Beaucoup de gens pensent que la baisse des taux va forcément faire monter le marché, mais en réalité, ce qui agite vraiment les marchés, ce n’est pas tant la décision elle-même que les paroles de cet homme — Jerome Powell — prononcées une demi-heure après l’annonce.

Si tu regardes les précédents, tu verras que ce scénario s’est déjà répété plusieurs fois : à la sortie de la décision sur les taux, le marché bondit d’abord, puis, lors de la conférence de presse, il suffit d’une phrase de Powell pour que le marché fasse brutalement demi-tour, en V, laissant tout le monde stupéfait.

Cette fois, la situation est peut-être encore plus subtile. Le taux directeur est déjà revenu à 3,5 %, dans une zone neutre ; dire qu’on est encore en resserrement monétaire serait exagéré. Mais le problème, c’est que l’inflation reste à 3 %, encore loin de l’objectif. Plus important encore, Powell a déjà clairement exprimé qu’il ne voulait pas lancer un cycle de baisse des taux trop tôt. Le marché espère naïvement un assouplissement, alors que la Fed joue la montre : l’écart de perception est énorme.

Il est donc très probable que Powell jette un seau d’eau froide sur le marché lors de son discours, histoire de calmer les ardeurs.

N’oublie pas le timing : la décision sur les taux sera annoncée jeudi à 3h du matin, et Powell commencera à parler à 3h30. La véritable direction du marché se joue souvent dans cette demi-heure.

Si le discours est plutôt « faucon », le marché comprendra que la baisse des taux ne sera pas aussi fluide qu’espéré, les anticipations de liquidité devront être revues à la baisse et les actifs risqués pourraient en souffrir lourdement. La tendance est déjà faible, le moral des investisseurs est au plus bas, alors un nouveau coup dur pourrait provoquer une très forte volatilité.

Mais si l’on prend un peu de recul, le véritable tournant pourrait n’arriver que dans la seconde moitié de l’année. Les anticipations de mesures de relance liées au cycle politique, combinées à un éventuel redémarrage du cycle de liquidité à long terme l’an prochain, sont des variables qui valent la peine d’être attendues.

En clair, les mois à venir pourraient bien être la période la plus sombre avant l’aube. Le bull run n’est pas mort, il est juste fatigué et fait une pause. Les vrais grands marchés haussiers ne se jouent jamais à l’impulsion ou au pari, mais se construisent avec le temps.