Le rendement de 5,4 % de Bristol Myers Squibb : une opportunité de revenu séduisante avec des risques cachés

L’histoire derrière ce pourcentage de dividende accrocheur

Bristol Myers Squibb se négocie à la NYSE : BMY et offre actuellement un rendement en dividende de 5,4 % — un chiffre qui attire immédiatement l’attention des investisseurs axés sur le revenu. Pour mettre cela en perspective, l’indice S&P 500 affiche en moyenne un rendement en dividende de seulement 1,2 %. Mais avant de vous précipiter pour ajouter BMY à votre portefeuille, il est utile de comprendre comment l’entreprise est parvenue à un taux de distribution aussi attractif.

Le cours de l’action du géant pharmaceutique s’est fortement dégradé au cours des cinq dernières années. Les investisseurs détenant l’action sur cette période ont enregistré un rendement total négatif de 9 %, même en tenant compte des revenus de dividendes. En revanche, quelqu’un qui aurait simplement suivi le S&P 500 via un fonds indiciel aurait presque doublé son capital sur la même période. Cet écart en dit long sur les défis auxquels Bristol Myers doit faire face.

Les préoccupations de croissance obscurcissent le tableau de l’investissement

La stagnation des revenus reste un obstacle persistant. La société prévoit pour 2024 des revenus compris entre 47,5 milliards de dollars et $48 milliards, ce qui représente une légère baisse par rapport aux 48,3 milliards de dollars réalisés l’année précédente. Mais ce qui est plus préoccupant, c’est ce qui se profile à l’horizon. Plusieurs expirations de brevets se profilent, notamment pour des moteurs de revenus clés comme Opdivo et Eliquis. Ces cliffs de brevets constituent une menace importante pour la trajectoire du chiffre d’affaires de l’entreprise dans les années à venir.

Malgré le maintien d’environ 50 composés en développement, Bristol Myers doit faire face à des questions légitimes quant à savoir si l’innovation peut compenser la pression sur les revenus due à l’expiration des protections de propriété intellectuelle. Ce défi structurel ajoute des couches d’incertitude à la thèse d’investissement.

Examiner la sécurité du dividende : les chiffres racontent une histoire complexe

Alors, quelle est la sécurité de ce versement de 5,4 % ? L’analyse présente un tableau mitigé. Bristol Myers maintient sa rentabilité, avec un ratio de distribution tournant autour de 84 % des bénéfices. Bien que ce chiffre soit élevé pour une société qui verse des dividendes, il reste techniquement soutenable sur la base de la capacité actuelle à générer des bénéfices.

La situation du flux de trésorerie disponible renforce cette évaluation — l’entreprise a généré 15,3 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois, dépassant largement les $5 milliards de dividendes versés durant la même période. En surface, cela suggère une couverture adéquate pour le niveau actuel du dividende.

Le fardeau de la dette qui ne disparaît pas

Cependant, un problème majeur se cache sous la surface. Bristol Myers porte $32 milliards de dollars de dette nette — une obligation massive qui limite la flexibilité financière. Bien que la société ait réduit cette charge de 38,5 milliards de dollars au début de l’année, le niveau absolu reste un poids qui pèse lourd dans l’esprit des investisseurs.

Cette charge de la dette crée un dilemme : la forte génération de flux de trésorerie disponible de l’entreprise est en partie absorbée par les obligations de service de la dette plutôt que d’être disponible pour des retours supplémentaires aux actionnaires ou des investissements en croissance. La combinaison d’une croissance des revenus ralentie, des risques liés à l’expiration des brevets et d’obligations de dette importantes soulève des questions légitimes quant à la durabilité du niveau actuel des dividendes.

Le paradoxe de la valorisation : pas toujours bon marché, pas toujours attrayant

Bristol Myers se négocie à un multiple de bénéfices à terme inférieur à 8x, ce qui le fait paraître peu cher. Cependant, cette faible valorisation pourrait refléter la réalité plutôt qu’une opportunité. L’action pourrait représenter un piège de valeur classique — une entreprise qui paraît bon marché selon des métriques de surface mais dont les fondamentaux se dégradent, justifiant la décote.

Considérons la trajectoire : si la perte de brevets comprime les revenus comme prévu, et si la société doit privilégier la réduction de la dette plutôt que le maintien du dividende, le ratio de distribution actuel de 84 % pourrait atteindre des niveaux inconfortables. À ce moment-là, des coupures de dividendes deviendraient probablement inévitables.

Recommandation d’investissement : avancer prudemment

Bristol Myers représente une situation binaire : soit l’entreprise parvient à naviguer avec succès à travers les cliffs de brevets grâce à l’innovation, soit la durabilité du dividende devient douteuse dans plusieurs années. Ce niveau d’incertitude contredit la sécurité relative que les investisseurs attendent généralement des actions à haut dividende.

Les investisseurs recherchant des flux de revenus fiables disposent de meilleures alternatives. Le rapport risque/rendement pour Bristol Myers penche vers la prudence — le dividende peut sembler sûr aujourd’hui, mais la trajectoire indique un risque croissant à moyen terme. Une approche d’attente et d’observation est plus judicieuse que de mobiliser du capital à ce stade.

Les défis fondamentaux de l’entreprise sont réels, et non temporaires. Jusqu’à ce que les perspectives de croissance se stabilisent et que les obligations de dette diminuent de manière significative, Bristol Myers reste mieux adapté aux traders tactiques qu’aux investisseurs axés sur le revenu à long terme.