La CFTC approuve le Bitcoin et l'Ethereum comme garanties dans le système dérivé américain : ce que cela signifie pour les traders

Source : CryptoNewsNet Titre original : Bitcoin vient d’obtenir un statut fédéral qui rend la vente de vos coins contre de l’argent liquide coûteusement stupide Lien original : Vendredi après-midi, la CFTC a publié le Communiqué 9146-25, un document au titre long et au message simple : Bitcoin, Ethereum et USDC font l’objet d’une phase d’essai supervisée en tant que garanties dans le système dérivé américain.

C’est une expérience avec des garde-fous, des rapports, et beaucoup de petites lignes, mais elle représente un vrai changement dans la façon dont l’agence souhaite que les Américains négocient la cryptomonnaie : sur le territoire, sous surveillance, avec moins d’obstacles entre les actifs détenus et les marchés où ils se couvrent.

Ce mouvement s’accompagne d’un autre jalon : la CFTC a ouvert la voie pour que des produits cryptographiques au comptant soient inscrits pour la première fois sur ses bourses enregistrées.

En combinant ces deux éléments, la direction devient évidente. Au lieu de repousser la cryptomonnaie aux marges du système financier, l’agence teste désormais des moyens de l’intégrer directement dans les mêmes canaux que ceux qui gèrent les contrats à terme et les swaps.

Comment fonctionne la garantie (et pourquoi vous devriez vous en soucier)

Pour comprendre pourquoi le pilote a de l’importance, il faut comprendre la garantie dans les termes les plus simples possibles. Imaginez une opération sur dérivés comme deux personnes faisant un pari dans une salle surveillée par un arbitre. Parce que le pari peut tourner mal rapidement (les prix bondissent, quelqu’un se méprend sur un mouvement), l’arbitre insiste pour que les deux personnes remettent quelque chose de précieux à l’avance.

Cette chose précieuse est la garantie. Elle sert à s’assurer que si le marché s’inverse, l’arbitre peut régler le pari sans poursuivre quelqu’un dans le couloir.

Dans le monde réel, cet arbitre est une chambre de compensation. Les personnes qui font les paris sont des traders. Et celui qui collecte la garantie auprès des clients est un courtier en contrats à terme (FCM), une sorte d’intermédiaire de haute sécurité qui se situe entre les traders et la chambre de compensation.

Jusqu’à présent, les FCM ont été encouragés à demander des dollars ou des Treasuries pour la majorité des transactions, car ces actifs se comportent de manière prévisible. La cryptomonnaie n’a jamais été sur la liste parce qu’elle était trop volatile, comportait une complexité excessive en matière de garde, et soulevait trop de questions juridiques sans réponse.

Le Communiqué 9146-25 modifie cela efficacement. Il décrit comment les actifs tokenisés peuvent être utilisés comme garantie, les contrôles nécessaires pour les entreprises, et quels actifs numériques sont éligibles pour le pilote. La liste est volontairement courte : Bitcoin, Ether, et un stablecoin réglementé, USDC. C’est la cryptomonnaie qui obtient un accès backstage supervisé.

Que contient réellement le Communiqué 9146-25 ?

Le document se divise en deux parties clés : un programme pilote pour les actifs numériques et une lettre d’absence d’action pour les FCM.

Le programme pilote est la grande nouveauté. Il fournit aux bourses et chambres de compensation un ensemble de règles pour l’utilisation des actifs tokenisés, y compris BTC, ETH, USDC, et les Treasuries tokenisés, pour la marge et le règlement.

Tous les acteurs doivent prouver qu’ils peuvent contrôler les portefeuilles, protéger les actifs des clients, valoriser correctement chaque élément, et tenir une comptabilité appropriée. Ce n’est pas une « innovation débridée » mais plutôt « montrez-nous que vous pouvez gérer cela sans casser quoi que ce soit. »

La lettre d’absence d’action est la contrepartie pratique. Elle autorise les FCM à accepter ces mêmes actifs comme garantie client pour une période limitée, sous des conditions strictes.

Elle remplace également une ancienne directive qui indiquait essentiellement aux courtiers de tenir « totalement à l’écart des clients » les « monnaies virtuelles ». Cette directive avait du sens en 2020, mais a moins de sens aujourd’hui, dans un monde où la tokenisation s’insère dans la finance grand public.

Quelques détails importants pour comprendre le fonctionnement du pilote :

1. Les trois premiers mois sont restrictifs. Pendant cette phase initiale, les FCM ne peuvent accepter que BTC, ETH et USDC comme marge. Cette liste courte est délibérée, car l’agence souhaite disposer d’un jeu de données propre avant d’étendre le périmètre.
2. Les rapports sont constants et détaillés. Les FCM doivent rapporter chaque semaine les montants exacts de cryptomonnaie qu’ils détiennent pour les clients et où ces actifs résident. Cela permet à la CFTC d’avoir un système d’alerte précoce si quelque chose ne va pas.
3. Tout doit être séparé. La cryptomonnaie déposée en garantie doit être conservée dans des comptes correctement segregés, c’est-à-dire que les actifs des clients doivent être séparés de ceux de la société et des créanciers. Les portefeuilles doivent être juridiquement contraignants, accessibles et auditable.
4. Les décotes seront conservatrices. Étant donné que la cryptomonnaie fluctue plus que les Treasuries, la valeur prise en compte pour la marge sera réduite. C’est ainsi que les régulateurs contrebalancent la volatilité sans interdire totalement l’actif.
5. Le pilote est temporaire. La CFTC n’a pas annoncé de date de fin précise, mais les pilotes durent généralement un à deux ans. L’agence voudra disposer de suffisamment de temps pour observer des événements de stress, des périodes de calme, des rallies importants, et des semaines sans mouvement.

Pendant cette période, la CFTC recueillera des données que l’ancien cadre consultatif ne pourrait jamais fournir : la façon dont la garantie cryptographique se comporte en marché normal, la rapidité avec laquelle la volatilité impacte les marges, le comportement des stablecoins lorsqu’ils soutiennent des positions à levier, et si les entreprises peuvent réellement gérer des contrôles au niveau du portefeuille sans trébucher.

Qui rejoint en premier ?

Certaines entreprises sont déjà prêtes à agir rapidement. Une grande bourse de cryptomonnaie qui exploite une chambre de compensation enregistrée par la CFTC a indiqué à l’agence qu’elle supporte déjà des garanties cryptographiques et tokenisées sur d’autres marchés, et peut adapter ces systèmes localement.

D’autres candidats potentiels incluent des sociétés de trading crypto-native qui travaillent avec les contrats à terme Bitcoin du CME, et tout FCM ayant déjà construit une infrastructure de portefeuilles pour des clients institutionnels.

Les courtiers traditionnels pourraient prendre plus de temps. Ils sont prudents par nature, et beaucoup n’ont jamais géré d’actifs clients en chaîne auparavant. Mais la récompense est claire : de nouveaux clients souhaitant une plateforme réglementée pouvant accepter directement la cryptomonnaie, sans devoir la convertir en dollars liquides.

Les émetteurs de stablecoins ont aussi quelque chose à y gagner. L’intégration de USDC envoie un signal fort aux plateformes de stablecoins, indiquant que l’architecture réglementaire du token est alignée avec les exigences du système dérivé. Les entreprises de tokenisation qui enveloppent des Treasuries y verront aussi une invitation, même si elles devront faire face à une garde et une surveillance juridique plus strictes.

Quelles sont les implications pour les traders ?

Les effets pratiques apparaîtront dans la façon dont les traders financent leurs positions.

Prenez un hedge fund qui réalise une opération de base sur Bitcoin. Aujourd’hui, il peut détenir du BTC à un endroit et des dollars à un FCM ailleurs, déplaçant constamment de l’argent pour couvrir la marge sur les contrats à terme. Avec le système pilote, il pourra conserver une plus grande partie de cette valeur en BTC et la déposer directement en garantie.

Cela réduit la friction et le nombre de conversions nécessaires pour faire fonctionner la transaction.

Ou considérez un mineur qui couvre sa production du trimestre prochain. Au lieu de vendre du BTC contre des dollars juste pour répondre aux appels de marge, il pourra utiliser ses avoirs actuels pour soutenir un contrat coté. Cela maintient plus d’activité sur le territoire national et diminue le besoin d’un effet de levier offshore.

Les utilisateurs particuliers ne ressentiront pas immédiatement le changement. La plupart des plateformes retail sont sur des FCM, et peu se précipiteront pour accepter une garantie volatile provenant de petits comptes. Mais une fois que de grands courtiers adopteront le système, et une fois que la CFTC aura recueilli suffisamment de données pour étendre le pilote, des interfaces retail pourraient commencer à proposer des options du type « utilisez votre solde BTC comme marge ».

La vision d’ensemble

Depuis des années, les plateformes offshore attirent les Américains avec une promesse simple : apportez votre cryptomonnaie, utilisez-la comme garantie, et négociez 24h/24. Les lieux américains ne pouvaient pas offrir cette expérience dans le cadre des règles existantes, et la liquidité s’écoulait vers des endroits que les régulateurs ne pouvaient ou ne voulaient pas voir.

La CFTC ne cherche pas à recréer des marchés offshore sur le territoire. Elle adopte une démarche méthodique et teste si la garantie cryptographique peut être intégrée dans le système américain sans compromettre la protection des clients, la stabilité des chambres de compensation ou l’intégrité du marché.

Si l’expérience réussit, l’agence disposera d’un manuel pour une intégration permanente. Si elle tourne mal, elle a les leviers de rapport et de supervision pour fermer rapidement la porte.

Le Communiqué 9146-25 reconnaît que le marché utilise déjà ces actifs pour l’effet de levier et la couverture, et que ignorer cette réalité ne fait qu’accroître le risque dans des coins plus sombres. Le pilote met cette activité en lumière, permet à la CFTC de la mesurer, et offre aux entreprises une voie supervisée pour moderniser leurs opérations de garantie.

Si l’année à venir produit des données claires et sans crises, les traders américains pourront enfin obtenir ce qu’ils réclament depuis le lancement du premier contrat à terme Bitcoin réglementé : la possibilité de négocier sur le territoire sans laisser leurs actifs derrière.