Millrose Properties augmente de 43 % après la scission — À l'intérieur de l'histoire derrière la réduction d'un million d'actions de Permian

Le fonds réduit sa position face à des fondamentaux solides

Permian Investment Partners, un gestionnaire de fonds basé à Dallas, a réduit sa participation dans Millrose Properties (NYSE : MRP) au cours du troisième trimestre, en cédant environ 1 million d’actions et en diminuant la valeur totale de sa position d’environ 19,9 millions de dollars. Au 30 septembre, le fonds détenait près de 1,8 million d’actions MRP d’une valeur d’environ 58,9 millions de dollars, selon les dépôts SEC publiés le 14 novembre.

Le timing : réévaluation et discipline du portefeuille

Les actions de Millrose Properties ont apprécié environ 43 % depuis leur séparation de Lennar en février, ce qui en fait une opportunité de rééquilibrage attrayante pour les gestionnaires de portefeuille. La réduction de Permian reflète une stratégie classique de gestion des risques — réduire les positions concentrées après des gains importants plutôt que par une perte fondamentale de confiance dans l’entreprise.

Actuellement, MRP représente 6,7 % des actifs sous gestion déclarables dans le rapport 13F de Permian. Les positions plus importantes dominent le portefeuille : TIC Solutions ($193,9M, 21,9 % de l’AUM), GRFS ($173,8M, 19,6 %), KBR ($150,5M, 17 %), NRG ($125M, 14,1 %), et ARMK ($81,7M, 9,2 %).

Une exécution solide au T3 soutient la thèse

Le moment de la vente par Permian coïncide avec des résultats opérationnels robustes. Millrose Properties a généré 179,3 millions de dollars de revenus au troisième trimestre et a déclaré un fonds provenant des opérations ajusté de 122,5 millions de dollars, soit 0,74 dollar par action — dépassant les attentes précédentes et justifiant une augmentation des prévisions de fin d’année.

La plateforme Homesite Option Purchase Platform (HOPP’R) de l’entreprise a continué à se développer efficacement, avec $858 millions redéployés dans de nouvelles acquisitions foncières aux côtés de Lennar et un autre $770 million déployé dans le cadre d’accords alternatifs à des rendements améliorés. Ce modèle, efficace en capital, permet aux constructeurs de maisons d’obtenir des droits sur des terrains résidentiels sans achat complet immédiat, générant des flux de revenus récurrents via des frais d’option et autres structures.

Comprendre le modèle économique

Millrose Properties fonctionne comme un véhicule d’investissement spécialisé axé sur des solutions d’options sur terrains résidentiels — une niche dans l’immobilier résidentiel qui offre aux constructeurs institutionnels et aux investisseurs une position foncière à coût maîtrisé. Plutôt que la propriété immobilière traditionnelle, la plateforme facilite la constitution de réserves foncières via des accords d’option, permettant aux participants de contrôler les droits sur la propriété tout en minimisant le capital déployé.

Les revenus proviennent des frais de structuration, des frais de transaction et des revenus récurrents issus de la gestion de ces accords dans le temps. Le rendement en dividendes de 9,3 % reflète la forte génération de trésorerie de l’entreprise et son engagement à distribuer ses bénéfices aux actionnaires.

Valorisation et envergure

Lors de la dernière séance de cotation, les actions de Millrose Properties étaient cotées à 31,43 dollars, ce qui valorise la société à 5,2 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires annuel s’élevait à $411 millions (trailing twelve months), positionnant l’entreprise comme un acteur significatif dans le secteur des solutions d’options sur terrains résidentiels.

Lire entre les lignes

La décision de Permian de réduire son exposition ne doit pas être interprétée comme un signal négatif pour les perspectives de MRP. Il s’agit plutôt d’une gestion disciplinée du portefeuille — récolter les gains d’une position qui a doublé après la scission tout en conservant une participation significative dans une plateforme immobilière légère en capital.

Pour les investisseurs à long terme cherchant une exposition axée sur le rendement aux fondamentaux de l’immobilier résidentiel, Millrose Properties continue de mériter considération. La focalisation de l’entreprise sur l’exécution, la discipline du bilan et la distribution durable de dividendes en font une valeur de revenu récurrent plutôt qu’un pari sur la dynamique du marché. Les changements de propriété du fonds, même de la part de grands investisseurs institutionnels, ont moins d’importance que les tendances opérationnelles et la durabilité des flux de trésorerie — deux aspects qui restent positifs pour MRP à ses niveaux actuels.