Les observateurs du marché remarquent quelque chose d’intéressant au Japon en ce moment. Les anticipations d’inflation augmentent, mais voilà le hic : les rendements réels (c’est-à-dire les rendements des obligations après prise en compte de l’inflation) ne bougent pas vraiment. Ils restent faibles.

Pourquoi est-ce important ? Eh bien, lorsque les rendements réels restent bas, les obligations deviennent moins attractives pour les investisseurs internationaux à la recherche de rendement. Et cela signifie une moindre demande pour le yen. Ainsi, ce qui devrait théoriquement renforcer la monnaie japonaise — la hausse des anticipations d’inflation — produit en fait l’effet inverse en maintenant les rendements ajustés de l’inflation à un niveau bas.

C’est l’une de ces dynamiques de marché contre-intuitives où le yen perd un pilier clé de soutien, même si les pressions sur les prix à la consommation s’intensifient. Le marché obligataire nous indique que les anticipations d’inflation augmentent plus vite que les rendements nominaux ne peuvent suivre. Cet écart ? C’est ce qui pèse discrètement sur la monnaie.