Stratégies d'investissement face à la déflation de l'IPC et aux politiques fiscales restrictives

Comment protéger votre patrimoine en période d’inflation

L’inflation qui caractérise le contexte économique actuel représente l’un des défis les plus pressants pour les investisseurs. Lorsque les banques centrales mettent en œuvre des politiques de restriction du crédit et augmentent les taux d’intérêt, les ménages font face à une érosion progressive de leur pouvoir d’achat. Dans ce contexte, comprendre des concepts tels que la déflation du IPC devient essentiel pour prendre des décisions financières éclairées.

Qu’est-ce que la déflation ? Le concept fondamental pour comparer des variables économiques

Pour mesurer la véritable performance économique d’une région ou d’un investissement dans le temps, les analystes utilisent un mécanisme d’ajustement connu sous le nom de déflation. Ce processus permet de séparer les changements réels en volume ou en production des fluctuations causées par des variations des prix des biens et services.

Un déflateur est un outil statistique qui exprime comment ont évolué les prix durant une période donnée. Sa fonction est de « normaliser » les chiffres économiques en éliminant le bruit généré par les variations de prix, ne laissant visibles que les variations substantielles. Lorsqu’un chiffre a été soumis à cet ajustement, on dit qu’il est « déflaté ».

Le processus nécessite de sélectionner une année de référence ou année de base. Par exemple, lorsqu’on analyse l’IPC (Indice des Prix à la Consommation), chaque mesure est comparée à cette année de base pour déterminer le taux de variation des prix, ce que l’on appelle communément le taux d’inflation.

Exemple pratique : PIB nominal versus PIB réel

Imaginez qu’une économie produit des biens et services pour une valeur de 10 millions d’euros l’année initiale. L’année suivante, le chiffre s’élève à 12 millions. A première vue, cela pourrait sembler indiquer une croissance de 20 %. Cependant, si durant cette même période, les prix ont augmenté de 10 %, la réalité est différente.

Lorsque l’on applique la déflation en tenant compte de cette hausse de prix de 10 %, on découvre que la croissance réelle de l’économie n’a été que de 10 %. Le PIB qui reflète cette correction est appelé PIB réel (12 millions déflatés donnent 11 millions en valeurs constantes), tandis que les 12 millions initiaux sont connus comme PIB nominal. Le déflateur de l’IPC est précisément ce qui permet de faire cette distinction et de comprendre le véritable dynamisme d’une économie.

Déflation de l’IPC et fiscalité : le débat sur l’IRPF

Pourquoi déflater l’IRPF est un sujet d’actualité ?

Dans des contextes d’inflation élevée, comme celle enregistrée ces dernières années en Europe et aux États-Unis, de nombreux gouvernements sont confrontés à un dilemme. Lorsqu’un travailleur reçoit une augmentation salariale pour maintenir son niveau de vie face à la hausse des prix, il finit par payer des impôts dans des tranches plus élevées si le système fiscal n’est pas ajusté. Cela signifie que, bien qu’il gagne nominalement plus, sa capacité d’achat réelle peut diminuer en raison de la charge fiscale accrue.

L’Impôt sur le Revenu des Personnes Physiques (IRPF) en Espagne est de nature progressive, ce qui signifie qu’il applique des taux d’imposition plus élevés à mesure que les revenus augmentent. Déflater l’IRPF consiste à ajuster les tranches d’imposition en fonction de l’évolution de l’IPC, garantissant qu’un contribuable ne voit pas sa charge fiscale augmenter simplement parce qu’il reçoit une augmentation de salaire qui compense à peine la perte de pouvoir d’achat.

Pratique internationale versus situation espagnole

Des pays comme les États-Unis, la France, l’Allemagne et les nations nordiques mettent en œuvre cet ajustement de façon régulière. Aux États-Unis et en France, il est effectué annuellement ; en Allemagne, tous les deux ans. En Espagne, la déflation au niveau national n’a pas été réalisée depuis 2008, bien que certaines communautés autonomes aient commencé à adopter des mesures similaires dans leurs tranches d’imposition autonomiques.

Étant donné que l’IRPF en Espagne comporte des composantes à la fois nationales et autonomiques, l’efficacité de cette mesure dépend de sa mise en œuvre coordonnée aux deux niveaux. Si elle n’est appliquée qu’au niveau autonome, ses bénéfices seront limités.

Investissements résilients face à l’inflation et à la restriction du crédit

Matières premières : or et commodities comme refuge

Historiquement, l’or a servi de réserve de valeur lors de périodes d’instabilité économique. Contrairement aux monnaies fiduciaires, dont le pouvoir d’achat s’érode avec l’inflation, l’or conserve sa valeur intrinsèque et s’apprécie souvent lorsque la confiance dans les monnaies nationales diminue.

Lorsque les taux d’intérêt atteignent des niveaux élevés, les obligations d’État deviennent une alternative plus attractive qu’historiquement, mais l’or reste intéressant pour les investisseurs cherchant à diversifier sans exposition directe au risque de crédit. La volatilité à court terme de l’or peut être importante, mais à long terme, sa tendance est à la hausse, reflétant sa capacité à préserver la richesse dans des contextes de dépréciation monétaire.

Rente variable : sélection dans la volatilité

L’année 2022 a clairement montré que l’inflation élevée et la hausse des taux d’intérêt exercent une pression négative sur les marchés actions. Les entreprises font face à des coûts de financement plus élevés, ce qui comprime leurs marges bénéficiaires, et les investisseurs exigent des rendements plus importants pour justifier le risque.

Cependant, tous les secteurs ne se comportent pas de la même manière. Les entreprises fournissant des produits et services essentiels, ou opérant dans des secteurs à demande résiliente face aux crises économiques, peuvent maintenir ou même améliorer leur performance. Le secteur de l’énergie a connu des gains record en 2022, tandis que la technologie a subi des baisses significatives. Pour l’investisseur avec un horizon à long terme et une liquidité disponible, les périodes de correction peuvent représenter des opportunités d’accumulation à des prix déprimés, en sachant que historiquement, les marchés actions se sont redressés après des chutes importantes.

Marché des devises : volatilité et opportunités

Dans des contextes d’inflation, les différentiels de taux d’intérêt entre économies jouent un rôle crucial dans les taux de change. Une monnaie d’un pays à forte inflation tend à se déprécier face à des monnaies de pays à inflation maîtrisée. Cela crée des opportunités pour les investisseurs anticipant des mouvements de devises, bien que le marché forex soit notoirement volatile et nécessite une expérience considérable.

Le levier disponible sur les marchés de devises amplifie à la fois les gains et les pertes, il n’est donc pas recommandé pour les investisseurs sans expérience en dérivés et gestion du risque.

Avantages et limites de la déflation de l’IRPF

Arguments en faveur

Les défenseurs de cette mesure soutiennent qu’elle préserve l’équité du système fiscal. Ils argumentent que les contribuables ne devraient pas être pénalisés fiscalement pour avoir reçu des ajustements salariaux qui visent simplement à maintenir leur niveau de vie face à la perte de pouvoir d’achat provoquée par l’inflation. De ce point de vue, déflater l’IPC dans les tranches de l’IRPF est une question de justice fiscale.

De plus, si les contribuables conservent plus de revenus disponibles après déflation, ils pourraient potentiellement augmenter leur capacité d’investissement, ce qui pourrait stimuler la demande d’actifs financiers et immobiliers.

Arguments contre

Les critiques soulignent que cette mesure bénéficie de manière disproportionnée aux segments de revenus plus élevés en raison de la nature progressive de l’impôt. Un contribuable à faible revenu subit des réductions fiscales moindres en termes absolus comparé à une personne à revenu élevé.

Ils avertissent également que la récupération du pouvoir d’achat pourrait augmenter la demande globale, exerçant une pression à la hausse sur les prix et frustrant les efforts des banques centrales pour contrôler l’inflation par la restriction de la demande. Enfin, toute réduction des recettes fiscales limite la capacité des gouvernements à financer des services publics essentiels comme l’éducation et la santé.

Impact réel limité

Il est important de souligner que les économies d’impôt résultant de la déflation de l’IRPF pour la majorité des contribuables oscillent entre quelques centaines d’euros par an. Ainsi, bien que la mesure ait une valeur conceptuelle, ses effets macroéconomiques en termes de stimulation de l’investissement ou de la consommation sont probablement modestes.