Comment le resserrement quantitatif refaçonne les marchés financiers et l'écosystème de chiffrement

De l'assouplissement quantitatif à la contraction quantitative : le changement de politique de la Banque centrale

Lorsque l'économie est en difficulté, la Banque centrale prend généralement des mesures d'assouplissement quantitatif ( QE ), en injectant des fonds dans l'économie par l'achat massif d'actifs financiers. Cependant, lorsque les pressions inflationnistes apparaissent et que l'économie commence à se redresser, la Banque centrale est confrontée à un changement inévitable : la mise en œuvre d'un resserrement quantitatif ( QT ).

En termes simples, le resserrement quantitatif est l'opération inverse de l'assouplissement quantitatif. Si l'assouplissement quantitatif consiste à ouvrir le robinet de liquidité, alors le resserrement quantitatif consiste à le fermer progressivement. Cet outil politique réduit la taille du bilan de la Banque centrale, ce qui diminue efficacement la quantité de monnaie en circulation dans l'économie, contrôlant ainsi l'inflation et rétablissant la politique monétaire sur une trajectoire normale.

Mécanisme central de la contraction quantitative : comment la Banque centrale “épuise la liquidité”

Le processus de mise en œuvre du resserrement quantitatif semble complexe, mais il se résume principalement à quatre étapes :

Tout d'abord, arrêter les nouveaux achats. Pendant la période d'assouplissement quantitatif, la Banque centrale achète en permanence des obligations gouvernementales et d'autres actifs financiers. Une fois entré dans la phase de resserrement quantitatif, ces actions d'achat seront complètement suspendues, sans injection de nouveaux fonds sur le marché.

Deuxièmement, laisser les titres arriver à échéance naturellement. Les actifs financiers détenus par la Banque centrale ont tous des dates d'échéance fixes. Lorsque ces actifs arrivent à échéance, la Banque centrale peut choisir de réinvestir les fonds récupérés pour acheter de nouveaux actifs ( afin de maintenir la taille inchangée ), ou simplement de cesser le réinvestissement. Pendant la période de resserrement quantitatif, la Banque centrale choisit la seconde option, permettant à ces monnaies de sortir automatiquement de la circulation, entraînant ainsi un rétrécissement du bilan.

Le troisième moyen est la vente active d'actifs. Dans certains cas, la Banque centrale accélérera le processus en vendant directement sur le marché les obligations et autres titres qu'elle détient, afin d'accélérer la baisse de la masse monétaire.

Le dernier outil est d'ajuster les taux d'intérêt des réserves. La Banque centrale peut augmenter les intérêts que les banques commerciales gagnent sur les réserves qu'elles maintiennent dans leurs comptes. Des taux d'intérêt plus élevés inciteront les banques à conserver des fonds auprès de la Banque centrale plutôt qu'à les prêter, réduisant ainsi la quantité de monnaie en circulation dans l'économie.

Double objectif de resserrement quantitatif

La contraction quantitative vise deux objectifs principaux : contrôler l'inflation et normaliser la politique monétaire.

Le premier concerne la réponse aux symptômes. Lorsqu'il y a trop de monnaie en circulation dans l'économie, cela fait augmenter le niveau des prix. En réduisant la masse monétaire, la Banque centrale peut “refroidir” une économie surchauffée et ramener l'inflation à un niveau gérable.

Le dernier est le retour à la normale. Après une longue période d'assouplissement quantitatif, le bilan de la Banque centrale est devenu exceptionnellement volumineux. L'objectif du resserrement quantitatif est de ramener sa taille et sa structure à un état plus « typique », afin que la boîte à outils de la politique monétaire puisse retrouver son fonctionnement normal.

L'impact de la contraction quantitative sur les marchés financiers

Réaction en chaîne de la hausse des taux d'intérêt

La conséquence la plus directe de l'augmentation des taux d'intérêt est que lorsque la Banque centrale réduit son portefeuille de titres, la quantité de monnaie dans l'ensemble de l'économie diminue. Selon le principe fondamental de l'offre et de la demande, la monnaie devient « rare », et son prix (, c'est-à-dire le taux d'intérêt ), augmente.

Des taux d'intérêt plus élevés signifient que le coût d'emprunt pour les consommateurs et les entreprises augmente. Les prêts hypothécaires, les prêts automobiles, les prêts aux entreprises - toutes les activités financières impliquant des intérêts deviennent plus coûteuses, ce qui limite les dépenses et les investissements.

La croissance économique fait face à des pressions

Lorsque les consommateurs et les entreprises réduisent leurs dépenses en raison de l'augmentation des coûts d'emprunt, le moteur de la croissance économique commence à ralentir. La volonté d'investissement des entreprises diminue, la demande de consommation est faible et le risque de chômage augmente. C'est précisément le « coût » de la politique de resserrement quantitatif - pour contrôler l'inflation, la croissance économique doit souvent payer un prix.

Changement sur le marché obligataire

Sur le marché obligataire, le resserrement quantitatif entraîne une hausse des rendements. La Banque centrale ne procède plus à des achats actifs d'obligations gouvernementales, ce qui entraîne une baisse de la demande et une chute des prix de ces obligations. Selon la logique de tarification des obligations, une baisse des prix correspond à une hausse des rendements.

Cela pourrait être une opportunité pour les investisseurs à la recherche de rendements - des taux d'intérêt plus élevés signifient de meilleurs retours. Mais pour les gouvernements et les entreprises, cela signifie une augmentation significative du coût du financement.

Pression sur le marché boursier

Le marché boursier est confronté à une double pression. D'une part, des taux d'intérêt plus élevés réduisent les bénéfices des entreprises ( en raison de l'augmentation des coûts de financement ) ; d'autre part, des rendements obligataires plus élevés détournent les investissements. Lorsque les obligations offrent un rendement sans risque plus attractif, les investisseurs reconsidèrent naturellement la détention d'actions à haut risque.

Le résultat est que les prix des actions ont souvent tendance à subir une pression à la baisse, en particulier pour les entreprises de croissance et à forte valorisation.

L'impact du resserrement quantitatif sur le marché des cryptomonnaies

Liquidité asséchée

Le marché des cryptomonnaies est hautement sensible à l'environnement de liquidité. Le resserrement quantitatif signifie une forte baisse de la liquidité disponible dans le système financier. Lorsque la Banque centrale cesse d'injecter des fonds dans l'économie, voire commence à les retirer, les flux de capitaux vers divers actifs (, y compris les cryptomonnaies ), diminuent en conséquence.

Les conséquences directes de cela sont une diminution du volume des transactions et une augmentation de la volatilité des prix. En période de liquidité abondante, les grandes transactions peuvent être exécutées de manière relativement stable ; mais en période de tension de liquidité, la même taille de transaction peut entraîner de fortes fluctuations de prix.

Selon les dernières données, le prix actuel du Bitcoin (BTC) est de 87,67 $K( avec une variation sur 24 heures de -0,61 %), et le prix de l'Ethereum (ETH) est de 2,95 $K( avec une variation sur 24 heures de -1,05 %). La volatilité du marché des deux crypto-monnaies reflète la sensibilité aux changements de l'environnement de liquidité.

rotation des actifs à risque

Pendant la période de resserrement quantitatif, la préférence au risque des investisseurs a connu un changement évident. Lorsque les taux d'intérêt augmentent et que les rendements obligataires augmentent, les actifs à revenu fixe, qui semblaient autrefois ordinaires, deviennent soudainement attrayants. En revanche, la classe d'actifs des cryptomonnaies, qui est à haut risque et à forte volatilité, a perdu son attrait relatif.

Les investisseurs transféreront systématiquement des fonds des actifs risqués tels que les cryptomonnaies vers des actifs traditionnels tels que les actions, les obligations, voire des liquidités. Ce “rotation des actifs risqués” exerce généralement une pression à la baisse sur les prix des cryptomonnaies.

Le côté sombre de l'émotion du marché

Le marché des cryptomonnaies est essentiellement un marché piloté par les émotions. L'environnement créé par le resserrement quantitatif est aversif au risque, prudent, voire pessimiste. Les inquiétudes des investisseurs concernant la hausse des taux d'intérêt, le resserrement monétaire et la récession économique se traduisent directement par des attentes pessimistes envers les cryptomonnaies.

Ce changement d'émotion conduit souvent à une chute rapide des prix des cryptomonnaies, avec des baisses dépassant souvent les changements réels des fondamentaux du marché. Une fois que le cycle de la peur est formé, il est facile de déclencher une vente en panique.

L'importance de la stabilité du marché et de la communication des politiques

Le passage de l'assouplissement quantitatif à un resserrement quantitatif constitue un défi pour la stabilité du marché. Cela implique non seulement la mise en œuvre effective des politiques, mais aussi la gestion des attentes des investisseurs.

La Banque centrale doit guider les attentes du marché à travers une communication politique claire et cohérente, afin d'éviter que des changements soudains de politique ne provoquent une panique sur le marché. Dans l'histoire, de nombreuses turbulences sur le marché ont été précisément causées par des signaux politiques peu clairs de la Banque centrale ou par une mauvaise compréhension des intentions politiques par le marché.

Perspectives : enseignements en matière d'investissement à l'ère du resserrement quantitatif

Le resserrement quantitatif marque la fin d'une époque et le début d'une autre. Après des années d'un environnement monétaire ultra-accommodant, le marché doit s'adapter à une liquidité plus tendue et à des niveaux de taux d'intérêt sans risque plus élevés.

Pour les investisseurs, les stratégies de l'ère de la contraction quantitative doivent être ajustées : la tolérance au risque doit être réévaluée, les portefeuilles doivent être réajustés en conséquence, et la corrélation entre les actifs doit être réévaluée. Les cryptomonnaies sont passées de « couverture contre l'inflation » à « indicateur de liquidité », leur performance étant fortement corrélée à l'état de liquidité du système financier.

En général, le resserrement quantitatif est le processus par lequel la Banque centrale retire la liquidité injectée pendant la période d'assouplissement, et son impact dépasse de loin le système bancaire lui-même, affectant profondément toutes les classes d'actifs, y compris les actions, les obligations et les cryptomonnaies. Comprendre et s'adapter à cette transformation est essentiel pour prendre des décisions d'investissement éclairées dans la nouvelle ère.