Pression sur la marge déclenche une vente massive de métaux précieux alors que les banques centrales envisagent une divergence des taux

Les pressions de liquidation de fin d’année ont durement frappé les métaux précieux lundi, avec l’or COMEX de février chutant de 209,10 points (-4,59%) et l’argent COMEX de mars s’effondrant de 6,736 points (-8,73%), poussant l’or à ses plus bas niveaux en 1,5 semaine. La forte baisse n’a pas été uniquement due à une faiblesse fondamentale — la décision du CME d’augmenter les exigences de marge pour le trading des métaux précieux a déclenché une vague de liquidation de positions longues qui a accéléré les pertes au fil de la séance.

Divergence des taux : le moteur caché derrière les mouvements des devises et des matières premières

Le catalyseur plus large de l’action sur les marchés lundi provient des attentes divergentes en matière de politique monétaire entre les principales banques centrales. La FOMC devrait réduire ses taux d’environ 50 points de base en 2026, tandis que la Banque du Japon signale un resserrement supplémentaire avec une hausse potentielle de +25 bp, et que la BCE devrait maintenir sa position actuelle. Cette disparité de politique reconfigure les évaluations des devises et, par extension, les prix des matières premières libellés en dollars.

Le résumé de la réunion du 19 décembre de la BOJ publié lundi a révélé que les décideurs estiment que le taux d’intérêt réel du Japon reste anormalement bas, ce qui indique la probabilité de nouvelles hausses de taux. Pour contextualiser, cet écart est important — considérez que les conversions de 26 millions de yens en USD sont devenues plus favorables pour les détenteurs de dollars dans le contexte de ces attentes de taux, mais le yen s’est néanmoins renforcé face au dollar lundi alors que les marchés réévaluaient les probabilités de hausse de taux.

Le dollar maintient sa position malgré des vents contraires structurels plus profonds

L’indice dollar (DXY) a augmenté de 0,02% lundi, trouvant un soutien temporaire dans la faiblesse du marché boursier qui a renforcé la demande pour le dollar refuge. Le rapport sur les ventes de logements en attente de novembre, supérieur aux attentes — en hausse de 3,3% m/m contre 0,9% m/m attendus — a également apporté un léger soulagement. Cependant, ce soutien s’est avéré fragile après que les perspectives manufacturières de décembre de la Fed de Dallas ont montré une détérioration inattendue de l’activité économique générale à -10,9 contre -6,0, poussant le dollar à reculer par rapport aux sommets intraday.

La faiblesse sous-jacente du dollar persiste alors que la Fed poursuit ses opérations de liquidité, ayant lancé des $40 milliards d’achats mensuels de bons du Trésor depuis la mi-décembre. Plus significatif encore, les attentes du marché concernant une nomination dovish pour le président de la Fed — probablement Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national, considéré comme le candidat le plus accommodant — pèsent sur le sentiment du dollar. Le président Trump a indiqué qu’il dévoilerait sa sélection pour le poste de président de la Fed début 2026, ajoutant de l’incertitude aux attentes à plus long terme sur les taux. Le marché intègre seulement 16% de chances d’une réduction de 25 bp lors de la réunion FOMC du 27-28 janvier.

EUR/USD et USD/JPY : les paires de devises réagissant à la divergence de politique

L’EUR/USD a baissé de 0,03% lundi alors que l’euro subissait la pression de la paralysie des négociations de paix russo-ukrainiennes durant le week-end. De plus, la baisse des rendements obligataires souverains de la zone euro — avec le rendement du bund allemand à 10 ans tombant à un plus bas de 3 semaines à 2,824% — érode l’avantage en taux d’intérêt de l’euro. Les marchés de swaps intègrent désormais une probabilité zéro d’une hausse de taux de +25 bp de la BCE lors de la décision du 5 février.

L’USD/JPY a chuté de 0,35%, le yen se renforçant alors que le résumé de la réunion de la BOJ renforçait les attentes d’un maintien de la normalisation de la politique. La baisse des rendements US du Trésor a également soutenu la force du yen lors de la séance.

Métaux précieux : soutien et vents contraires en flux

Alors que la pression sur la marge a déclenché une vente immédiate, les facteurs haussiers sous-jacents restent intacts pour l’or et l’argent. Les banques centrales continuent d’accumuler des métaux précieux — la PBOC chinoise a ajouté 30 000 onces en novembre, portant ses réserves à 74,1 millions d’onces troy, marquant le treizième mois consécutif d’accumulation. À l’échelle mondiale, les banques centrales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au T3, en hausse de 28% par rapport au trimestre précédent.

La participation des fonds reste également robuste. Les positions longues dans les ETF or ont atteint un sommet en 3,25 ans vendredi dernier, tandis que les positions longues dans les ETF argent ont atteint un sommet en 3,5 ans mardi dernier, indiquant la conviction des investisseurs malgré la vague de liquidation de lundi.

Les risques géopolitiques continuent d’ancrer la demande de refuge. Les tensions persistantes autour des tarifs américains, du conflit en Ukraine, de l’instabilité au Moyen-Orient et de l’application des sanctions sur le pétrole vénézuélien — y compris les opérations militaires américaines récentes contre des cibles de l’EI en Nigeria — soutiennent tous les métaux précieux en tant que couvertures de diversification. L’annonce de la Fed du 10 décembre concernant les injections de liquidités reste également un vent favorable pour les actifs traditionnellement sensibles aux attentes de masse monétaire.