Comprendre en une phrase la véritable signification de l'ADR｜Les débutants en investissement en actions américaines doivent connaître

Qu’est-ce que l’ADR exactement, et pourquoi tant d’investisseurs taïwanais s’y intéressent-ils ? En termes simples, l’ADR signifie American Depositary Receipt, c’est un instrument financier spécial représentant des actions étrangères. Si vous souhaitez investir dans des entreprises internationales comme TSMC ou BYD sur le marché américain, l’ADR est un concept incontournable.

Comment fonctionne l’ADR ? Une infographie pour comprendre en un clin d’œil

Les entreprises étrangères souhaitant se financer aux États-Unis ont deux options : soit s’inscrire directement à la Bourse de New York, soit émettre des ADR. Par rapport à une introduction en bourse complète, qui est complexe et coûteuse, l’ADR offre une solution plus simple.

Le processus est le suivant : l’entreprise étrangère confie ses actions à une banque dépositaire américaine, qui émet en échange des certificats ADR. Ainsi, les investisseurs peuvent négocier directement sur le NASDAQ, le NYSE ou le marché OTC. Pour faire simple, l’ADR est comme une action émise par une entreprise étrangère sur le marché américain, avec une expérience d’investissement presque identique.

Prenons l’exemple de TSMC : vous pouvez acheter ses actions en Taiwan (code 2330) ou ses ADR sur le marché américain (code TSM). Il s’agit de la même société, mais le lieu de négociation, la réglementation, voire la tendance du prix peuvent différer légèrement.

L’ADR se divise en deux types, avec des niveaux de risque très différents

ADR sponsorisé : émis sous la direction de l’entreprise étrangère, avec un accord avec la banque dépositaire. Ces ADR doivent respecter des exigences strictes de la SEC (Securities and Exchange Commission), notamment la publication régulière de rapports financiers. Des entreprises connues comme TSMC ou Hon Hai ont principalement des ADR sponsorisés, qui sont très liquides et présentent un risque relativement contrôlé.

ADR non sponsorisé : sans participation directe de l’entreprise, uniquement gérés par la banque. Tencent(TCEHY.US), BYD(BYDDY.US) en sont des exemples typiques. Ces ADR ne peuvent être négociés que sur le marché OTC, avec moins d’informations divulguées, une liquidité plus faible, et un risque nettement supérieur à celui des ADR sponsorisés.

En plus de la classification, l’ADR est aussi divisé en trois niveaux :

• ADR de niveau 1 : le plus simple, négocié OTC, avec le moins d’obligations d’information, mais aussi le plus risqué
• ADR de niveau 2 : négocié sur des bourses principales (NASDAQ, NYSE), avec une réglementation plus stricte
• ADR de niveau 3 : le plus élevé, permettant à la fois la négociation et le financement, avec les exigences réglementaires les plus strictes

Que signifient 1:5, 1:10 ? Il faut bien comprendre le taux de conversion

C’est une erreur courante chez les débutants. L’échange entre l’ADR et l’action locale n’est pas forcément en 1:1.

Par exemple, le ratio ADR de TSMC est 1:5, ce qui signifie que 5 actions de TSMC en Taiwan équivalent à 1 ADR sur le marché américain. Hon Hai est aussi 1:5, Chunghwa Telecom 1:10. Pourquoi ces ratios diffèrent-ils ? Principalement en fonction du prix des actions dans le pays d’origine, du taux de change USD/TWD, et de la volonté de l’entreprise de rendre le prix de l’ADR attractif pour les investisseurs américains.

Un prix trop élevé réduit la liquidité, donc l’entreprise ajuste le ratio pour rendre le prix de l’ADR plus abordable. C’est pourquoi, même pour la même entreprise taïwanaise, le ratio peut varier.

Pourquoi le TAiwan Stock et l’ADR taïwanais évoluent-ils différemment ?

Bien qu’il s’agisse de la même entreprise, le cours du marché taïwanais et celui de l’ADR ne suivent pas toujours la même tendance, voire présentent parfois une « prime » ou une « décote ».

La prime désigne un prix de l’ADR supérieur à celui de l’action locale, indiquant que les investisseurs américains ont une meilleure opinion de l’entreprise ; la décote est l’inverse. Par exemple, en mars 2023, l’ADR de TSMC affichait une prime d’environ 3,8 %, ce qui signifie que les investisseurs américains étaient prêts à payer plus cher pour l’acheter.

Cette différence résulte de plusieurs facteurs : fluctuations du taux de change, volume de transactions, profils des investisseurs, synchronisation de l’information, etc. Les investisseurs expérimentés peuvent exploiter ces écarts pour faire du arbitrage, mais pour les débutants, il est crucial de comprendre que cette différence comporte aussi des risques.

Avant d’investir dans l’ADR, ces trois risques doivent être pris en compte

Manque de liquidité : c’est le premier risque. Par exemple, pour l’ADR de Chunghwa Telecom(CHT.US), le volume moyen mensuel est seulement de 145 000 actions, contre 12,24 millions d’actions pour la bourse taïwanaise, une différence énorme. Un faible volume rend la négociation difficile, avec des écarts importants, surtout en période de volatilité, ce qui peut entraîner des pertes.

Risque de change : c’est le deuxième danger. Si vous échangez 30 000 TWD contre 1 000 USD pour investir dans l’ADR, avec un gain de 20 %, votre capital devient 1 200 USD. Mais si le taux USD/TWD passe de 1:30 à 1:25, en convertissant de nouveau, vous ne récupérez que 30 000 TWD. Vous avez réalisé un profit en USD, mais à cause du changement de taux, votre gain réel est nul.

Transparence limitée des fondamentaux : c’est le troisième problème. Surtout pour les ADR de niveau 1, qui ne sont pas tenus de publier régulièrement leurs états financiers aux États-Unis, il est difficile pour l’investisseur de suivre la santé de l’entreprise. Il faut alors rechercher des informations dans le pays d’origine, ce qui peut être coûteux et chronophage.

Avantages et inconvénients concrets d’investir dans l’ADR

Avantages : pour les investisseurs taïwanais, les gains issus de l’ADR inférieurs à 100 000 TWD sont exonérés d’impôt, et il n’y a pas de taxe de transaction locale. Si vous faites beaucoup de transactions, les frais chez un courtier étranger sont souvent très faibles, voire nuls, bien inférieurs aux coûts en bourse taïwanaise. De plus, l’ADR ouvre la porte à une diversification mondiale : vous pouvez investir dans Tesla, cotée aux États-Unis, ou dans NIO en Chine, pour une diversification réelle.

Inconvénients : pour un investisseur non américain, la procédure est compliquée. Ouvrir un compte chez un courtier étranger, changer de devises, déposer de l’argent, cela engendre des coûts. Si vous passez par un courtier taïwanais pour acheter l’ADR, les frais peuvent atteindre 1-2 %. De plus, la fluctuation du taux de change, la faible liquidité, le décalage d’information sont des coûts à long terme que tout investisseur doit accepter.

En résumé

L’ADR, c’est simplement un certificat représentant une action étrangère négociée sur le marché américain. Il offre aux entreprises internationales une voie de financement à moindre coût et permet aux investisseurs du monde entier de diversifier leur portefeuille. Mais investir dans l’ADR comporte des risques : liquidité, change, asymétrie de l’information. Avant de se lancer, il est conseillé de bien comprendre ces risques pour décider si l’investissement dans l’ADR correspond à votre profil.