Pourquoi le fonds macro de Peter Thiel quitte Nvidia avant la hausse de 476 900 % de Microsoft depuis l'IPO

Le changement stratégique derrière la dernière décision de Thiel

Le milliardaire Peter Thiel, connu pour avoir fondé Palantir Technologies, a orchestré une réallocation notable de portefeuille via son fonds de couverture, Thiel Macro. Le fonds a liquidé sa position complète en Nvidia au cours du T3 et a simultanément déployé de nouveaux capitaux dans Microsoft, un nom qui a enregistré des rendements extraordinaires depuis son introduction en baille en mars 1986. Alors que les observateurs débattent pour savoir si ce timing représente une allocation de capital prémonitoire ou une sortie prématurée, la thèse sous-jacente révèle des dynamiques importantes façonnant le paysage des semi-conducteurs et de l’informatique en nuage.

Comprendre la sortie de Nvidia

Les unités de traitement graphique de Nvidia restent la norme dans l’industrie pour accélérer les charges de travail d’intelligence artificielle dans les centres de données à l’échelle mondiale. La société détient une part de revenus impressionnante de plus de 80 % dans le secteur des accélérateurs IA. Cependant, cette position de marché fait face à une pression croissante de plusieurs directions qui ont pu inciter le fonds de Thiel à réévaluer son exposition.

Advanced Micro Devices a considérablement réduit l’écart de performance. Les puces MI350 d’AMD ont montré des résultats compétitifs lors des évaluations récentes du benchmark MLPerf, et la société prévoit de lancer des GPU MI400 qui pourraient encore défier la suprématie de Nvidia. Les observateurs de l’industrie notent qu’OpenAI prévoit d’incorporer des puces MI450 d’ici fin 2026, ce qui signale une diversification parmi les principaux acteurs de l’infrastructure IA.

Le défi structurel plus important concerne le développement de silicium personnalisé. Les hyperscalers, notamment Google d’Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta Platforms et OpenAI, ont conçu indépendamment des accélérateurs IA propriétaires pour réduire leur dépendance aux fournisseurs externes de GPU. Ces solutions sur mesure introduisent une menace potentielle pour la domination de Nvidia—mais avec une caveat cruciale.

Les puces personnalisées présentent une limitation importante : l’absence d’écosystèmes logiciels matures. Nvidia a investi près de deux décennies dans la construction de CUDA, une collection inégalée de modèles pré-entraînés, de frameworks de développement et de bibliothèques de code qui permettent un déploiement logiciel rapide. Les puces personnalisées manquent d’infrastructures équivalentes, obligeant les développeurs à concevoir des outils à partir de zéro. Cette surcharge de développement logiciel rend souvent les siliciums sur mesure plus coûteux que les solutions établies de Nvidia lorsque le coût total de possession est calculé.

En reflétant cette contrainte, le consensus de Wall Street prévoit que Nvidia conservera une part de revenus de 70-90 % dans les accélérateurs IA jusqu’en 2033, un secteur en expansion de 29 % par an. La croissance prévue des bénéfices de Nvidia de 37 % par an sur trois ans suggère que le multiple actuel de 44x du ratio prix/bénéfice reste défendable, malgré les vents contraires concurrentiels.

Positionnement de Microsoft à l’ère de l’IA

Le capital redéployé par Thiel mise désormais sur Microsoft comme la principale détention, un choix basé sur les doubles fossés concurrentiels de l’entreprise dans le logiciel d’entreprise et l’infrastructure cloud publique. Microsoft exploite ces positions en intégrant des capacités d’IA générative dans toute sa gamme de produits et ses offres de services cloud.

La stratégie d’intégration logicielle montre une traction claire. Satya Nadella, PDG, a confirmé que le taux d’adoption de Microsoft 365 Copilot dépasse celui de tout lancement précédent de produit Office, avec 90 % des entreprises du Fortune 500 utilisant désormais l’assistant IA. Cette pénétration suggère une monétisation réussie de l’intelligence artificielle auprès des clients d’entreprise.

Les dynamiques de l’informatique en nuage offrent un potentiel supplémentaire. Les revenus du cloud de Microsoft ont récemment augmenté de 28 %, bien que des contraintes de capacité aient limité l’expansion de la part de marché. Alors que l’entreprise double sa empreinte de centres de données au cours des deux prochaines années, ces goulots d’étranglement infrastructurels devraient s’atténuer, permettant potentiellement de gagner des parts de marché dans un secteur prévu pour croître de 20 % par an jusqu’en 2030.

Les modèles de Wall Street anticipent une croissance des bénéfices de Microsoft de 14 % par an sur les trois prochaines années, un chiffre qui pourrait sous-estimer les opportunités liées à l’IA étant donné que les dépenses en logiciels d’entreprise devraient augmenter de 12 % par an. À 34x du ratio prix/bénéfice, la valorisation de Microsoft génère un ratio prix/bénéfice/croissance de 2,4—inférieur à sa moyenne historique sur trois ans de 2,6 et à sa moyenne sur cinq ans de 2,5.

Évaluation de la rééquilibration stratégique de Thiel

Bien que le timing de la sortie de Nvidia mérite d’être examiné, la valorisation actuelle de Microsoft offre une proposition risque-rendement plus attrayante par rapport à ses normes historiques. La diversification de l’exposition du géant logiciel à l’adoption de l’IA en entreprise, combinée à l’expansion de l’infrastructure cloud, positionne l’entreprise favorablement dans les tendances séculaires à long terme qui transforment l’investissement technologique.

La redirection de capital de Peter Thiel reflète sa confiance dans la capacité de Microsoft à capitaliser sur la commercialisation de l’IA dans des segments de marché établis où il détient déjà une présence significative et des avantages concurrentiels.