Que signifie "嘎空" ? Comprendre les risques et les stratégies liés au marché de la vente à découvert

Lorsque la volatilité du marché est intense, de nombreux investisseurs commencent à s’intéresser à la vente à découvert. Mais la vente à découvert, bien qu’apparaissant comme une méthode de profit rapide, comporte des risques extrêmement élevés. En plus du risque de pertes importantes en cas de retournement soudain des fondamentaux, il existe un risque encore plus dangereux — le phénomène de Gua Kong.

1. Comprendre la vente à découvert, puis voir ce qu’est le Gua Kong

Avant de parler de Gua Kong, il faut d’abord maîtriser le concept de vente à découvert. La vente à découvert consiste en un investissement inverse, où l’on anticipe la baisse d’une action ou d’un actif. On vend d’abord (en empruntant si on ne possède pas), puis on rachète lorsque la baisse est atteinte, pour réaliser la différence de prix.

Il existe trois façons de réaliser une vente à découvert :

1. Emprunter des actions pour vendre Emprunter des actions auprès d’un actionnaire à long terme et payer des intérêts, puis vendre. Lorsqu’elles ont baissé, on rachète pour rendre à l’actionnaire, réalisant ainsi un profit.

2. Trading de contrats à terme (futures) Il suffit de déposer une marge pour vendre à découvert, mais il faut rollover à l’échéance. Si le prix monte, on peut faire face à un appel de marge ou à une liquidation forcée.

3. Contrats CFD (Contrats pour différence) Ils nécessitent également une marge, sans rollover, mais comportent le même risque — en cas de hausse du prix, il est facile d’être forcé à liquider la position.

2. Qu’est-ce que le Gua Kong (short squeeze)

Gua Kong (Short Squeeze), aussi appelé “resserrement de l’offre à découvert”, signifie que les positions short sont forcées de se couvrir. Plus précisément, lorsque le prix d’une action ou d’un actif fortement shorté augmente de manière excessive, les investisseurs en position short sont contraints de racheter à un prix élevé pour couvrir leur position, ce qui entraîne une poussée supplémentaire du prix de l’actif.

Le Gua Kong peut se diviser en deux cas : d’une part, une reprise trop rapide du prix, obligeant les vendeurs à sortir à perte ; d’autre part, un groupe de gros investisseurs manipulant délibérément le prix à la hausse pour forcer les vendeurs à couvrir à un prix élevé, réalisant ainsi des profits importants.

Pourquoi se forme-t-il ? Lorsqu’un certain titre a un ratio de vente à découvert trop élevé, notamment si la proportion de positions short dépasse 50% du flottant, il devient une cible pour le marché. En effet, les participants peuvent se rendre compte qu’en achetant massivement, ils peuvent forcer la couverture des vendeurs à découvert, ce qui pousse le prix à la hausse.

3. Cas historiques : comment le Gua Kong détruit les vendeurs à découvert

Conflit GME vs Wall Street

GME est un détaillant de jeux vidéo, en déclin depuis des années avec des pertes continues. En septembre 2020, l’entrepreneur canadien Ryan Cohen a massivement acheté des actions et rejoint le conseil d’administration, ce qui a fait grimper le prix de l’action de quelques dollars à près de 20 dollars.

Wall Street a rapidement publié des rapports estimant que le prix était fortement surévalué et recommandant de vendre à découvert. En raison de la faible capitalisation et du faible volume de transactions de GME, des investisseurs institutionnels ont commencé à emprunter des actions pour vendre à découvert, atteignant même 140% du flottant, créant une position short extrêmement tendue.

L’information a explosé sur le forum Reddit WSJ / WSB. De nombreux petits investisseurs ont décidé d’acheter massivement GME pour faire plier Wall Street. En janvier 2021, le prix a explosé, passant de 30 à un sommet de 483 dollars en deux semaines.

Les positions short ont été forcées de se couvrir en raison d’un appel de marge, et les médias rapportent que la perte des vendeurs à découvert dépasse 5 milliards de dollars. Une semaine plus tard, le prix a chuté de plus de 80%. Par la suite, les membres de WSB ont aussi spéculé sur des sociétés à forte proportion de short comme AMC ou Blackberry, avec des hausses rapides suivies de replis tout aussi rapides.

La base fondamentale de Tesla et le Gua Kong

Depuis qu’Elon Musk a pris la tête de Tesla, l’entreprise a connu une transformation majeure. Bien que ses ventes initiales aient été limitées et que la société ait accumulé des pertes à long terme, la voiture électrique est perçue comme une tendance future, ce qui a permis au prix de continuer à monter. De plus, Tesla possède une capitalisation importante et une forte liquidité, ce qui en fait la société avec le plus gros montant de positions short.

Le tournant est arrivé en 2020 — la société est devenue rentable, avec une explosion des revenus grâce à la gigafactory de Shanghai. En six mois, le prix est passé de 350 à 2318 dollars, puis a effectué une division d’actions (1 pour 5). Ensuite, en un an, il a dépassé 1000 dollars, atteignant un sommet de 1243. En deux ans, le prix a été multiplié par près de 20, et les vendeurs à découvert ont subi de lourdes pertes.

C’est un exemple classique d’une hausse alimentée par une amélioration fondamentale, mais la politique de QE mondiale en 2020 a également joué un rôle clé.

4. Que faire face à un marché en forte hausse / fort rebond ?

La vente à découvert, c’est comme braquer une banque, la priorité est de se retirer en toute sécurité. La plus grande récompense de la vente à découvert est la valeur zéro, mais en cas de Gua Kong, le prix peut monter en quelques jours ou semaines de plusieurs fois, voire dizaines de fois, rendant cette stratégie à “profit limité, risque sans limite”.

Stratégie 1 : Sortir rapidement des positions short excessives

Si la proportion de positions short dépasse 50% du flottant, même si le prix est encore faible, il faut couvrir rapidement. Gagner un peu ou perdre un peu n’est pas important, l’essentiel est de préserver le capital.

On peut observer l’indicateur RSI :

• RSI entre 50 et 80 : la force haussière est supérieure à la force baissière, le marché est favorable à l’achat, les vendeurs à découvert doivent être prudents
• RSI entre 20 et 50 : la force baissière est supérieure à la force haussière, le marché est favorable à la vente
• RSI inférieur à 20 : situation de survente, le marché a perdu toute rationalité, une inversion est probable, les vendeurs à découvert doivent sortir rapidement

Stratégie 2 : Surveiller la position avant de participer au Gua Kong

Si vous souhaitez rejoindre un marché en forte hausse / rebond pour “forcer la hausse”, il faut surveiller la position short. Tant que la position short continue d’augmenter, vous pouvez continuer à participer à la poussée. Mais dès que vous détectez une couverture des shorts, il faut immédiatement prendre des profits et sortir.

Car ces achats ne sont pas basés sur une confiance dans les fondamentaux, mais simplement pour couvrir la position, et une fois le Gua Kong terminé, le prix retombera rapidement à une valeur raisonnable. Les fluctuations seront très violentes.

5. Comment éviter de devenir une victime du Gua Kong

Le Gua Kong se forme généralement sous deux conditions : une position short trop élevée, et une attention extrême du marché.

Pour réussir à vendre à découvert avec profit, il est conseillé aux investisseurs de choisir des indices ou des actions de grande capitalisation comme cible. Ces actifs ont une forte liquidité, ce qui rend difficile la formation de positions short excessives.

En marché baissier, il vaut mieux attendre un rebond pour vendre à découvert, plutôt que de tenter de bottom picker. Emprunter des actions pour vendre à découvert comporte un risque de liquidation forcée, il est préférable d’utiliser des CFD pour contrôler le levier.

Une autre méthode de couverture consiste à acheter des actions tout en vendant à découvert le marché global, avec une répartition 1:1. Si la hausse des actions est plus forte que celle du marché, ou si la baisse est plus faible, vous pouvez réaliser un profit stable.

En résumé, le Gua Kong est une menace mortelle pour les vendeurs à découvert. Les investisseurs doivent non seulement surveiller le carnet d’ordres, mais aussi suivre de près les fondamentaux et les informations sur les actions. Une bonne nouvelle peut faire échouer un short, et faire disparaître en un instant des années de gains accumulés. La prudence est de mise.