Les marchés de l'énergie sous pression alors que les signaux économiques chinois faiblissent

Le complexe énergétique a connu des vents contraires aujourd’hui, avec le pétrole brut et les produits raffinés enregistrant des pertes importantes dans un contexte de dégradation des attentes de demande. Le pétrole WTI de janvier a chuté de -0,84 points (-1,46%), tandis que l’essence RBOB a reculé de -0,0234 (-1,34%), le pétrole touchant un plancher de 1,75 mois et les contrats à terme sur l’essence atteignant des niveaux inférieurs depuis 4,75 ans. La vente massive reflète une convergence de facteurs baissiers allant de la destruction de la demande, à la normalisation de l’offre, en passant par la réduction des primes géopolitiques.

Signaux de destruction de la demande en provenance d’Asie entraînent la vente

Les données économiques chinoises publiées aujourd’hui ont confirmé les craintes du marché concernant les trajectoires de consommation d’énergie. La production industrielle a decéléré de manière inattendue à +4,8 % en glissement annuel en novembre, en dessous du rythme de +4,9 % d’octobre et des attentes consensuelles de +5,0 %. Plus préoccupant pour les raffineurs, l’expansion des ventes au détail a ralenti à +1,3 % en glissement annuel, manquant les +2,9 % prévus et marquant le plus faible chiffre en 2,75 ans. Ces chiffres chinois illustrant un affaiblissement de l’activité peignaient un tableau d’une demande finale en baisse pour les carburants de transport et les matières premières industrielles.

Le sentiment du marché s’est encore détérioré lorsque les actions ont fléchi, le S&P 500 atteignant un plus bas de 2 semaines. La faiblesse des actions a signalé une confiance en déclin dans la croissance à court terme, un vent contraire pour les matières premières corrélées à l’activité économique comme le pétrole brut.

La désescalade géopolitique réduit la prime sur le pétrole

Les commentaires du président ukrainien Zelenskiy selon lesquels les discussions entre les États-Unis et l’Ukraine visant à résoudre le conflit avec la Russie étaient “très constructives” ont suscité une réévaluation des risques tail. Si les négociations aboutissent, la levée potentielle des sanctions sur les exportations énergétiques russes augmenterait l’offre mondiale et limiterait les prix. Cet optimisme pour la paix a directement compensé le soutien géopolitique traditionnel pour le pétrole.

L’écart de raffinage — la marge de profit pour transformer le pétrole brut en produits — s’est comprimé à un plus bas de 2,25 mois, signalant une réduction des incitations pour les raffineurs à acheter et traiter le pétrole brut. Les données sur les navires-citernes ont souligné cette faiblesse : le stockage de pétrole brut stationnaire à bord des navires a atteint 120,23 millions de barils la semaine se terminant le 12 décembre, en hausse de +5,1 % par rapport à la semaine précédente, suggérant que le pétrole est conservé en stockage flottant alors que les raffineurs réduisent leur capacité d’absorption.

Dynamique de l’offre : signaux mitigés chez les producteurs

Les capacités d’exportation de pétrole brut russe restent limitées malgré un certain optimisme du marché concernant un relâchement des sanctions. Les données de Vortexa ont montré que les expéditions de produits pétroliers russes n’ont atteint que 1,7 million de barils par jour durant la première moitié de novembre — le plus bas depuis plus de trois ans — après des attaques ukrainiennes soutenues sur 28 raffineries au cours des trois mois précédents. Des frappes de drones récentes ont désactivé une terminal en mer Baltique et endommagé le Caspian Pipeline Consortium, qui transporte normalement 1,6 million de bpd de brut kazakhstanais. De nouvelles sanctions américaines et européennes contre les opérateurs et les navires russes ont encore limité les flux d’exportation.

Inversement, les risques géopolitiques entourant le Venezuela, 12e plus grand producteur mondial, ont resserré l’offre. La semaine dernière, les forces américaines ont intercepté et saisi un tanker de pétrole sanctionné au large des côtes du Venezuela, Reuters rapportant d’autres interceptions en préparation. De telles actions de répression découragent les transporteurs tiers de charger du cargo vénézuélien, limitant ainsi la capacité d’exportation de ce pays.

OPEP+ fait une pause, mais le surplus se profile

L’OPEP+ a renforcé le 30 novembre son engagement à suspendre toute augmentation de la production durant le premier trimestre 2026, malgré avoir augmenté la production de +137 000 bpd pour décembre. L’organisation en est à mi-chemin de la reprise des 2,2 millions de bpd de coupures annoncées début 2024, avec encore 1,2 million de bpd à récupérer. La production de l’OPEP en novembre a diminué de -10 000 bpd pour atteindre 29,09 millions de bpd.

Cependant, le tableau en amont suggère que les dynamiques de surplus se renforcent. L’AIE a prévu un surplus record de 4,0 millions de bpd de pétrole mondial en 2026. L’OPEP elle-même a révisé ses perspectives du troisième trimestre, passant d’un déficit à un surplus, anticipant désormais un excédent de 500 000 bpd contre un déficit de -400 000 bpd le mois précédent, en raison d’une production américaine exceptionnellement robuste et d’une hausse de la production des membres de l’OPEP.

La production américaine accélère vers des records

La production de pétrole brut américaine continue d’augmenter, atteignant 13,853 millions de bpd la semaine se terminant le 5 décembre, soit une hausse de +0,3 % par rapport à la semaine précédente, approchant le record du 7 novembre à 13,862 millions de bpd. L’EIA a relevé ses prévisions pour l’ensemble de l’année 2025 à 13,59 millions de bpd, contre 13,53 millions de bpd précédemment. Les forages actifs aux États-Unis ont augmenté de +1 pour atteindre 414 unités pour la semaine se terminant le 12 décembre, légèrement au-dessus du plancher de 407 forages touché le 28 novembre, mais en forte baisse par rapport au pic de 5,5 ans de 627 forages enregistré en décembre 2022.

Les stocks américains donnent des signaux mitigés : les stocks de pétrole brut sont -4,3 % en dessous de la moyenne saisonnière sur 5 ans, tandis que l’essence est en baisse de -1,8 % et les distillats affichent un déficit de -7,7 %, suggérant que la demande pour ces produits reste relativement ferme malgré la faiblesse des prix en headline.

La convergence de signaux faibles de demande, de primes géopolitiques réduites et de surplus d’offre émergents a modifié le contexte fondamental du marché du pétrole brut, passant d’un soutien à une têtewind.