#美联储政策 La reconstruction du pouvoir de la Réserve fédérale va plus vite et plus violemment que prévu. Apparentement une baisse de taux de 25bp, en réalité le Trésor prend discrètement le pouvoir aux dépens de la banque centrale — la prime de terme s’envole, le SOFR chute brutalement, et les positions d’arbitrage de la base se dénouent en masse. Ces signaux apparemment dispersés pointent en réalité vers la même logique sous-jacente.

Ce qui est le plus intéressant, c’est l’attitude du marché face à la liquidité. Saylor a augmenté ses positions en BTC de 9,63 milliards de dollars la semaine dernière, et chez Tom Lee, BitMine a également passé une commande ferme de 4,29 milliards de dollars lors du krach d’ETH. Ce n’est pas une simple reprise technique, mais une anticipation par les institutions du changement de liquidité.

Et qu’en est-il de la sortie de 40 milliards de dollars des ETF ? C’est là que je pense que le marché est le plus déformé. La majorité le considère comme une « panique de retrait », mais en réalité, c’est la chute de la structure de l’arbitrage de la base qui provoque cette liquidation — 93 % des jours de trading ont un P&L inférieur à 5 %, les positions d’arbitrage n’ont plus de marge. Grayscale représente 53 % de cette sortie, tandis que BlackRock et Fidelity enregistrent en revanche des flux nets entrants. Ce n’est pas une vente à contrecœur, mais plutôt une liquidation de positions à effet de levier élevé.

Une fois ces bruits de fond éliminés, la structure de fonds restante devient plus claire. La liquidité est désormais dominée par le Trésor, l’indépendance des banques centrales est affaiblie, et dans les prochains mois, la volatilité sera probablement plus grande. Mais pour ceux qui détiennent de la crypto en spot, c’est plutôt une période d’accumulation. La confusion à court terme est la douleur du nouvel ordre, et la prochaine vague de marché se prépare dans cette incertitude.