La signification du WACC et son importance dans l’évaluation de la valeur d’une entreprise

Lorsque l’on parle d’investissement, de nombreux investisseurs se concentrent souvent uniquement sur le rendement attendu. Mais en réalité, il existe un autre facteur clé à ne pas négliger : le coût du capital que l’entreprise utilise pour ses opérations. Si vous souhaitez prendre des décisions d’investissement éclairées, il est essentiel de comprendre la signification de WACC ou le coût moyen pondéré du capital.

Comprendre la signification de WACC : qu’est-ce que cela signifie ?

WACC, qui est l’acronyme de Weighted Average Cost of Capital, en français signifie le coût moyen pondéré du capital. C’est une mesure financière qui indique le taux d’actualisation approprié pour évaluer des projets d’investissement ou des entreprises.

En pratique, le WACC est utilisé pour mesurer le coût total que l’entreprise doit couvrir pour obtenir des fonds provenant de différentes sources, que ce soit par emprunt auprès d’institutions financières ou par levée de fonds auprès des actionnaires. Plus le WACC est bas, plus l’entreprise peut financer ses activités efficacement, ce qui est un bon signe de durabilité financière.

Composantes principales du coût moyen du capital

Le WACC se compose de deux principales composantes que les investisseurs et les gestionnaires doivent comprendre clairement :

Première source : le coût de la dette (Cost of Debt)

Lorsque l’entreprise emprunte de l’argent auprès d’une banque ou d’autres institutions financières, elle doit payer un taux d’intérêt fixé. Ce coût d’emprunt n’est pas seulement le taux d’intérêt, car celui-ci peut être déduit fiscalement, ce qui réduit le coût réel.

Deuxième source : le coût des fonds propres (Cost of Equity)

En plus de l’emprunt, l’entreprise peut recevoir des investissements de la part des actionnaires ou propriétaires. Ces investisseurs attendent un rendement raisonnable en fonction du niveau de risque. Ce rendement attendu constitue donc un autre coût du capital.

Comment calculer le WACC avec la formule standard

Si une entreprise finance ses activités à partir d’une seule source, le calcul est relativement simple. Mais en réalité, la plupart des entreprises utilisent plusieurs sources de financement simultanément, nécessitant l’utilisation de la formule WACC pour obtenir une moyenne pondérée.

La formule de calcul du WACC est la suivante :

WACC = (D/V)(R_d)*(1 - T_c) + (E/V)(R_e)

où :

• D/V = proportion de la dette par rapport à l’ensemble du capital
• R_d = coût de la dette (taux d’intérêt)
• T_c = taux d’imposition sur les sociétés
• E/V = proportion des fonds propres par rapport à l’ensemble du capital
• R_e = coût des fonds propres (rendement attendu)

Cette formule permet d’obtenir le coût moyen pondéré du capital en fonction des proportions réelles de chaque source.

Exemple de calcul du WACC en situation réelle

Pour mieux comprendre, considérons le cas de la société ABC, cotée en bourse. La structure financière de cette société est la suivante :

• Dettes : 100 millions de bahts (proportion de 60% du capital total)
• Fonds propres : 160 millions de bahts (proportion de 40%)
• Taux d’intérêt sur l’emprunt : 7% par an
• Taux d’imposition sur les sociétés : 20%
• Rendement attendu : 15%

Calcul :

D/V = 100/260 ≈ 0.3846
R_d = 0.07
T_c = 0.20
E/V = 160/260 ≈ 0.6154
R_e = 0.15

En remplaçant dans la formule : WACC = (0.3846) * (0.07) * (1 - 0.20) + (0.6154) * (0.15)

WACC = 0.3846 * 0.07 * 0.80 + 0.6154 * 0.15
WACC = 0.02154 + 0.09231
WACC ≈ 11.38%

Ce résultat indique que la société ABC doit utiliser un taux d’actualisation de 11.38% pour évaluer ses différents projets d’investissement. Si le rendement attendu d’un projet dépasse ce taux, cela signifie que le projet crée de la valeur pour l’entreprise.

Évaluer la rentabilité d’un investissement avec le WACC

Une fois que l’investisseur connaît le WACC, il peut le comparer au rendement attendu :

• Si le rendement attendu est supérieur au WACC → le projet est rentable
• Si le rendement attendu est inférieur au WACC → le projet n’est pas rentable

Dans l’exemple de la société ABC, avec un WACC de 11.38% et un rendement attendu de 15%, on voit que 15% > 11.38%, donc le projet d’investissement est considéré comme rentable.

Quel devrait être un WACC approprié ?

Il n’existe pas de valeur « standard » universelle pour le WACC, car chaque secteur et chaque entreprise ont leurs particularités. Cependant, la règle générale est que plus le WACC est bas, mieux c’est, car cela reflète un coût du capital plus faible.

Lors de la prise de décision d’investissement, il faut considérer plusieurs facteurs :

• La nature de l’industrie dans laquelle l’entreprise opère
• Le niveau de risque du projet
• La politique de financement de l’entreprise
• La conjoncture économique générale

Concevoir une structure financière optimale

De nombreuses entreprises cherchent à optimiser leur structure financière pour atteindre deux objectifs :

1. Minimiser le WACC – plus il est faible, plus l’entreprise peut investir efficacement dans de nouveaux projets
2. Maximiser la valeur de marché des actions – pour maximiser les bénéfices pour les actionnaires

Les options incluent :

Utiliser uniquement des fonds propres : cette méthode maintient le WACC élevé, car les fonds propres comportent un risque plus élevé, donc un rendement attendu plus élevé.

Mélanger emprunt et fonds propres : cette approche permet de réduire le WACC à un niveau optimal, car la dette a un coût inférieur et ses intérêts sont déductibles fiscalement.

Limitations et risques liés à l’utilisation du WACC

Malgré son utilité, le WACC présente certaines limites que les investisseurs doivent connaître :

Problème 1 : impossibilité de prévoir les changements

Le WACC est calculé à partir de données actuelles, mais des facteurs comme les taux d’intérêt, le risque ou le niveau d’investissement peuvent évoluer, rendant le WACC calculé potentiellement obsolète.

Problème 2 : ne pas prendre en compte le risque spécifique du projet

Le WACC est une moyenne pour l’ensemble de l’entreprise, mais chaque projet peut comporter un niveau de risque différent. Se baser uniquement sur le WACC peut conduire à des décisions inappropriées.

Problème 3 : complexité du calcul

Trouver le WACC nécessite beaucoup d’informations, notamment sur la structure financière actuelle, le coût des fonds et le coût de la dette. Obtenir des données précises et à jour peut être difficile.

Problème 4 : le WACC n’est qu’une estimation

En raison de nombreux facteurs, le WACC n’est qu’une approximation et peut comporter des erreurs. Il est conseillé de l’utiliser en complément d’autres outils d’analyse.

Utiliser efficacement le WACC

Pour maximiser les bénéfices de l’analyse du WACC, voici quelques recommandations :

Premièrement : combiner le WACC avec d’autres indicateurs

Il ne faut pas se limiter au WACC seul. Utilisez-le conjointement avec d’autres mesures comme la Valeur Actuelle Nette (NPV), qui évalue la valeur actuelle nette d’un projet, ou le Taux de Rendement Interne (IRR), qui indique le taux de rendement interne. En combinant plusieurs indicateurs, vous obtenez une prise de décision plus équilibrée et précise.

Deuxièmement : mettre à jour régulièrement le WACC

Les données financières évoluent, il est donc important de recalculer périodiquement le WACC pour qu’il reflète la situation actuelle, notamment en cas de changements significatifs dans les taux d’intérêt, la structure du capital ou le risque de l’entreprise. Cela permet d’ajuster rapidement la stratégie d’investissement.

Résumé essentiel

La signification de WACC ou le coût moyen pondéré du capital est une mesure financière cruciale pour les investisseurs et les gestionnaires. En comprenant le WACC, on peut évaluer la rentabilité des investissements, décider de la structure du capital et comparer différents projets.

Cependant, il ne faut pas se fier uniquement au WACC. Il est important de connaître ses limites, de l’utiliser en complément d’autres analyses telles que la NPV, l’IRR et d’autres indicateurs financiers, afin de prendre des décisions d’investissement rationnelles et adaptées à votre situation. Une compréhension approfondie de la signification de WACC vous aidera à devenir un investisseur plus avisé et prudent.