Pourquoi ces 3 géants de l'IA détiennent 23 % du portefeuille de Berkshire Hathaway—Et ce que Warren Buffett voit au-delà du battage médiatique

Warren Buffett a construit une carrière légendaire en évitant les investissements à la mode, mais ses positions actuelles révèlent un paradoxe fascinant : environ 23 % du portefeuille d’actions de Berkshire Hathaway est concentré dans des entreprises profondément ancrées dans l’intelligence artificielle. Cette contradiction apparente n’est pas accidentelle — elle reflète la manière dont ces trois géants de la tech possèdent des avantages concurrentiels durables que l’investisseur légendaire recherche, peu importe la vague technologique qui les porte.

Le paradoxe : comment les entreprises d’IA s’intègrent à la philosophie d’investissement classique de Buffett

Dans sa lettre aux actionnaires de 1996, Warren Buffett a exposé sa thèse d’investissement centrale : il recherche « des opérations que nous croyons quasiment certaines de posséder une force concurrentielle énorme dans dix ou vingt ans ». Les industries en rapide évolution échouent généralement à ce test car elles manquent de la certitude requise. Pourtant, les trois entreprises dominant l’exposition à l’IA de Berkshire Hathaway — Apple, Alphabet et Amazon — ne réussissent pas grâce à l’IA. Au contraire, elles prospèrent dans l’IA parce qu’elles possèdent déjà des modèles commerciaux semblables à des forteresses.

Ce qui distingue ces holdings des investissements typiques dans l’IA, c’est leur capacité à générer des flux de trésorerie massifs, à maintenir leur pouvoir de fixation des prix, et à se défendre contre la concurrence via des réseaux établis et leur échelle. Ce sont précisément ces caractéristiques que Warren Buffett a passé des décennies à rechercher.

Apple : du matériel premium aux services premium

Représentant 20,5 % du portefeuille d’actions cotées de Berkshire Hathaway, Apple reste la plus grande participation du conglomérat à l’approche de 2026. Cette position a été construite méthodiquement entre 2016 et 2018 par Warren Buffett et le défunt Charlie Munger, établissant Apple comme l’ancrage du portefeuille.

Cependant, Buffett a systématiquement réduit cette position depuis la fin 2023. Les raisons sont instructives pour comprendre sa réflexion actuelle. D’abord, la concentration d’Apple est devenue extrême — à un moment, elle représentait près de la moitié de la valeur totale du portefeuille Berkshire Hathaway. Même pour un investisseur connu pour ses paris concentrés, cela créait un risque inacceptable.

Ensuite, Buffett semblait mettre en œuvre une stratégie d’optimisation fiscale. Il anticipait que les déficits croissants du gouvernement fédéral finiraient par contraindre le Congrès à augmenter les taux d’imposition des sociétés, rendant prudent de réaliser des gains aux niveaux fiscaux actuels plutôt que de les conserver en attendant une hausse.

Plus important encore, Buffett a évalué la valorisation d’Apple à environ 33 fois le bénéfice futur et a conclu qu’elle dépassait la valeur intrinsèque — un jugement qui explique la vente sélective malgré l’excellence opérationnelle de l’entreprise.

Pourtant, il existe un contre-argument convaincant à sa prudence : Apple n’a pas capté autant de potentiel de hausse dans l’infrastructure IA que des concurrents comme Nvidia ou les hyperscalers. Cependant, la société prépare une offensive majeure dans l’IA avec une Siri remaniée intégrant des capacités d’IA générative. Si cela entraîne un cycle de mise à niveau significatif des appareils, notamment des iPhones, les revenus issus des services — déjà parmi les plus margés dans la tech — pourraient s’accélérer considérablement. De ce point de vue, la valorisation premium pourrait être justifiée.

Alphabet : l’offre gagnante sur l’infrastructure IA

La position d’Alphabet dans le portefeuille de Berkshire Hathaway a connu une transformation spectaculaire. En tant qu’acquisition récente — 17,8 millions d’actions achetées au T3 pour 5,6 milliards de dollars — Alphabet représente désormais 1,8 % des avoirs mais témoigne de la confiance de Warren Buffett dans ses avantages concurrentiels durables.

Le timing de l’investissement dans Alphabet s’est avéré prémonitoire. La gestion indulgente d’un tribunal fédéral concernant les remèdes antitrust de la société a éliminé une grande incertitude, tandis que l’action a bondi grâce à la dynamique de ses activités de cloud computing et de ses grands modèles linguistiques.

La division cloud d’Alphabet affiche une croissance économique en expansion qui attire typiquement l’attention de Warren Buffett. La croissance des revenus a accéléré à 33 % le dernier trimestre, avec une marge opérationnelle en hausse à 24 % — et la société dispose d’un potentiel important pour l’expansion des marges à mesure qu’elle se développe. Le développement de Tensor Processing Units (TPUs) sur mesure offre aux clients cloud une voie plus rentable pour la formation et l’inférence en IA par rapport aux GPU, stimulant l’adoption par les principaux développeurs d’IA et poussant les performances à 46 % de plus d’une année sur l’autre, à $155 milliards.

Fait crucial, le business de recherche d’Alphabet — le moteur financier de toute l’entreprise — reste essentiellement à l’abri de la concurrence en IA. En intégrant directement des fonctionnalités d’IA dans les résultats de recherche via AI Overviews et AI Mode, la société a en réalité augmenté le volume de recherches tout en conservant la monétisation. C’est cette « force concurrentielle énorme » qui a probablement attiré la thèse d’investissement de Warren Buffett.

À près de 30 fois le bénéfice attendu, la valorisation d’Alphabet reflète sa dynamique IA. La question pour Berkshire Hathaway est de savoir si Buffett continuera à déployer du capital à ces niveaux — mais la qualité de l’activité sous-jacente suggère que cette prime pourrait être soutenable.

Amazon : construire la capacité IA sur une base inébranlable

Amazon occupe une position plus modeste dans Berkshire Hathaway, à seulement 0,7 %, ce qui suggère qu’un autre gestionnaire d’investissement du conglomérat, plutôt que Buffett lui-même, a initié l’investissement en 2019. Malgré cette pondération modeste, Amazon illustre le principe qui guide les investissements les plus réussis de Warren Buffett.

Amazon Web Services reste la pierre angulaire. En tant que plus grande plateforme cloud publique au monde, avec un chiffre d’affaires dépassant de plus de 2x Google Cloud et une marge opérationnelle de 35 %, AWS génère effectivement des liquidités. La croissance à trois chiffres de ses services IA montre comment les avantages d’échelle se cumulent — la demande continue de dépasser la capacité d’AWS à fournir, malgré trois années consécutives de déploiement intensif d’infrastructures.

Pourtant, AWS ne constitue pas la seule barrière concurrentielle d’Amazon. Les opérations de vente au détail de la société sont devenues nettement plus rentables grâce à une logistique améliorée, une part plus importante de revenus publicitaires, et la croissance de Prime. Les marges dans le retail nord-américain ont atteint 6,6 %, tandis que celles à l’international sont à 3,2 % — des améliorations significatives qui reflètent l’excellence opérationnelle plutôt que le pouvoir de fixation des prix.

Récemment, l’action Amazon a été freinée par des préoccupations concernant les investissements en capital. Le flux de trésorerie disponible a chuté à 14,8 milliards de dollars sur les 12 derniers mois, car la société investit massivement dans l’infrastructure IA. Cependant, cela représente une vallée temporaire. À mesure que les revenus croissent, les marges s’améliorent, et les dépenses d’investissement se normalisent, le flux de trésorerie disponible devrait rebondir fortement, récompensant potentiellement les investisseurs prêts à accepter une prime sur les multiples de flux de trésorerie aujourd’hui.

La question de la succession : Greg Abel héritera-t-il un gagnant ?

La présence d’actions exposées à l’IA dans le portefeuille de Berkshire Hathaway devient plus significative lorsqu’on considère la succession. Greg Abel, le PDG désigné de Berkshire, héritera d’un portefeuille où ces trois entreprises — Apple, Alphabet et Amazon — représentent collectivement près d’un quart des actifs en actions. Chacune possède les avantages concurrentiels durables, la génération de cash, et les caractéristiques défensives que Warren Buffett a toujours recherchés.

En laissant à son successeur un portefeuille qui privilégie la qualité plutôt que la croissance, la barrière concurrentielle plutôt que la part de marché, et des réseaux établis plutôt que des récits de disruption, Buffett a peut-être involontairement créé le véhicule idéal pour la création de richesse à long terme dans une économie pilotée par l’IA. Le fait que ces entreprises liées à l’IA satisfassent également à ses critères classiques d’investissement suggère que ce n’est pas un hasard.

La véritable insight n’est pas que Berkshire Hathaway mise sur l’intelligence artificielle. C’est plutôt que la société mise sur des avantages concurrentiels durables qui, par hasard, sont renforcés par — mais ne dépendent pas de — l’adoption de l’IA. C’est une distinction qui différencie un investissement Warren Buffett d’un pari technologique spéculatif.