Les signaux du marché du cacao sont mitigés alors que les prix se stabilisent sur un rééquilibrage de l'offre et de la demande

Les contrats à terme sur le cacao ont clôturé en baisse cette semaine, avec le cacao ICE NY de mars en recul de -44 points (-0,74%) et le cacao ICE London #7 de mars en baisse de -24 points (-0,55%). La fixation des prix reflète un contexte de plus en plus complexe où des conditions de production favorables entrent en collision avec des vents contraires persistants sur la demande.

Les perspectives d’offre deviennent haussières, mais la demande reste préoccupante

Les agriculteurs d’Afrique de l’Ouest rapportent des conditions idéales pour la prochaine récolte. En Côte d’Ivoire, la combinaison de précipitations suffisantes et de soleil a accéléré le développement des cabosses, tandis que la précipitation régulière au Ghana soutient la santé des arbres avant la saison critique du harmattan. Les dernières évaluations de terrain de Mondelez montrent que le nombre de cabosses de cacao dépasse de 7 % la moyenne quinquennale, ce qui indique une récolte potentiellement robuste par rapport à la production de l’année dernière.

Cependant, cette confiance dans l’offre pourrait être de courte durée. La décision du Parlement européen de repousser d’un an la réglementation EUDR sur la déforestation a supprimé une contrainte majeure sur l’offre, permettant la poursuite des importations en provenance de régions sujettes à la déforestation. Ce changement de politique va à l’encontre du soutien aux prix.

La dynamique des stocks raconte une autre histoire

Malgré l’optimisme concernant l’offre, les stocks physiques de cacao se resserrent. Les inventaires surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint un plus bas de 9 mois à 1 642 801 sacs jeudi — un signal favorable pour les prix cherchant un plancher. Cette compression des stocks offre un soutien structurel même si les prévisions météorologiques et de récolte indiquent une abondance.

Les données d’arrivages des ports de Côte d’Ivoire montrent 895 544 MT expédiées durant la nouvelle campagne marketing (du 1er octobre au 14 décembre), en hausse seulement de 0,2 % par rapport à l’année précédente, suggérant que la logistique pourrait limiter le flux d’offre vers le marché.

La demande reste faible

Les données de consommation de chocolat présentent un vent contraire. Hershey a rapporté des ventes de bonbons d’Halloween « décevantes » — un indicateur saisonnier crucial représentant 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis. Les données régionales de broyage de cacao renforcent cette préoccupation : le broyage de cacao en Asie a chuté de 17 % en glissement annuel au troisième trimestre, à 183 413 MT (un niveau le plus bas depuis 9 ans pour cette période), tandis que le broyage européen a diminué de 4,8 %, à 337 353 MT (un niveau le plus bas depuis 10 ans pour le troisième trimestre). Le volume des ventes de chocolat en Amérique du Nord a chuté de plus de 21 % sur les 13 semaines se terminant le 7 septembre.

Soutien émergent : inclusion dans l’indice et déclin du Nigeria

Les contrats à terme sur le cacao à NY bénéficient d’un vent de soutien structurel grâce à leur inclusion dans l’indice Bloomberg Commodity à partir de janvier. Citigroup estime que ce rééquilibrage passif pourrait attirer jusqu’à $2 milliard en achats durant la première semaine de janvier — un catalyseur potentiel pour les prix.

Du côté de l’offre, la projection d’une baisse de 11 % de la production annuelle du Nigeria à 305 000 MT pour 2025/26 élimine une partie du volume d’offre du cinquième plus grand producteur mondial, offrant un soutien modeste aux prix.

Les prévisions des analystes indiquent un potentiel de reprise

Les récentes dégradations des estimations de surplus mondial par les analystes suggèrent un resserrement des fondamentaux. Citigroup a réduit son estimation du surplus mondial pour 2025/26 de 134 000 MT à 79 000 MT, tandis que Rabobank a abaissé ses prévisions de 328 000 MT à 250 000 MT — toutes deux indiquant une réduction des marges de stocks.

La fixation des prix cette semaine reflète la lutte du marché entre une offre abondante à court terme et une demande structurellement en faiblesse, avec un soutien technique provenant des déstockages et des changements de politique offrant une modeste soulagement aux vendeurs.