## Comment l'ajustement fiscal par l'inflation impacte votre portefeuille d'investissement

L'inflation de 2022 a marqué un tournant dans les politiques économiques mondiales, avec des hausses historiques des taux d'intérêt en Europe et aux États-Unis. En Espagne, où l'inflation a atteint 6,8 % en novembre de cette année-là, les gouvernements ont mis en place des mesures pour protéger le pouvoir d'achat des citoyens. L'une des plus débattues a été l'ajustement des tranches d'imposition en fonction de l'inflation, une pratique qui existe depuis des décennies dans des pays comme la France et les États-Unis. Mais, qu'est-ce que ce concept signifie réellement et comment affecte-t-il votre stratégie d'investissement ?

## La signification de défacter : au-delà du terme technique

Lorsque nous parlons de la signification de défacter en économie, nous faisons référence à un processus fondamental pour comparer des données financières réelles dans le temps. C'est-à-dire, séparer le bruit de l'inflation des chiffres véritables.

Imaginez qu'une entreprise rapporte des ventes de 10 millions d'euros en 2021 et 12 millions en 2022. À première vue, cela semble une croissance de 20 %. Cependant, si les prix ont augmenté de 10 % durant cette période, la croissance réelle n'est que de 10 %. Cet ajustement des chiffres pour éliminer l'effet des prix est ce que font les économistes avec un déflateur.

Le déflateur fonctionne comme une lentille correctrice. Il compare une période de base avec des périodes ultérieures et exprime le changement des prix pour un produit, un groupe de produits ou des indicateurs macro comme le PIB. Lorsqu'une valeur a été ajustée de cette manière, on dit qu'elle est défactée. C'est la différence entre le PIB nominal (chiffres sans ajustement) et le PIB réel (chiffres ajustés par l'inflation).

**Pourquoi cela est-il important pour vous en tant qu'investisseur ?** Parce que si vous ne comprenez pas la différence entre croissance nominale et réelle, vos décisions d'investissement seront basées sur des illusions numériques, non sur des réalités.

## L'ajustement fiscal en période d'inflation : défacter l'IRPF

En Espagne, le système fiscal taxe les revenus personnels via l'Impôt sur le Revenu des Personnes Physiques (IRPF), un impôt direct et progressif. La progressivité signifie qu'à revenu plus élevé, un pourcentage plus important d'impôt est payé.

Voici le problème : lorsque l'inflation augmente et que votre salaire augmente nominalement pour maintenir votre pouvoir d'achat, vous passez automatiquement à une tranche d'imposition supérieure. Vous payez plus d'impôts sur de l'argent qui, en réalité, a moins de valeur. C'est ce que certains appellent "l'effet de report fiscal".

La mesure d'ajustement fiscal qui fait l'objet de débats en Espagne vise précisément le contraire : adapter les tranches d'imposition en fonction de l'inflation pour qu'une augmentation salariale qui ne compense que la perte de valeur ne vous fasse pas basculer dans une catégorie fiscale plus élevée. Il s'agit de protéger le pouvoir d'achat du contribuable.

Des pays comme la France, l'Allemagne et les nations nordiques appliquent déjà cet ajustement chaque année (L'Allemagne tous les deux ans). Les États-Unis le font également régulièrement. En Espagne, cela n'a pas été appliqué au niveau national depuis 2008, bien que certaines communautés autonomes aient annoncé leur adoption.

## Avantages et tensions de cette politique

**Ceux qui défendent la mesure** argumentent qu'elle est juste : elle évite que l'inflation punisse doublement les travailleurs, d'abord en réduisant la valeur de leur argent, puis en augmentant leur charge fiscale.

**Les critiques** soulignent deux objections principales. Première : les plus grands bénéficiaires sont les revenus élevés, car dans un système progressif, ils passent plus facilement d'une tranche à une autre. Deuxième : réduire les impôts augmente le revenu disponible, ce qui peut accroître la demande et faire pression sur les prix à nouveau, créant un cycle inflationniste.

Ils mentionnent également que la réduction des recettes fiscales pourrait affecter le financement des services publics essentiels.

## Comment votre stratégie d'investissement est-elle affectée en contexte d'inflation ?

Si l'IRPF était ajusté, plus de revenus disponibles signifieraient une plus grande capacité d'investissement. Mais indépendamment de cette mesure spécifique, que devriez-vous faire lorsque les prix augmentent et que les banques centrales augmentent les taux d'intérêt ?

**Les matières premières comme l'or :** Historiquement, l'or conserve sa valeur ou l'augmente lorsque l'inflation est élevée et que la monnaie se déprécie. Il n'est lié à aucune économie spécifique, ce qui en fait un refuge en période turbulente. L'inconvénient : volatilité à court et moyen terme, bien qu'à long terme, il ait connu une croissance constante.

**Les actions :** L'inflation et les taux élevés exercent une pression sur les valorisations. Les coûts de financement augmentent pour les entreprises, réduisent les bénéfices et exercent une pression à la baisse sur les prix. Ainsi, en 2022, la technologie a chuté tandis que les secteurs énergétiques atteignaient des records. Cependant, lors de récessions, les investisseurs avec de la liquidité et un horizon à long terme peuvent profiter de prix bas pour acheter. Historiquement, les marchés se redressent.

**Les devises :** Le marché forex peut offrir des opportunités en période d'inflation élevée. Lorsque l'inflation est forte, les monnaies nationales ont tendance à se déprécier, rendant attractives les monnaies étrangères qui peuvent apprécier leur valeur relative. Mais ce marché est très volatile et nécessite de l'expérience ; l'effet de levier peut multiplier gains et pertes.

**Les obligations du Trésor :** Ce sont des actifs à faible risque soutenus par des gouvernements. Conçus pour fournir des rendements ajustés à l'inflation, mais en périodes de taux d'intérêt élevés, les obligations plus anciennes perdent de leur valeur de marché.

## Recommandations pratiques

**Diversifiez votre portefeuille.** L'inflation n'affecte pas tous les actifs de la même manière. Combinez actions, matières premières, devises et obligations selon votre profil de risque.

**Considérez l'impact fiscal.** N'oubliez pas que les rendements des investissements sont soumis à l'IRPF. Maximiser la rentabilité brute est incomplet ; l'important est la rentabilité après impôts.

**Concentrez-vous sur des entreprises résilientes.** Tous les secteurs ne souffrent pas de la même façon en période d'inflation. Les producteurs de biens essentiels ou énergétiques ont tendance à mieux résister.

**Adoptez une vision à long terme.** Bien que 2022 ait été volatile, les marchés croissent historiquement. Les investisseurs ayant acheté lors de récessions ont obtenu des rendements positifs des années plus tard.

## Réflexion finale

L'ajustement fiscal par l'inflation, bien qu'important pour le pouvoir d'achat moyen du contribuable, ne provoquera pas de changements révolutionnaires dans les économies personnelles (rondant des centaines d'euros par an). Cependant, les dynamiques d'inflation, de taux d'intérêt et de décisions d'investissement transforment les patrimoines.

Comprendre la signification de défacter et comment l'inflation déforme nos perceptions de la croissance réelle est crucial. Votre stratégie d'investissement doit se baser sur des chiffres réels, des actifs résilients et un plan adapté à votre profil. Les récessions sont temporaires ; des économies bien investies sont durables.