La chute de la nuit dernière sur le marché des cryptomonnaies a fait réagir beaucoup de gens en pensant que la réglementation intérieure avait de nouveau frappé. Ne vous précipitez pas pour tirer des conclusions - le véritable déclencheur cette fois-ci se trouve à Tokyo.

Le Bitcoin est passé d'un sommet de 90 000 dollars à moins de 83 000 dollars, ce qui a vraiment pris tout le monde par surprise. Sur les réseaux sociaux, des rumeurs circulent concernant une réunion conjointe de 13 départements d'un certain pays, et beaucoup en déduisent qu'il s'agit d'une répression politique. Mais en y regardant de plus près, on constate que des déclarations réglementaires similaires ont eu lieu à plusieurs reprises ces dernières années, et le marché a tendance à monter ou non, sans vraiment ébranler ses fondements.

La variable vraiment intéressante est le rendement des obligations d'État japonaises à dix ans qui a soudainement atteint le seuil de 1,8 %. Il faut savoir que depuis la crise financière de 2008, ce chiffre n'avait jamais atteint un niveau aussi élevé. Pourquoi cet événement déclencherait-il une réaction en chaîne ?

Au cours des dix dernières années, la Banque du Japon a maintenu un taux d'intérêt proche de zéro. Cela a créé une énorme fenêtre d'arbitrage : le capital mondial peut emprunter des yens à un coût très bas, puis les échanger contre des dollars pour investir dans des actifs à rendement plus élevé - obligations américaines, actions technologiques, or, et bien sûr, aussi dans le chiffrement. Ce type de transaction d'arbitrage en yens est devenu l'infrastructure des marchés financiers, avec d'énormes sommes d'argent qui affluents vers divers actifs risqués. L'ensemble du système est construit sur le principe selon lequel "emprunter des yens ne coûte presque rien".

Mais maintenant, ce préjugé commence à vaciller. La pression inflationniste au Japon continue d'augmenter, la banque centrale fait face à des pressions pour relever les taux d'intérêt, et le marché s'attend généralement à ce que la réunion de politique monétaire du 19 décembre fasse passer les taux d'intérêt de 0,5 % à 0,75 %. En même temps, le taux de change du yen se renforce également, passant de 150 yens pour 1 dollar à plus de 140.

Que signifie cela ? Les institutions qui empruntaient des yens pour faire de l'arbitrage se rendent soudain compte que leurs coûts augmentent et que le taux de change évolue dans une direction défavorable pour elles. Elles commencent donc à vendre leurs actifs pour racheter des yens et rembourser leurs dettes. Les actions américaines, les obligations américaines et l'or sont tous en vente, tandis que le Bitcoin, en raison de son trading 24 heures sur 24 et de sa bonne liquidité, est devenu l'un des cibles les plus faciles à monétiser. Ce n'est pas une rupture technique, mais une désintoxication passive du levier à l'échelle mondiale.

Certaines personnes pourraient se demander, la Réserve fédérale ne va-t-elle pas réduire les taux d'intérêt le 10 décembre ? Le problème est que même si la Réserve fédérale baisse de 25 points de base, le dollar devient relativement bon marché, mais le yen s'apprécie en même temps, ce qui réduit encore l'espace d'arbitrage. C'est comme si vous essayiez de soigner une petite blessure, pendant que l'artère de l'autre côté se rompt - l'effet de secours est très limité.

À ce stade, il est nécessaire de rester rationnel. Les fonds institutionnels se retirent activement, et si les investisseurs particuliers achètent aveuglément, ils risquent de recevoir un relais de chute plutôt qu'une opportunité de retournement. Le marché a besoin de temps pour digérer l'impact de ce resserrement de la liquidité, et la volatilité pourrait encore se poursuivre à court terme.