La surabondance mondiale de sucre fera-t-elle baisser les prix ? À l'intérieur de la poussée d'offre qui remodèle les marchés

Les contrats à terme sur le sucre glissent aujourd’hui alors que le marché fait face à une histoire de surplus croissant. Le sucre mondial de mars NY #11 fell 0.16 points (-1.06%) while March London ICE white sugar #5 a chuté de 3,20 points (-0,75%), reflétant un sentiment baissier autour des approvisionnements en augmentation.

Le facteur Inde : Boom de la production vs. plafonds d’exportation

L’association des sucreries indiennes a lancé une bombe : la production du 1er octobre à mi-décembre a augmenté de 28 % en glissement annuel pour atteindre 7,8 MMT, ce qui pourrait devenir une récolte record. La véritable surprise ? Le ministère indien de l’alimentation limite les exportations de sucre à seulement 1,5 MMT pour 2025/26 — en dessous des 2 MMT précédemment attendues. Cela crée un paradoxe étrange : une production intérieure massive rencontrant des restrictions artificielles à l’exportation, ce qui pourrait finalement faire pression sur les prix mondiaux à mesure que les stocks augmentent.

La force motrice derrière le boom indien est simple. Le pays a connu sa monsoon la plus forte en cinq ans, avec des précipitations cumulées atteignant 937,2 mm — 8 % au-dessus de la normale. Cela alimente des projections de 31-35,3 MMT en production, en hausse de près de 19-25 % en glissement annuel. La Fédération nationale des usines de sucre coopératives indiennes a même évoqué une récolte potentielle de 34,9 MMT si la superficie plantée s’étend comme prévu.

Fait intéressant, la demande réduite en éthanol joue également en faveur du sucre en Inde. L’association des usines a réduit son estimation de la quantité de sucre utilisée pour la production d’éthanol à 3,4 MMT contre 5 MMT, libérant ainsi plus de canne pour la production de sucre. Cependant, cette surabondance de machines crée toujours des vents contraires pour la fixation des prix mondiaux.

La trajectoire record du Brésil et la montée régulière de la Thaïlande

Le Brésil reste l’éléphant dans la pièce. Conab, l’agence officielle de prévision des récoltes du pays, a relevé son estimation pour 2025/26 à 45 MMT contre 44,5 MMT en novembre. Plus récemment, Unica a rapporté que la production du Centre-Sud (le cœur de la production brésilienne) a augmenté de 8,7 % en glissement annuel au premier semestre de novembre pour atteindre 983 MT, avec une production cumulative jusqu’à mi-novembre de 39,179 MMT — en hausse de 2,1 % par rapport à l’an dernier.

Le Service de l’agriculture étrangère de l’USDA prévoit que le Brésil atteindra un record de 44,7 MMT en 2025/26, en hausse de 2,3 % par an. C’est une volume de production stupéfiant dans un marché déjà saturé d’approvisionnements.

La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial, augmente également. La Thai Sugar Millers Corp prévoit une hausse de 5 % en glissement annuel pour atteindre 10,5 MMT, poursuivant l’élan de la saison précédente où la production a atteint 10,00 MMT. L’USDA prévoit même un chiffre plus élevé de 10,3 MMT pour 2025/26.

L’explosion mondiale du surplus

Voici où réside la véritable histoire : des prévisions de surplus contradictoires, toutes pointant dans la même direction — une pression à la baisse sur les prix. L’Organisation internationale du sucre a prévu un surplus de 1,625 MMT pour 2025/26 après un déficit de 2,916 MMT la saison dernière. C’est un changement dramatique. Notamment, l’ISO avait précédemment prévu un déficit de seulement 231 000 MT en août, ce qui signifie que ses perspectives se sont considérablement détériorées en trois mois.

Le trader de sucre Czarnikow a été plus loin, estimant un surplus mondial impressionnant de 8,7 MMT pour 2025/26, contre 7,5 MMT en septembre. Par ailleurs, l’USDA prévoit que la production mondiale augmentera de 4,7 % en glissement annuel pour atteindre un record de 189,318 MMT, contre une croissance de la consommation de seulement 1,4 % à 177,921 MMT. Cet écart est important.

Les stocks de fin d’année devraient augmenter de 7,5 % en glissement annuel pour atteindre 41,188 MMT à l’échelle mondiale, ajoutant une autre couche de pression sur l’offre.

Dynamique énergétique et lien avec l’éthanol

La faiblesse du pétrole brut joue paradoxalement un double rôle. La baisse du brut réduit les prix de l’éthanol, ce qui pourrait théoriquement pousser les usines à privilégier la production de sucre plutôt que l’alcool carburant. Pourtant, la même pression sur le brut reflète une faiblesse économique plus large — ce qui pourrait freiner les attentes de croissance de la consommation. Le brut a récemment atteint un plus bas de 1,75 mois, renforçant la faiblesse du secteur des matières premières.

Pakistan et contexte plus large de l’offre

Bien que le Pakistan ne domine pas le marché mondial du sucre comme l’Inde, le Brésil ou la Thaïlande, ses tendances de production comptent pour la dynamique régionale et l’équation globale de l’offre. À mesure que les grands pays producteurs augmentent leur production, la contribution des plus petits s’ajoute à la narration du surplus.

La convergence est claire : la production indienne rebondit après un creux de 5 ans, le Brésil atteint des records, la Thaïlande se développe régulièrement, et un surplus mondial remplace le déficit de l’an dernier. Pour les traders de sucre, le calcul est simple — des approvisionnements abondants rencontrant une croissance modérée de la demande signifient généralement une seule direction pour les prix. La question n’est pas de savoir s’il y a un risque à la baisse, mais jusqu’où le marché réévaluera avant de trouver un équilibre.