Le rallye Bitcoin repose sur la capitulation à court terme alors que la marge de perte reste près de -20%

L'indicateur de douleur on-chain de Bitcoin s'apaise, mais n'a pas encore dégagé la piste, et cela, selon un analyste populaire, est le genre de chose que les traders devraient surveiller s'ils sont à la recherche d'un creux. “Bitcoin $BTC récupère généralement une fois que la marge de perte des traders on-chain tombe en dessous de -37%. En ce moment, elle est à -20%”, a écrit l'analyste crypto Ali Martinez dans un tweet qui accompagnait un graphique CryptoQuant suivant la marge de profit/perte réalisée des holders à court terme.

La bande violette sur le graphique de Martinez, qui compare le prix réalisé et la marge de profit/perte court terme, montre des pics récents de pertes lors des ventes et le lent saignement des traders dans le territoire négatif. La métrique mesure combien les acheteurs récents (, holders de jetons d'environ un à trois mois, ) sont assis sur des profits ou des pertes agrégés.

L'histoire montre que des impressions négatives profondes sur cet indicateur s'alignent souvent avec des points de capitulation à court terme et des rebonds ultérieurs. Les analystes, y compris Martinez, ont à plusieurs reprises souligné les cycles passés, 2019, 2020 et 2022, où de lourdes pertes non réalisées parmi les holders à court terme ont précédé des récupérations significatives.

Le prix du Bitcoin lui-même a été volatile ces dernières semaines. Au moment de la rédaction, le BTC se négocie autour de 91 300 $, un niveau qui a rebondi entre environ 84 000 $ à la baisse et une résistance au-dessus de 110 000 $ à 115 000 $ à la hausse lors des fluctuations de novembre. Les traders surveillent 88k–$93k comme un champ de bataille à court terme ; une rupture claire au-dessus de la zone $112k changerait probablement le récit vers de nouveaux sommets.

Il y a un peu de risque d'interprétation lors de la lecture des chiffres on-chain. Différentes versions de la “marge de profit/perte” ou d'indicateurs de perte réalisée similaires ont été citées par des analystes à différents seuils : dans des notes précédentes, Martinez et d'autres ont signalé un seuil moins marqué ( autour de -12 % dans certains appels ) comme historiquement significatif.

À d'autres moments, les commentaires du marché font référence à des impressions plus profondes ( comme les moyennes de -16 % observées dans certains instantanés de novembre ) comme le point auquel la panique a historiquement atteint son minimum. En bref, le seuil numérique exact est sensible à la fenêtre et à la méthodologie de l'indicateur, mais le schéma, plus de douleur pour les holders à court terme tend à présager des rallies de soulagement, s'est répété.

Pourquoi cela importe-t-il maintenant ?

Le contexte macroéconomique qui a aidé à faire monter le crypto plus tôt cette année est devenu mitigé. Les grandes banques et les stratèges de marché ont signalé une appétence au risque qui s'effrite et des prises de bénéfices provenant des allocations institutionnelles comme des points de pression, ce qui a entraîné une liquidité plus faible et des mouvements plus rapides lorsque le sentiment se dégrade.

Les stratèges de Deutsche Bank, parmi d'autres, ont averti que la montée de Bitcoin dépend fortement de la croyance des investisseurs, ce qu'ils appellent un « effet Tinkerbell », et que la confiance peut s'évaporer rapidement lorsque des nouvelles macroéconomiques ou réglementaires touchent les marchés. Ces dynamiques peuvent pousser les holders à court terme dans des positions de perte plus rapidement et approfondir les types de lectures off-chain que le graphique de Martinez capture.

Cependant, le signal on-chain n'est qu'une pièce du puzzle. Les techniques, les flux d'ETF, le positionnement des dérivés et la politique macro jouent tous un rôle. Certains stratèges institutionnels restent constructifs sur un rebond d'ici la fin de l'année si la demande revient sur le marché, tandis que d'autres mettent en garde que l'empreinte institutionnelle ( notamment les flux d'ETF au comptant qui ont contribué à alimenter les gains de 2024–25 ) peuvent accélérer à la fois les rallyes et les corrections.

Pour les traders, cela signifie surveiller à la fois les indicateurs de douleur on-chain et l'action des prix autour des niveaux clés : un mouvement soutenu au-dessus de 106k–$112k relèverait considérablement le ton, tandis qu'une rupture en dessous de 84k–$88k augmenterait les chances d'un nettoyage plus profond. Alors, où cela nous laisse-t-il ? Le tweet de Martinez, et le graphique qui l'accompagne, rappellent que les creux sont souvent désordonnés et qu'un pourcentage significatif des acheteurs récents doit être secoué avant qu'un retournement confiant puisse suivre.

Si la perte de marge des traders on-chain continue de s'approfondir vers les plages plus extrêmes citées par certains observateurs de cycle, l'histoire suggère que le chemin vers la récupération devient plus clair. Si cela remonte vers zéro, cela impliquerait probablement que les vendeurs ont toujours le contrôle et que les acheteurs ne se sont pas encore rendus.

Pour l'instant, les traders ont une carte mixte : les lectures on-chain indiquent une douleur croissante mais pas la plus profonde capitulation historique ; l'action des prix se situe dans une large bande de négociation ; et les forces macroéconomiques restent capables de faire fluctuer le sentiment dans les deux sens. Dans un marché qui a oscillé entre une euphorie rapide et une peur soudaine au cours de la dernière année, le graphique de Martinez est exactement le genre d'outil que de nombreux techniciens du marché utilisent pour essayer de séparer les baisses temporaires du genre de lavage qui marque historiquement un fond durable.