La pression de dépréciation du yen s'accentue ! Le plan de relance de 21,3 trillions de yens déclenche une réaction en chaîne sur le taux de change

La Banque du Japon face à un dilemme

Le gouvernement japonais a officiellement approuvé le 21 novembre un plan de soutien économique d’un montant de 21,3 trillions de yens, la plus grande dépense supplémentaire depuis la fin de la pandémie. Parmi ces dépenses, 11,7 trillions de yens sont destinés à la relance des prix, représentant plus de 50 %, ce qui reflète l’importance accordée par les autorités à la pression inflationniste.

Ce plan est financé par une structure complexe — dépendant à la fois de la croissance fiscale alimentée par l’inflation et de l’émission accrue de obligations gouvernementales. Le Conseil des ministres japonais prévoit d’approuver au plus tôt le 28 novembre le budget supplémentaire, dans le but de le faire adopter par le parlement avant la fin de l’année.

La hausse des rendements obligataires entraîne une appréciation du dollar

L’annonce de la politique a immédiatement provoqué une réaction en chaîne. Le 20 novembre, le rendement des obligations japonaises à 10 ans a bondi à 1,842 %, un niveau jamais atteint depuis la crise financière de 2008. En conséquence, le taux USD/JPY a augmenté pour atteindre 157,89, établissant un nouveau record en 10 mois.

Les acteurs du marché ont noté que la dépréciation du yen s’accélère. Les investisseurs surveillent de près la barre psychologique des 160, qui a été le seuil d’intervention à plusieurs reprises par les autorités japonaises l’année dernière.

Ueda Kazuo laisse entendre une hausse des taux en décembre

La dernière déclaration du gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Kazuo, est devenue un point focal. Il a indiqué que la faiblesse continue du yen augmente les coûts d’importation, ce qui pousse les entreprises à augmenter les salaires et les prix. Plus important encore, il a souligné que l’effet de transmission du taux de change sur l’inflation est plus marqué qu’auparavant, et que la banque centrale doit rester vigilante.

Ces déclarations ont été interprétées par le marché comme un signal clair en faveur d’une hausse des taux, notamment lors de la réunion de politique monétaire de décembre. Si la BoJ choisit d’augmenter le taux directeur, cela pourrait être un facteur clé pour changer la tendance du USD/JPY.

Hausse des taux vs laisser faire — les paris du marché

Le stratégiste en devises de la National Australia Bank, Rodrigo Catril, a exposé sa logique centrale : « Les interventions historiques montrent que, sans discipline fiscale ou monétaire, une intervention de marché seule attire davantage de spéculateurs à vendre le yen. »

Sa conclusion est binaire : si la BoJ augmente les taux, le USD/JPY devrait revenir en dessous de 150 ; si elle maintient la situation actuelle, la dépréciation du yen au-delà de 160 n’est qu’une question de temps.

Dans la situation actuelle, le Japon doit choisir entre stimuler l’économie ou stabiliser le taux de change. Un soutien fiscal massif alourdira la dette et affaiblira le yen, tandis qu’une hausse des taux freinera la croissance économique mais améliorera la valeur de la monnaie. La décision d’Ueda Kazuo en décembre déterminera directement la trajectoire future du yen.