Maîtrisez le calcul de la valeur nette des actions, percez la véritable valeur des sociétés cotées

Dans l’investissement en actions, « la valeur nette par action » est un concept incontournable. Beaucoup de débutants, lorsqu’ils regardent des actions, sont souvent perdus face à toutes sortes d’indicateurs, mais en réalité, la valeur nette par action ressemble à un « bilan familial » pour une société cotée — elle vous indique combien cette entreprise vaut réellement.

Qu’est-ce que la valeur nette par action ?

La valeur nette par action (Net Asset Value Per Share, NAVPS) est simplement la richesse que représente une action en moyenne, après déduction de toutes les dettes, pour une société.

Imaginez qu’une entreprise possède 10 milliards d’actifs, doit 5 milliards à la banque, et doit encore payer des salaires, des loyers, etc. Si le patrimoine net restant est de 3 milliards, alors la valeur nette par action, en divisant par le nombre d’actions en circulation, est de la valeur nette par action.

Plus précisément, le calcul de la valeur nette inclut le capital social, la prime d’émission, la réserve légale et les bénéfices non distribués — ce qui représente la richesse réelle détenue par les actionnaires.

La formule de calcul de la valeur nette n’est pas compliquée

La formule de base est très simple :

Valeur nette par action = Capitaux propres / Nombre d’actions en circulation

Ou sous un autre angle :

Valeur nette par action = (Actifs totaux - Passifs totaux) / Nombre d’actions en circulation

Une méthode de calcul plus détaillée :

Valeur nette par action = (Capital social + Prime d’émission + Réserve légale + Bénéfices non distribués) / Nombre d’actions en circulation

Prenons un exemple concret. Supposons qu’une entreprise alimentaire ait des actifs de 2,5 milliards de yuans, des dettes de 1 milliard, et 1 milliard d’actions en circulation. La valeur nette par action serait alors : (2,5 - 1) / 1 = 1,5 yuan. Cela signifie que chaque action est soutenue par 1,5 yuan d’actifs.

Une valeur nette élevée est-elle forcément bonne ? C’est une erreur

Beaucoup de débutants en investissement se demandent : « Plus la valeur nette par action est élevée, mieux c’est ? » La réponse est pas forcément.

Il faut d’abord comprendre que la valeur nette par action représente les actifs que possède la société à l’instant T, mais ne dit rien sur sa capacité à générer des profits à l’avenir. Par exemple, une banque peut avoir une valeur nette par action très élevée, mais si elle enregistre des pertes chaque année, cette valeur diminue constamment. À l’inverse, des entreprises technologiques comme Nvidia ou Microsoft peuvent avoir une valeur nette par action relativement faible, mais grâce à leurs actifs incorporels (brevets, technologies, marques), leur cours peut être bien supérieur à cette valeur.

Un autre point important : l’évolution de la valeur nette ne reflète pas forcément la performance opérationnelle. Parfois, une augmentation de la valeur nette par action résulte simplement d’émissions d’actions ou de distributions gratuites d’actions, et non d’une amélioration réelle des affaires. La véritable question est la rentabilité derrière cette valeur nette.

Le ratio cours/valeur nette : un outil pratique pour choisir ses actions

Il faut introduire un indicateur plus pratique — le ratio cours/valeur nette (Price-to-Book Ratio, PBR) :

PBR = Prix du marché de l’action / Valeur nette par action

Plus ce ratio est bas, généralement, plus l’action est considérée comme bon marché. Mais attention, être bon marché ne veut pas dire qu’elle vaut la peine d’être achetée.

Par exemple, une action dont le PBR a toujours oscillé entre 1,6 et 2,5, et qui chute soudainement à 1,2, peut sembler très bon marché. Mais si en même temps, la valeur nette de l’entreprise diminue continuellement, cela pourrait indiquer une dégradation de la société, et non une opportunité d’achat.

Les secteurs sont très différents. Dans des industries à forte intensité de capital comme l’acier, le ciment ou le transport maritime, la valeur nette par action est cruciale, car les actifs sont leur avantage concurrentiel principal. En revanche, dans la technologie ou les services, une faible valeur nette peut indiquer que l’entreprise est légère en actifs mais très efficace.

Comment utiliser la valeur nette pour sélectionner ses actions ?

Voici quelques exemples concrets.

TSMC (2330), le plus grand fondeur de semi-conducteurs au monde, a un PBR d’environ 4,29. Pourquoi si élevé ? Parce que le marché valorise sa position technologique en prime.

Formosa Plastics (6505), principalement dans la pétrochimie, a un PBR d’environ 2,45. En tant qu’industrie à forte intensité de capital, ce ratio est raisonnable.

Taiwan Mobile (3045), dans les télécommunications, a un PBR d’environ 3,29. La stabilité de ses flux de trésorerie justifie ce multiple.

Sur le marché américain, JPMorgan Chase (JPM), un des plus grands services financiers mondiaux, a un PBR d’environ 1,94. Ford (F), lui, seulement 1,19, ce qui indique une vision plutôt pessimiste du marché sur l’avenir des constructeurs traditionnels. General Electric (GE) est encore plus bas, à 0,70, ce qui peut signaler des problèmes structurels.

Valeur nette par action vs bénéfice par action : deux perspectives d’investissement

Lorsqu’on choisit ses actions, il est facile de confondre ces deux indicateurs.

Bénéfice par action (EPS) = Résultat net / Nombre d’actions ordinaires

Quelle est la différence ? En résumé, la valeur nette par action concerne le stock d’actifs, tandis que le bénéfice par action concerne le flux de profits.

Une société peut avoir une valeur nette élevée (beaucoup d’actifs), mais un faible bénéfice (peu rentable). C’est souvent le cas dans l’industrie manufacturière traditionnelle, où les actifs sont nombreux mais les marges faibles.

Inversement, une entreprise technologique peut avoir une faible valeur nette (peu d’actifs), mais générer beaucoup de profits chaque année.

En stratégie d’investissement :

• La valeur nette est principalement utilisée pour l’investissement value, pour repérer des sociétés sous-évaluées
• Le bénéfice par action est utilisé pour l’investissement de croissance, pour repérer des sociétés à forte croissance

Les investisseurs avisés regardent souvent ces deux indicateurs pour trouver des entreprises solides, avec des actifs tangibles et une rentabilité.

Où trouver les données de la valeur nette ?

Le moyen le plus direct est le rapport financier annuel de la société. Par exemple, pour une entreprise alimentaire, si ses états financiers de 2021 indiquent un patrimoine net de 4,15 milliards de yuans, des dettes de 2,55 milliards, et 568 millions d’actions en circulation, alors la valeur nette par action est d’environ 2,8 yuans.

Les sites financiers ou applications de courtage permettent de consulter ces chiffres directement, évitant ainsi de faire soi-même le calcul.

Dernier conseil

La valeur nette par action est un indicateur important mais pas le seul pour analyser une action. La décision d’investissement doit être multi-dimensionnelle :

• Vérifier si la société dispose d’un patrimoine solide (valeur nette)
• Évaluer sa capacité à générer des profits (bénéfice)
• Considérer les caractéristiques sectorielles pour juger de l’importance de ces indicateurs
• Utiliser le ratio cours/valeur nette pour estimer si l’action est raisonnablement valorisée

Chercher uniquement à avoir une valeur nette par action élevée peut conduire à des pièges de valeur. Les véritables opportunités d’investissement se trouvent souvent dans des sociétés sous-évaluées mais avec de bonnes fondamentaux.