La CFTC américaine autorise officiellement les produits au comptant en cryptomonnaies, passant du « sprint crypto » à la refonte du paysage réglementaire en 2025

Rédigé par : ChandlerZ, Foresight News

Le 4 décembre, la présidente par intérim de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, Caroline D. Pham, a annoncé que des produits au comptant sur cryptomonnaies cotés seront pour la première fois négociés sur une bourse de contrats à terme enregistrée auprès de la CFTC et réglementée au niveau fédéral aux États-Unis.

Cette initiative constitue l’un des premiers points à l’ordre du jour du plan « Crypto Sprint », lancé pour mettre en œuvre les objectifs politiques pro-cryptomonnaies du gouvernement. Les autres volets de ce plan incluent : l’introduction de collatéraux tokenisés (y compris des stablecoins) sur les marchés de produits dérivés, ainsi que l’élaboration de règles pour réviser techniquement la réglementation de la CFTC en matière de collatéral, marges, compensation, règlement, reporting et conservation des enregistrements, afin de soutenir l’utilisation de la technologie blockchain et des infrastructures de marché (y compris la tokenisation) sur les marchés.

Bitnomial lancera le premier marché au comptant de cryptomonnaie réglementé par la CFTC.

Dès décembre 2023, la CFTC américaine avait déjà approuvé la plateforme de contrats à terme sur Bitcoin Bitnomial pour son enregistrement en tant qu’organisation de compensation de dérivés aux États-Unis, lui permettant de compenser des contrats à terme sur marge et des options. Bitnomial a également été autorisée à opérer en tant que marché de contrats désigné (DCM), lui permettant de lister des contrats à terme et des options, tout en opérant comme courtier en contrats à terme et en négociant avec des clients.

En octobre 2024, Bitnomial a également poursuivi la SEC américaine, l’accusant d’étendre excessivement sa juridiction sur les actifs numériques, dans une affaire portant sur des contrats à terme XRP déjà réglementés par la CFTC. Dans ses documents judiciaires, Bitnomial a affirmé que les contrats à terme relèvent uniquement de la compétence de la CFTC, et que l’intervention de la SEC augmenterait considérablement la charge réglementaire de l’entreprise.

En novembre de cette année, Caroline Pham a confirmé qu’elle avait déjà tenu des entretiens avec plusieurs marchés de contrats désignés (DCM) réglementés par la CFTC. La liste comprend CME, la bourse de contrats à terme Cboe, la bourse ICE Futures, la plateforme native crypto Coinbase Derivatives, le marché de prédiction Kalshi et Polymarket US. Les discussions portaient sur le lancement de produits de trading au comptant sur cryptomonnaies avec fonctionnalités de marge, effet de levier et financement.

Dans une interview, elle a déclaré : « Alors que nous continuons à travailler avec le Congrès pour apporter une clarté législative à ces marchés, nous utilisons également les pouvoirs existants pour mettre rapidement en œuvre les recommandations pertinentes du rapport du Groupe de travail présidentiel sur les marchés des actifs numériques. »

La ligne directrice réglementaire de Caroline Pham : de l’ajustement de la stratégie d’application à la construction d’un mécanisme de communication

La transition réglementaire mentionnée ci-dessus est portée par la ligne directrice menée par Caroline Pham au cours de l’année écoulée. Après avoir pris ses fonctions de présidente par intérim en début d’année, elle a rapidement ajusté la stratégie d’application de la CFTC dans le domaine des cryptomonnaies. Les années précédentes, le secteur faisait face à des problèmes de dispersion des ressources, les régulateurs consacrant trop d’efforts à des luttes répétées avec des plateformes conformes. Caroline a souligné la nécessité de recentrer l’attention sur la fraude de marché, la manipulation et d’autres comportements illicites centraux, tout en lançant une série de réformes pour établir une trajectoire claire de développement pour les projets conformes.

Sur le plan politique, le plan « Crypto Sprint » de la CFTC est devenu le cadre d’exécution. Ce plan couvre l’introduction de contrats au comptant, l’intégration de collatéraux tokenisés dans le système de compensation de produits dérivés, jusqu’à une série de révisions techniques concernant la marge, la compensation, le règlement et le reporting, dans le but d’établir un cadre fédéral de régulation plus clair pour les actifs numériques, en particulier ceux qui ne sont pas des titres.

Le cœur du plan est de promouvoir la négociation conforme d’actifs numériques au comptant sur des bourses de contrats à terme enregistrées auprès de la CFTC (DCM), et de combler le vide réglementaire de longue date en matière de structure de marché, de conservation, de supervision des stablecoins et de normes anti-blanchiment. En intégrant les transactions crypto impliquant effet de levier, marge ou financement dans le système réglementaire existant des matières premières, la CFTC vise à accroître la transparence des transactions et à réduire la dépendance aux plateformes non agréées ou offshore, afin de résoudre le problème d’une zone grise réglementaire persistante sur le marché au comptant américain des cryptomonnaies.

Pour renforcer davantage la communication entre le régulateur et l’industrie, Pham a proposé en novembre la création d’un « Comité d’innovation des PDG », ouvrant la nomination aux PDG des secteurs technologique, financier et crypto. Ce comité vise à fournir des contributions professionnelles à la CFTC pour renforcer ses capacités de supervision des actifs numériques, perfectionner la réglementation des nouveaux marchés tels que les marchés de prédiction, et établir des canaux de communication stables entre institutions et régulateur. La principale plainte du secteur crypto à l’égard de la régulation américaine était jusqu’ici le manque d’interaction avec les acteurs de terrain lors de l’élaboration des politiques. L’apparition de cette structure marque donc une évolution vers une coopération bidirectionnelle, offrant une nouvelle plateforme de discussion pour une régulation plus fine à l’avenir.

L’ébauche de la nouvelle cartographie des marchés de la CFTC

Après l’ouverture au comptant, la trajectoire réglementaire de la CFTC prend forme à travers deux marchés modèles. D’un côté, Bitnomial incarne le rôle de marché au comptant conforme. Dans le cadre DCM, le comptant, les contrats à terme et les options peuvent fonctionner dans un système unifié de négociation et de compensation, facilitant l’accès des institutions financières traditionnelles aux actifs numériques.

De l’autre côté, la plateforme de marchés de prédiction Polymarket. En novembre, la CFTC a approuvé la modification de son ordre de désignation, lui permettant d’entrer sur le marché américain par l’intermédiaire d’agents, sous réserve de systèmes de surveillance, de procédures de compensation et d’exigences de reporting réglementaire renforcées. Polymarket a déclaré avoir développé des systèmes de surveillance, des politiques de supervision du marché, des procédures de compensation et des capacités de reporting réglementaire plus avancées (section 16). Polymarket mettra en œuvre, avant son lancement officiel, d’autres règles, politiques et procédures applicables aux transactions via intermédiaires.

Selon Bloomberg, Gemini, la bourse crypto fondée par Tyler et Cameron Winklevoss, prévoit de lancer des contrats sur marchés de prédiction, investissant ce segment. En mai de cette année, Gemini a sollicité auprès de la CFTC l’autorisation de créer un marché de contrats désigné (DCM) et envisage d’y introduire des contrats dérivés de prédiction. Cette demande est encore en cours d’examen.

Bitnomial et Polymarket incarnent respectivement deux visions différentes de la CFTC pour les marchés au comptant et les contrats innovants. Ensemble, ils construisent l’ébauche d’un marché des biens numériques tel que pensé par le régulateur, permettant le développement coordonné des produits au comptant, dérivés et de prédiction dans un cadre unifié.

Dans une déclaration antérieure, Caroline a également indiqué que la CFTC étudiait la possibilité de reconnaître, dans le cadre de sa réglementation transfrontalière, les plateformes étrangères de trading de cryptomonnaies qui suivent des règles solides et spécifiques aux cryptomonnaies (par exemple, le cadre MiCA de l’Union européenne). Cette déclaration fait suite à la réaffirmation récente par la CFTC de son cadre de longue date pour les commissions étrangères de bourses (FBOTs). Ce cadre permet à certaines plateformes non américaines déjà réglementées par des autorités étrangères de s’enregistrer auprès de la CFTC en tant que FBOT, plutôt qu’en tant que DCM, offrant ainsi un accès direct aux traders américains.

La CFTC sur le point de devenir le « régulateur principal » des actifs numériques au comptant

L’environnement réglementaire de 2025 clarifie encore le rôle de la CFTC. En septembre, la SEC et la CFTC ont publié une déclaration conjointe, précisant que les bourses enregistrées auprès de la SEC et de la CFTC ne sont pas interdites de proposer certains produits au comptant sur cryptomonnaies, afin de développer davantage le « Project Crypto » de la SEC et le « Crypto Sprint » de la CFTC, et d’ouvrir la discussion sur les contrats perpétuels, les marchés 24h/24, les contrats événementiels ainsi que sur les exemptions d’innovation DeFi.

Parallèlement, les projets de loi débattus au Congrès tracent la frontière des compétences entre la SEC et la CFTC : les tokens assimilés à des titres relèveraient de la SEC, tandis que les biens numériques et leur négociation au comptant et sur dérivés relèveraient de la CFTC. Les deux agences coopèrent pour réduire les doublons et combler les lacunes réglementaires, visant à établir un cadre fédéral plus unifié. Ce plan continue d’être peaufiné par le biais de consultations publiques et d’une mise en œuvre progressive, son objectif étant de définir un ensemble de règles applicables aux actifs numériques, et non de favoriser le développement d’une industrie spécifique.

C’est pourquoi la nomination de Michael Selig, candidat proposé à la présidence de la CFTC par Donald Trump, attire l’attention. Michael Selig vient du groupe de travail crypto de la SEC, dont il était le principal conseiller, et il a été associé du cabinet Willkie Farr & Gallagher dans la gestion d’actifs. Il connaît parfaitement les zones grises à la frontière des titres et des matières premières et, en prenant la tête de la CFTC, il est perçu comme celui qui pourrait transformer les résultats du « Crypto Sprint » en une régulation durable et non plus temporaire.

Actuellement, la commission de l’agriculture du Sénat américain a approuvé la nomination de Michael Selig par 12 voix contre 11, et celle-ci sera soumise à un vote en séance plénière du Sénat. Que ce soit pour la prise en main complète du marché au comptant ou pour la délimitation précise des compétences avec la SEC, le nouveau président a de fortes chances de devenir l’artisan clé de la refonte de la régulation du marché crypto américain.