PER : L'indicateur fondamental que tout investisseur doit maîtriser

Lorsque l’on évalue si une entreprise cotée offre une bonne opportunité d’investissement, il existe un indicateur que pratiquement aucun analyste ne néglige : le PER ou ratio Prix/Bénéfice. Cette métrique est devenue l’un des outils les plus consultés dans l’analyse fondamentale, bien que sa correcte interprétation nécessite de comprendre bien plus que son simple calcul mathématique.

Pourquoi le PER est clé dans votre décision d’investissement

Le PER est la relation entre le prix de cotation d’une action et les bénéfices que génère l’entreprise de façon périodique. Son nom complet en anglais, Price/Earnings Ratio, nous donne la piste de sa fonction : mesurer combien de fois le bénéfice annuel se reflète dans la valorisation de marché de la société.

Imaginez une entreprise dont le PER est 15. Cela signifie que, en maintenant les bénéfices actuels constants, il faudrait 15 années de gains pour payer la valeur totale de l’entreprise en bourse. Ce concept est fondamental car il nous permet de comparer si le marché paie un prix juste, élevé ou déprimé pour chaque unité de bénéfice généré.

Le PER fait partie des six ratios essentiels pour analyser la santé de l’entreprise, avec le BPA (Bénéfice Par Action), le P/VC (Prix/Valeur Comptable), l’EBITDA, le ROE (Rentabilité sur Fonds Propres) et le ROA (Rentabilité sur Actifs).

Comment fonctionne le PER dans différents contextes de marché

L’histoire récente des marchés nous offre des leçons claires sur le comportement du PER. Prenons le cas de Meta Platforms (Facebook). Pendant des années, la société affichait une tendance où le PER diminuait régulièrement tandis que la cotation montait. La raison ? L’entreprise générait de plus en plus de bénéfices, ce qui réduisait le ratio alors que le marché récompensait la croissance par des prix plus élevés.

Cependant, à partir de fin 2022, ce pattern s’est brisé. Malgré la poursuite de la baisse des ratios PER, l’action a chuté de façon significative. Que s’est-il passé ? Les attentes concernant les valeurs technologiques ont changé lorsque la Réserve Fédérale a augmenté les taux d’intérêt.

Un autre exemple illustratif est Boeing. Dans cette entreprise, le PER reste dans des plages relativement stables, oscillant entre des valeurs positives et négatives. Lorsque le résultat est positif, l’action tend à réagir en conséquence. Ce qui est significatif ici, c’est que le signe du résultat (bénéfices ou pertes) a un poids déterminant dans le mouvement du prix.

Ces exemples démontrent que le PER seul n’explique pas tout le comportement du marché, même s’il fournit des informations précieuses lorsqu’il est combiné avec d’autres facteurs contextuels.

Formules pour calculer le PER

Le calcul du PER peut se faire de deux manières équivalentes, toutes deux donnant le même résultat :

Première formule (données globales): Capitalisation Boursière de l’Entreprise ÷ Bénéfice Net Total = PER

Deuxième formule (données par action): Prix de l’Action ÷ Bénéfice Par Action (BPA) = PER

Les deux méthodes sont accessibles car l’information requise est disponible publiquement. Le choix dépend simplement de si vous travaillez avec des magnitudes totales ou avec des données unitaires par action.

Exemples pratiques de calcul

Cas 1 : Une entreprise a une capitalisation de 2 600 millions de dollars et des bénéfices nets de 658 millions de dollars. PER = 2 600 ÷ 658 = 3,95

Cas 2 : Une action cotise à 2,78 dollars avec un BPA de 0,09 dollars. PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Ces résultats si différents (3,95 vs 30,9) illustrent comment des entreprises différentes peuvent avoir des valorisations très dissemblables selon leurs profils de croissance et de rentabilité.

Où trouver le PER et comment il se présente

Localiser le PER est extrêmement simple. N’importe quel portail financier inclut ce ratio avec d’autres données comme la capitalisation boursière, le BPA, les maximums et minimums sur 52 semaines, et le nombre d’actions en circulation.

Selon la source d’information, vous trouverez cette métrique sous l’acronyme PER (notamment sur les plateformes espagnoles et internationales) ou sous P/E (plus fréquent sur les portails américains et britanniques comme Yahoo! Finance).

Interprétation : Ce que signifie vraiment le PER

L’interprétation du PER dépend de la plage dans laquelle il se situe :

PER entre 0 et 10 : Reflète une entreprise que le marché valorise de façon conservatrice. Bien qu’attractive, cela peut aussi indiquer que les investisseurs anticipent une baisse des bénéfices dans les exercices à venir.

PER entre 10 et 17 : C’est la tranche que les analystes considèrent comme optimale. Elle permet d’anticiper une croissance à moyen terme sans compromettre les attentes de rentabilité.

PER entre 17 et 25 : Peut signifier que l’entreprise a connu une croissance significative depuis la dernière publication de résultats, ou que l’on s’approche d’une possible surévaluation.

PER supérieur à 25 : Deux interprétations opposées cohabitent. D’un côté, cela peut refléter des projections très positives sur l’entreprise. De l’autre, cela peut être la preuve d’une bulle spéculative.

PER selon le secteur : L’importance de comparer ce qui est comparable

Une des limitations les plus courantes dans l’analyse est de comparer le PER entre entreprises de secteurs différents. Le PER d’une entreprise n’a de sens que lorsqu’il est comparé à celui d’autres entreprises du même secteur dans des conditions de marché similaires.

Les secteurs industriels et financiers maintiennent historiquement des PER faibles. ArcelorMittal, spécialisé dans la sidérurgie, affiche un PER de 2,58. En revanche, les entreprises technologiques opèrent avec des ratios nettement plus élevés. Zoom Video, popularisée durant la pandémie, atteint un PER de 202,49.

Cette différence radicale s’explique par le fait que les marchés ont des attentes de croissance totalement différentes pour chaque secteur. Comparer le PER d’une banque avec celui d’une entreprise biotechnologique serait aussi absurde que de comparer des pommes et des oranges.

PER de Shiller et PER normalisé : Variantes sophistiquées

Il existe des variantes du PER standard conçues pour offrir des lectures plus raffinées de la valeur de l’entreprise.

Le PER de Shiller cherche à corriger la volatilité inhérente aux bénéfices annuels. Au lieu de prendre les bénéfices d’une seule année, il utilise la moyenne des 10 dernières années ajustée par l’inflation. La prémisse est qu’observer une décennie donne une image plus représentative de la capacité de génération de bénéfices, permettant de projeter des estimations pour les 20 prochaines années.

Le PER normalisé intègre une analyse plus approfondie de la santé financière. Il prend la capitalisation boursière, soustrait les actifs liquides, ajoute la dette financière, et divise le résultat par le Free Cash Flow (flux de trésorerie disponible) plutôt que par le bénéfice net. Cette approche est particulièrement utile dans des opérations complexes. Par exemple, lorsque Banco Santander a acquis Banco Popular pour un euro symbolique, en réalité, la prise en charge de la dette associée a complètement transformé l’équation financière, ce que le PER classique ne capturait pas adéquatement.

Forces et limites du PER en tant qu’outil

Avantages de l’utilisation du PER

• Accessibilité : Facile à obtenir et à calculer pour tout investisseur intéressé
• Pouvoir comparatif : Permet de confronter rapidement des entreprises du même secteur
• Norme universelle : Reste l’un des trois indicateurs les plus consultés par les professionnels
• Applicabilité universelle : Fonctionne même pour des entreprises qui ne distribuent pas de dividendes

Limites à ne pas ignorer

• Horizon temporel court : Ne considère que les bénéfices d’un exercice pour projeter l’avenir
• Inapplicabilité en cas de pertes : Impossible à calculer pour des entreprises sans bénéfices
• Statique, non dynamique : Offre une photographie fixe, pas une vidéo de la trajectoire future
• Problèmes avec les entreprises cycliques : Ces sociétés afficheront un PER artificiellement bas en sommet de cycle économique et artificiellement élevé en dépressions

Le rôle du PER dans le Value Investing

Dans l’univers du Value Investing, où l’objectif est “trouver de bonnes entreprises à bon prix”, le PER est pratiquement indispensable. Les gestionnaires de fonds spécialisés dans cette philosophie recherchent activement des entreprises avec des ratios faibles qui reflètent une sous-valorisation.

Des fonds comme Horos Value International opèrent typiquement avec un PER de 7,249, nettement en dessous des 14,559 de leur catégorie de référence. Des résultats similaires sont obtenus avec Cobas International FI, avec un PER de 5,466 contre la moyenne catégorielle. Cette recherche constante de ratios faibles est l’expression pratique de la philosophie Value.

Combinaison avec d’autres métriques : Vers une analyse intégrale

Jamais un investissement ne doit se fonder uniquement sur le PER. L’histoire regorge d’entreprises affichant des ratios attrayants mais se dirigeant vers la faillite.

Une analyse sérieuse nécessite de combiner le PER avec plusieurs indicateurs complémentaires : BPA, P/VC, ROE, ROA, RoTE (Return on Tangible Equity), et une étude détaillée de la composition des revenus. Il est essentiel d’étudier si les bénéfices proviennent du cœur de métier ou de ventes ponctuelles d’actifs financiers.

Conclusions : Utiliser le PER judicieusement

Le PER est, sans aucun doute, un instrument fondamental dans l’analyse des investissements. Sa plus grande utilité réside dans la possibilité de faire des comparaisons directes entre entreprises concurrentes dans le même secteur et la même zone géographique, sous des conditions de marché similaires.

Cependant, en faire le seul critère de décision serait une erreur coûteuse. Beaucoup d’entreprises affichent des PER faibles précisément parce que le marché a perdu confiance en elles, non parce qu’elles représentent des opportunités.

L’approche correcte consiste à utiliser le PER comme partie intégrante d’une stratégie globale. Consacrez suffisamment de temps pour comprendre les dynamiques internes de l’entreprise, combinez cet indicateur avec d’autres métriques pertinentes, et construisez ainsi des projets d’investissement qui équilibrent opportunité et solidité fondamentale. C’est seulement ainsi que vous transformerez les chiffres en décisions rentables.