanisme d'« Émission Ouverte » (Open Issuance) de Bridge, qui est une plateforme d'infrastructure de stablecoins (Bridge appartient désormais à Stripe après que Stripe a acquis Bridge pour 1,1 milliard de dollars). Bridge fournit les opérations de création et de rachat de stablecoins, des vérifications de conformité ainsi qu'une connexion entre les banques traditionnelles et la blockchain. En pratique, les utilisateurs peuvent acheter/échanger KlarnaUSD via l'application de Klarna, Bridge traitera l'émission de tokens sur la chaîne lorsque les utilisateurs déposeront des dollars, et détruira les tokens lorsque les utilisateurs retireront des dollars.

KlarnaUSD est actuellement en phase de test (jusqu'au troisième trimestre de 2025 sur le réseau de test Tempo) et devrait être lancé sur le réseau principal Tempo en 2026. À ce stade pilote, Klarna collabore étroitement avec l'équipe de cryptomonnaie de Stripe pour intégrer les stablecoins dans ses processus produits et assurer une gestion des risques solide avant le lancement public complet. La gestion des réserves sera un élément clé : Klarna devra stocker les réserves en dollars soutenant KlarnaUSD dans des institutions de confiance et pourrait fournir régulièrement des certifications ou des audits, comme le fait USDC ou USDT, pour établir la confiance des utilisateurs. La transparence et la supervision réglementaire de ces réserves suivront probablement le cadre émergent des stablecoins (il convient de noter que de nouvelles lois telles que la proposition de loi GENIUS aux États-Unis et la réglementation MiCA en Europe établissent des normes pour les émetteurs). L'initiative de Klarna montre que tant qu'une réserve suffisante est maintenue et que les réglementations pertinentes sont respectées, les stablecoins émis par les entreprises deviennent progressivement une extension raisonnable des modèles commerciaux fintech.

Partenaires de l'écosystème : Stripe, Bridge et Paradigm

Le lancement de KlarnaUSD a été soutenu par trois partenaires importants, chacun jouant un rôle clé dans le déploiement des stablecoins :

Stripe : En tant que l'un des plus grands processeurs de paiement au monde, Stripe a réalisé la distribution instantanée de KlarnaUSD en intégrant KlarnaUSD à son réseau de commerçants et à ses API existants, permettant ainsi à des millions de détaillants en ligne d'accepter cette stablecoin via des intégrations familières. Les commerçants n'ont pas besoin d'apprendre la technologie blockchain ; ils n'ont qu'à activer la fonction de paiement par stablecoin, et l'infrastructure de Stripe s'occupera du traitement des paiements, de la conformité et du contrôle de la fraude.

Bridge (société affiliée à Stripe) : Bridge fournit l'infrastructure de base pour l'émission et la gestion de KlarnaUSD, y compris la gestion des réserves, l'émission/détruction, le contrôle des portefeuilles et les fonctionnalités de conformité sur la chaîne (comme le gel et la liste noire). Elle relie le système bancaire à la blockchain Tempo, garantissant que chaque jeton est soutenu par un dollar à 1:1. Bridge demande une licence de banque de confiance nationale américaine, marquant son avancement vers une opération de stablecoin régulée au niveau institutionnel.

Paradigm : Paradigm est une société de capital-risque en crypto-monnaie de premier plan, qui a co-lancé la blockchain Tempo avec Stripe, possédant une expertise approfondie en blockchain et des ressources écologiques. Sa participation aide KlarnaUSD à se positionner comme une stablecoin ouverte et interopérable, capable de s'intégrer aux plateformes DeFi et à d'autres blockchains, mettant en évidence la tendance à la convergence de la fintech, du capital-risque et des infrastructures cryptographiques dans ce modèle.

Le volume des transactions annuelles des stablecoins atteint 27 trillions de dollars.

Lors de l'annonce du lancement de KlarnaUSD, l'entreprise a souligné un chiffre étonnant : le volume annuel des transactions des stablecoins dans le monde est estimé à 27 000 milliards de dollars. Ce chiffre (d'après une étude de McKinsey) mesure probablement le volume total des transactions en chaîne de tous les stablecoins sur une année. Il reflète l'énorme ampleur de ce réseau de dollars numériques. Pour référence, 27 000 milliards de dollars est d'un ordre de grandeur similaire au volume de transactions des principaux réseaux de cartes de crédit. Par exemple, le total des paiements de Visa pour l'exercice 2024 est d'environ 16 000 milliards de dollars, même en ajoutant Mastercard (environ 10 000 milliards de dollars), cela se rapproche de 20 000 milliards de dollars. En d'autres termes, bien que les modèles d'utilisation soient radicalement différents, la valeur en dollars traitée chaque année par le réseau des stablecoins est désormais comparable à celle de la somme des systèmes Visa et Mastercard. Le volume des transactions des stablecoins dépasse également de loin les transferts d'argent traditionnels, qui s'élèvent à environ 0,8 à 1 000 milliards de dollars par an à l'échelle mondiale, dépassant même le PIB des États-Unis.

Cependant, il est important d'interpréter ce volume de 27 trillions de dollars avec prudence. Le volume des transactions en stablecoins n'est pas équivalent au volume des transactions économiques au sens de détail, la majeure partie de ce volume provenant des mouvements de fonds à l'intérieur du marché des cryptomonnaies. Par exemple, un stablecoin d'un dollar peut être transféré des dizaines de fois par jour entre les échanges, les protocoles DeFi et les portefeuilles, ce qui augmente l'indicateur de volume original. Ces transferts comprennent des transactions d'arbitrage, des mouvements de fonds des fournisseurs de liquidité et des transferts internes de fonds, et ne se limitent pas uniquement à l'achat de biens ou de services.

En comparaison, le volume des transactions sur les réseaux de cartes bancaires reflète principalement les dépenses des utilisateurs finaux pour des biens/services ou des retraits en espèces. Ainsi, bien que la taille des stablecoins ait atteint un niveau comparable à celui des réseaux de paiement traditionnels, une grande partie des 27 billions de dollars de volume de transactions provient d'activités financières au sein de l'écosystème crypto (transactions, transferts de garanties, agriculture de rendement), et non de nouvelles activités commerciales. Néanmoins, sa trajectoire de croissance reste impressionnante et a le potentiel de dépasser les réseaux traditionnels d'ici la fin de cette décennie (comme l'a prédit McKinsey), ce qui indique que même si une petite partie du volume des transactions en stablecoins est déplacée vers les paiements de détail et les usages transfrontaliers, cela pourrait représenter un défi pour les canaux de paiement traditionnels.

L'impact des mécanismes de réglementation des stablecoins sur l'effet de levier et le crédit

L'émergence des stablecoins émis par des entreprises telles que KlarnaUSD pourrait avoir un impact significatif sur le paysage du crédit on-chain. Tout d'abord, si KlarnaUSD est largement adopté (par exemple, si des millions d'utilisateurs de Klarna commencent à l'utiliser pour des paiements, ou si des commerçants commencent à l'utiliser pour des règlements), il y aura naturellement une demande pour tirer profit des soldes inactifs. Tout comme les détenteurs de USDC ou USDT cherchent à investir dans des marchés de prêt DeFi pour gagner des intérêts, KlarnaUSD pourrait également devenir un nouvel actif de financement dans DeFi. Nous pourrions voir KlarnaUSD intégré comme garantie ou actif pouvant être prêté dans des protocoles de marché monétaire (comme Aave, Compound, etc.). Cela favorisera un cycle de levier : les utilisateurs (y compris le trésor d'entreprise de Klarna) pourraient déposer KlarnaUSD dans des pools de prêt DeFi pour gagner des rendements, ce qui soutiendrait à son tour davantage d'activités de prêt on-chain.

Si Klarna ou ses partenaires bancaires offrent des canaux de recharge et de retrait pratiques, cela pourrait efficacement injecter des fonds frais dans le système DeFi, augmentant ainsi la liquidité et réduisant le coût des fonds pour les emprunteurs. De plus, KlarnaUSD entrera dans un domaine concurrentiel dominé par Tether (USDT) et USD Coin (USDC). Actuellement, ces deux stablecoins sont les principaux stablecoins utilisés comme collatéral et pour la liquidité des prêts dans le DeFi. KlarnaUSD est soutenu par la grande société de technologie financière Klarna, qui peut coexister avec eux en ouvrant des marchés de niche (par exemple, préférés dans certains scénarios de paiement ou régions) ou concurrencer directement après avoir acquis suffisamment de confiance et de liquidité. Contrairement à USDC ou USDT, qui sont destinés aux utilisateurs natifs des cryptomonnaies, KlarnaUSD pourrait attirer davantage d'utilisateurs non-cryptomonnaie à utiliser des stablecoins. Cela pourrait élargir le groupe de participants aux finances on-chain, par exemple, les utilisateurs de l'application Klarna pourraient à l'avenir simplement déposer leur KlarnaUSD dans Aave via une intégration, sans avoir besoin de comprendre ce qu'est Aave, simplement en raison de taux d'épargne plus élevés. Cette situation augmentera le pool de fonds disponibles sur le marché de prêt DeFi.

Aave App : un nouveau produit bancaire alimenté par DeFi

Comment le DeFi se présente aux utilisateurs finaux, cette dernière pièce du puzzle a été complétée par Aave. En tant que l'un des plus grands protocoles de prêt DeFi, Aave a lancé une initiative stratégique importante au troisième trimestre 2025 : Aave App, une application mobile destinée aux consommateurs qui offre des services similaires à ceux des banques (comptes d'épargne, paiements), entièrement alimentée par DeFi. Ce développement illustre la tendance des projets DeFi à intégrer verticalement l'expérience utilisateur et pourrait considérablement accélérer la participation des investisseurs particuliers au marché des prêts sur chaîne. Cet article explorera en profondeur la nouvelle application d'Aave, ses fonctionnalités et mécanismes, ainsi que son impact sur l'échelle et les risques de levier en cryptomonnaie.

« Nouvelle banque » basée sur DeFi

L'application Aave se positionne comme un produit d'épargne à rendement élevé, offrant une expérience utilisateur similaire à celle d'un compte bancaire numérique classique. Elle permet aux utilisateurs ordinaires de déposer des fonds (via virement bancaire, carte bancaire ou stablecoin) et de gagner des intérêts, sans avoir à manipuler directement un portefeuille de cryptomonnaies ou des contrats intelligents. En essence, Aave utilise son marché de liquidités décentralisé pour offrir des rendements aux clients de détail à travers une interface simplifiée.

Les principales fonctionnalités de l'application Aave incluent :

Taux de rendement attractif : cette application prétend offrir un taux d'intérêt annuel d'épargne allant jusqu'à environ 9 %, bien supérieur aux taux bancaires ordinaires (les taux bancaires de nombreux marchés étant d'environ 0,5 % à 4 %). Ce taux promotionnel inclut des récompenses - par exemple, les utilisateurs qui terminent la vérification d'identité (KYC), mettent en place des dépôts à terme (épargne automatique) ou recommandent des amis peuvent débloquer des niveaux de taux d'intérêt annuels plus élevés, pouvant atteindre environ 9 %. Le taux de base accessible à tous les utilisateurs est également assez considérable (prétendument d'environ 5 % à 6,5 % au début de son lancement), dépassant même de nombreux fonds du marché monétaire. Les intérêts de l'application Aave sont accumulés en temps réel par capitalisation composée (les intérêts sont calculés par seconde, sur la base du solde des dépôts), renforçant ainsi l'expérience moderne des applications financières technologiques de “l'argent qui travaille toujours”.

Protection des soldes élevés : Pour dissiper les préoccupations en matière de confiance, Aave offre une assurance de « protection des soldes » allant jusqu'à 1 million de dollars pour les dépôts des utilisateurs. Cette protection contre les pertes est bien supérieure à l'assurance typique des dépôts bancaires (par exemple, la limite d'assurance de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) aux États-Unis est de 250 000 dollars). Bien que les documents publics ne précisent pas le mécanisme exact, il est probable qu'Aave réserve des fonds ou souscrit une assurance pour fournir une protection en cas de pertes subies par les utilisateurs (par exemple, en cas de défaillance d'un contrat intelligent ou de faillite d'un dépositaire). Cette fonctionnalité vise à renforcer la confiance des consommateurs, indiquant que même lorsque les fonds entrent finalement dans la DeFi, il existe une protection sécuritaire.

Cependant, il convient de noter qu'il ne s'agit pas d'une assurance garantie par l'État, mais d'une garantie contractuelle fournie par Aave ou ses sociétés affiliées. La limite de 1 million de dollars indique que le client cible d'Aave est une clientèle de ménages aisés et souhaite se distinguer des banques émergentes en offrant une garantie bien supérieure au seuil habituel des dépôts. Cependant, la robustesse de cette garantie (quels risques spécifiques sont couverts et par quelle entité elle est garantie) reste à observer.

Connectivité et commodité étendues : l'application Aave a été intégrée à plusieurs banques et réseaux de paiement, prenant en charge plus de 12000 banques et cartes de débit pour le rechargement de compte. Cela signifie que les utilisateurs peuvent lier leurs comptes bancaires existants pour effectuer des transferts via ACH ou API bancaire ouverte (potentiellement en utilisant des services de connexion bancaire tels que Plaid ou Stripe), ou effectuer des dépôts instantanés par carte de débit. Cette connectivité étendue rend le processus d'inscription très pratique, les utilisateurs n'ayant pas besoin de détenir des cryptomonnaies au préalable ; ils peuvent recharger l'application directement depuis des comptes en fiat. L'application prend également en charge les dépôts directs de stablecoins, permettant ainsi aux utilisateurs de cryptomonnaies de déposer des USDC ou d'autres stablecoins pris en charge selon leurs besoins.

Il est important de noter que la vérification KYC (Know Your Customer) fait partie du processus d'inscription - Aave exige une vérification d'identité, ce qui est conforme aux exigences pour offrir des produits bancaires réglementés et garantit le respect des réglementations (comme mentionné précédemment, l'achèvement de la vérification KYC peut également donner droit à un taux de rendement annuel accru en guise de récompense). L'application Aave vise à créer une expérience standardisée d'application de fintech d'épargne en abstraisant la complexité des cryptomonnaies, où « la technologie cryptographique fonctionne en arrière-plan », sans que les utilisateurs aient à y faire face directement. La fonction de retrait est disponible à la demande, sans aucune période de verrouillage ou amende. Aave souligne que les utilisateurs peuvent retirer des fonds à tout moment, sans avoir à attendre ou à respecter des conditions supplémentaires, résolvant ainsi certains des points de douleur des plateformes de rendement DeFi centralisées en raison des restrictions de retrait.

Génération de revenus

Comment Aave offre-t-il un taux de rendement annuel (APY) d'environ 5 à 9 % de manière durable ? À l'avant, les dépôts des utilisateurs dans l'application Aave sont probablement dirigés vers le marché de prêt décentralisé d'Aave (et potentiellement vers des stratégies de rendement DeFi connexes). Lorsque les utilisateurs déposent des dollars (ou des stablecoins) dans l'application, ces fonds sont convertis en stablecoins (s'ils ne sont pas déjà convertis) et fournis aux pools de liquidité d'Aave (potentiellement à travers plusieurs réseaux blockchain sur lesquels Aave opère) pour gagner des intérêts des emprunteurs. Ainsi, les rendements offerts aux utilisateurs sont principalement motivés par la demande d'emprunt sur la chaîne : les emprunteurs sur Aave paient des intérêts (par exemple, emprunter des USDC pour le trading avec effet de levier ou emprunter des stablecoins pour le minage), et ces intérêts sont utilisés pour payer le taux de rendement annuel des dépôts.

Au troisième trimestre 2025, le taux d'intérêt moyen des prêts en stablecoins sur la chaîne sera dans la fourchette de chiffres uniques (à la fin du trimestre, le taux d'intérêt des prêts en stablecoins pondéré sera d'environ 4,8 % à 5,0 %). Aave pourrait optimiser le déploiement de la liquidité sur le marché - par exemple, si les rendements d'Aave sur Polygon ou d'autres chaînes sont supérieurs à ceux du réseau principal Ethereum, l'arrière-plan pourrait allouer plus de fonds d'utilisateurs à ces marchés. En plus du taux d'intérêt de base, il pourrait y avoir d'autres sources de revenus ou incitations : Aave pourrait augmenter les rendements grâce à des récompenses en jetons natifs (bien que les incitations à la liquidité d'Aave aient été relativement modérées récemment), ou augmenter les rendements en s'intégrant à d'autres opportunités de revenus (par exemple, une partie des fonds pourrait être utilisée pour les rendements de staking de jetons de liquidité, ou pour des pools de prêt d'actifs du monde réel qui offrent parfois des taux d'intérêt plus élevés). Une autre possibilité est qu'Aave subventionne les rendements initiaux (en tant que dépenses marketing) pour attirer les utilisateurs, ce qui est essentiellement un taux promotionnel. Mentionner certains comportements pouvant entraîner un rendement annuel supplémentaire (par exemple, l'épargne automatique pouvant augmenter le rendement annuel de 0,5 %) indique que certains rendements ne sont pas entièrement motivés par le marché, mais sont plutôt des récompenses autonomes d'Aave.

À long terme, le taux de rendement durable dépendra des conditions du marché : si le marché des cryptomonnaies est actif et que la demande de levier est forte, les taux d'emprunt (et les taux de rendement annualisés des dépôts) resteront élevés ; si la demande diminue, les taux pourraient baisser. Un taux de rendement de base d'environ 5 à 6 % pourrait refléter la demande naturelle d'emprunt (peut-être alimentée par des facteurs tels que les incitations par points mentionnées précédemment) et le résultat combiné d'un déploiement efficace inter-chaînes. L'acquisition par Aave du développeur de fintech Stable Finance indique qu'ils ont construit l'infrastructure pour gérer ces déploiements et pourraient couvrir ou assurer certains risques. En matière de liquidité et de retraits, Aave Labs (la société derrière l'application) pourrait maintenir un certain fonds de réserve ou utiliser sa propre liquidité pour garantir que les utilisateurs puissent retirer instantanément. Si un grand nombre d'utilisateurs retirent simultanément, Aave pourrait traiter temporairement en priorité les retraits de la DeFi sous-jacente (ce qui pourrait impliquer le temps de transaction sur la blockchain ou le glissement), afin de maintenir une expérience utilisateur fluide.

Sous une pression extrême, comme l'effondrement du marché DeFi ou l'augmentation des coûts d'emprunt. Le risque réside dans le fait que l'écart entre les intérêts payés par l'emprunteur et les rendements promis par Aave aux utilisateurs pourrait s'élargir voire s'inverser. L'application est très probablement accompagnée d'un avertissement sur la fluctuation des taux d'intérêt. Si le marché on-chain se “gèle” (par exemple en cas d'épuisement de la liquidité ou de suspension des contrats intelligents), Aave devra suspendre les nouvelles activités voire interrompre les retraits, jusqu'à ce que les fonds sous-jacents soient rétablis. Ce sont tous des risques connus liés à l'intégration de DeFi dans des produits de détail, et la manière dont Aave fera face à des scénarios de pression sera un test clé. Néanmoins, grâce à un marché diversifié et aux réserves de fonds qu'elle pourrait avoir, cette application est capable de fournir une liquidité quotidienne dans des conditions normales, étant essentiellement une entrée de rendement DeFi avec une couche d'adoucissement.

Contexte concurrentiel

L'application Aave est entrée dans un marché très concurrentiel, qui comprend à la fois des produits financiers traditionnels et des produits natifs de cryptomonnaie :

Banques traditionnelles et nouvelles banques numériques

Les taux d'intérêt sur les comptes d'épargne des banques traditionnelles restent très bas (généralement inférieurs à 1 % par an), même pour les comptes d'épargne à haut rendement ou les dépôts à terme, les rendements dépassent rarement 4-5 %. Les nouvelles banques fintech (comme Chime, Revolut ou N26) s'associent parfois avec des banques pour offrir des rendements plus élevés, mais ils sont généralement à un chiffre et souvent assortis de plafonds ou de conditions supplémentaires. Les rendements d'environ 5-9 % offerts par l'application Aave défient directement ceux des banques traditionnelles. De plus, l'assurance dépôt de 1 million de dollars proposée par Aave dépasse de loin la couverture de la plupart des entreprises fintech ou des banques (la limite d'assurance des dépôts aux États-Unis est de 250 000 dollars, et dans l'UE de 100 000 euros). Cependant, le principal inconvénient de ce modèle réside dans la réglementation et la confiance : les banques bénéficient de décennies de réglementation et de garanties gouvernementales, de sorte que de nombreux clients averses au risque préfèrent opter pour une banque même si les rendements sont plus bas. L'application Aave pourrait d'abord attirer des utilisateurs à la recherche de rendements élevés et férus de technologie, plutôt que des titulaires de comptes d'épargne ordinaires, du moins tant qu'elle ne résiste pas à l'épreuve du temps.

Plateforme de rendement en cryptomonnaie centralisée

Au cours du dernier cycle, des plateformes de prêt CeFi telles que Cesius et BlockFi ont proposé des rendements pour les dépôts en cryptomonnaies variant entre 5 et 10 %, mais en raison des risques élevés liés à la sur-collatéralisation et du manque de transparence, ces modèles se sont effondrés en 2022. Aave App peut être considéré comme une solution native DeFi de nouvelle génération. Elle vise à offrir des rendements similaires, voire supérieurs, mais adopte un système de garantie non custodial et transparent (tous les dépôts sont finalement stockés dans des contrats intelligents visibles, et les prêts sont également sur-collatéralisés). Il convient de noter que la solution d'Aave évite le problème de déséquilibre des échéances qui touche les plateformes de prêt en finance centralisée (prêts à long terme avec des retraits instantanés). En utilisant un marché de liquidité on-chain conçu spécialement pour la liquidité instantanée (avec des taux d'intérêt flottants), le modèle de Aave App est plus robuste, mais pas complètement sans risque. De plus, il existe d'autres participants, comme les plateformes d'échange (par exemple, le produit d'épargne USDC proposé par Coinbase, avec un rendement annuel d'environ 5 %, ou divers programmes de rendement). Ces solutions sont plus simples, mais offrent des rendements plus faibles et nécessitent une garde. Aave App tente de combiner la caractéristique de minimisation de la confiance de DeFi avec une interface conviviale, et si cela est bien exécuté, cela pourrait devenir un puissant avantage différentiel.

Autres applications de vente au détail alimentées par DeFi

Aave n'est pas le seul projet à essayer de transformer la DeFi en un service grand public. Par exemple, certaines startups et protocoles ont déjà lancé des cartes de débit ou des plateformes similaires aux banques liées aux rendements DeFi (un exemple mentionné dans les nouvelles de l'industrie est qu'un service de staking Ethereum a lancé une carte de crypto-monnaie similaire à une carte American Express, ainsi qu'une application bancaire « numérique » lancée par le réseau Mantle, offrant un compte bancaire intégré en crypto-monnaie). De plus, des projets comme Compound Treasury offrent un rendement fixe de 5 % en USDC aux institutions (mais ne s'adressent pas aux utilisateurs de détail), tandis que des projets comme Maple ou Goldfinch ciblent le marché des prêts institutionnels, ce qui montre que le pont entre les fonds traditionnels et les rendements en crypto-monnaie se renforce constamment.

Les avantages d'Aave résident dans le fait qu'il s'agit d'un protocole de premier plan, avec une vaste base de liquidités et une communauté. En s'adressant directement aux utilisateurs de détail, Aave peut affaiblir les petites intermédiaires qui servent d'entrée au DeFi. Si l'application Aave réussit, elle pourrait capter une part de marché qui appartenait auparavant aux entreprises de technologie financière tierces intégrant l'API Aave. En réalité, Aave est en train d'effectuer une intégration en amont des canaux de distribution. Cela pourrait changer le paysage économique : Aave n'a pas besoin de verser tous les revenus directement à ses partenaires financiers ou utilisateurs, mais peut utiliser l'application pour gérer les revenus (dans le futur, elle pourrait maintenir une certaine marge d'intérêt, ou utiliser les revenus pour promouvoir l'utilisation du protocole Aave, au bénéfice de l'ensemble de l'écosystème). De plus, cela pourrait ouvrir à Aave Labs (la société) de nouvelles sources de revenus en dehors des frais de protocole.

L'impact sur l'effet de levier systémique et le risque.

En abaissant le seuil d'accès des utilisateurs de détail aux gains on-chain, des applications comme Aave peuvent considérablement augmenter le montant des fonds entrant dans le prêt DeFi. Même un léger déplacement des économies traditionnelles vers ces produits peut accroître la capacité de prêt, et avec l'augmentation de la liquidité, les taux d'intérêt pourraient diminuer au fil du temps. D'un autre côté, les plateformes DeFi destinées aux utilisateurs de détail concentrent la technologie, les contrats intelligents et les risques de garde au sein de leur base d'utilisateurs, qui peuvent ne pas être pleinement conscients de ces risques. Avec l'augmentation des dépôts et le début de la concurrence avec les économies bancaires, les régulateurs et les banques existantes pourraient réagir en resserrant les réglementations sur les produits de rendement ou en participant directement à la construction de l'infrastructure DeFi. Le traitement réglementaire de ce type d'application, qui se situe entre les banques et les produits d'investissement, reste incertain, ce qui constitue un risque clé à moyen terme.

Résumé

Le levier de la crypto-monnaie a rebondi à un niveau de pointe du cycle précédent, mais sa nature a changé : par rapport à 2021, il est devenu plus en chaîne, avec un degré de collatéralisation plus élevé et une plus grande transparence. Les données du troisième trimestre 2025 montrent que la taille du marché est légèrement supérieure au précédent pic (environ 74 milliards de dollars, contre un pic de 69 milliards de dollars), les protocoles DeFi assumant la plus grande partie de la charge, tandis que les institutions de prêt CeFi adoptent une approche plus conservatrice. Cette évolution découle à la fois d'opportunités et de nécessités : des prix de crypto-monnaie plus élevés et des mécanismes d'incitation astucieux ont ouvert la voie à la croissance, tandis que les échecs passés ont poussé l'industrie à adopter des pratiques plus favorables.