12 décembre, le Bitcoin est passé d’environ 90 000 dollars à 85 616 dollars, avec une chute de plus de 5 % en une seule journée. Aucun événement évident de crise ou de mauvaise nouvelle ce jour-là, et les données on-chain ne montrent aucune pression de vente anormale. Si l’on ne regarde que les actualités du secteur crypto, il est difficile de trouver une explication rationnelle.

Le même jour, le prix de l’or ne baisse que de 1 dollar, pratiquement stable. L’un chute brutalement de 5 %, l’autre reste stable. Si le Bitcoin est vraiment “l’or numérique”, il devrait mieux refléter l’or en période de risque, mais cette fois, son mouvement ressemble davantage à celui des actions technologiques à forte bêta du Nasdaq.
La racine de cette baisse pourrait se trouver à Tokyo.
L’effet papillon de Tokyo
Le 19 décembre, la Banque du Japon prévoit une hausse de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire, portant le taux à 0,75 % — le niveau le plus élevé en près de 30 ans. Le marché anticipe cette décision avec une probabilité proche de 98 %.
Pourquoi une décision à Tokyo peut-elle faire chuter le Bitcoin de 5 % en 48 heures ? La clé réside dans le “arbitrage du yen”.
Les taux d’intérêt au Japon étant proches de zéro depuis longtemps, le coût d’emprunt en yen est extrêmement faible. Les institutions mondiales empruntent en yen pour échanger contre des dollars, investissent dans des obligations américaines, des actions, ou des actifs cryptographiques à haut rendement, pour profiter de la différence de taux. Cette stratégie représente des milliers de milliards, voire des trillions de dollars.
Le Japon est également le plus grand détenteur étranger de dettes américaines (1,18 trillion de dollars), et ses flux de capitaux influencent la tarification des actifs à risque mondiaux.
Une hausse des taux augmenterait le coût du crédit, ferait apprécier le yen, et les institutions seraient contraintes de vendre des actifs en dollars pour rembourser en yen. Ce type de liquidation forcée ne choisit pas ses cibles : les actifs avec la meilleure liquidité, comme le Bitcoin, qui se négocie 24/7 et a une profondeur de marché limitée, deviennent naturellement des cibles.
Les preuves historiques : après la hausse des taux de la BOJ en juillet 2024, le yen s’est fortement apprécié, le Bitcoin a chuté de 23 % en une semaine, et le marché crypto a perdu 60 milliards de dollars. Lors des précédentes hausses de taux, le Bitcoin a toujours reculé de plus de 20 %.
Ainsi, la chute du 15 décembre est une “course anticipée” du marché : sortie nette de 3,57 milliards de dollars des ETF Bitcoin en une journée (le plus haut en deux semaines), liquidation de positions longues à effet de levier dépassant 6 milliards, principalement en réaction en chaîne à des arbitrages.
Le Bitcoin est-il toujours “l’or numérique” ?
Pourquoi le Bitcoin est-il toujours le premier à souffrir ? Ce n’est pas seulement parce qu’il est liquide, mais aussi parce qu’il a été réévalué ces deux dernières années : après l’approbation des ETF, des géants comme BlackRock ont investi, et les détenteurs sont passés d’actifs cryptographiques natifs à des acteurs institutionnels (fonds de pension, fonds spéculatifs).
Ces institutions gèrent un “budget de risque” : en période de réduction des risques, elles réduisent proportionnellement toutes leurs expositions. La corrélation du Bitcoin avec le Nasdaq a atteint 0,80 (son pic début 2025), renforçant la synchronisation en période de pression.
En 2025, l’or a augmenté de plus de 60 % (meilleur depuis 1979), tandis que le Bitcoin a reculé de plus de 30 % depuis ses sommets. Deux actifs de couverture, mais des trajectoires opposées. Actuellement, le Bitcoin ressemble davantage à un actif à haute volatilité et risque qu’à un outil de couverture.
Que va-t-il se passer le 19 décembre ?
La réunion approche, le marché considère la hausse des taux comme acquise, le rendement des obligations japonaises à 10 ans a atteint un sommet de 18 ans (1,95 %), et les attentes de resserrement ont été en partie digérées.
L’impact dépendra du ton : si le gouverneur envoie un signal prudent, le marché pourrait se détendre ; s’il laisse entendre un resserrement continu, la vente s’accélérera. L’inflation au Japon est à 3 %, supérieure à l’objectif, et le marché craint que ce ne soit pas la seule hausse.
Mais cette fois, la situation pourrait être différente : les positions spéculatives sur le yen sont déjà nettes longues, et le rendement obligataire a augmenté de façon significative depuis six mois. La Fed a récemment réduit ses taux, ce qui pourrait contrebalancer la pression. Historiquement, après une hausse des taux, le Bitcoin touche souvent un plancher en une ou deux semaines, puis rebondit. La fin décembre ou début janvier pourrait connaître une volatilité maximale, voire une opportunité de “fausse vente”.
Accepté, mais aussi influencé
Chaîne logique : hausse des taux au Japon → liquidation de l’arbitrage du yen → resserrement de la liquidité → réduction des expositions des institutions → vente prioritaire du Bitcoin à haute bêta.
Le Bitcoin n’est pas fautif, il est simplement placé à la fin de la chaîne de transmission macroéconomique. C’est la nouvelle norme à l’ère des ETF : en 2024, les mouvements de prix dépendront davantage des facteurs natifs du secteur crypto, avec une faible corrélation avec la finance traditionnelle ; avec l’entrée de Wall Street, la logique de tarification a changé, et la sensibilité au macroéconomique a augmenté.
Si l’on croit que “l’or numérique” peut servir de refuge en temps de chaos, ses performances en 2025 pourraient décevoir.
Ce n’est peut-être qu’un décalage temporaire, et à l’avenir, la stabilité des allocations institutionnelles et le cycle de réduction de moitié pourraient redéfinir le rythme. Mais pour l’instant, détenir du Bitcoin, c’est détenir une exposition à la liquidité mondiale — la décision de la salle de réunion de Tokyo pourrait influencer votre compte plus que les indicateurs on-chain.