Pourquoi l'empire du divertissement de Disney dépasse-t-il les acteurs spécialisés comme IMAX

Le changement dans le paysage du divertissement

Alors qu’IMAX a livré une année 2025 exceptionnelle avec des performances record — notamment l’ouverture d’Avatar : Fire and Ash sur 1 703 écrans, le déploiement IMAX le plus large de l’histoire de l’entreprise — le cas d’investissement plus large favorise de plus en plus les conglomérats de divertissement diversifiés. Walt Disney représente un profil d’investissement fondamentalement différent de celui des entreprises technologiques à focus unique, et les chiffres reflètent cette divergence convaincante.

Analyse de l’écart de performance financière

La dynamique d’IMAX est indéniable. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre de l’entreprise a atteint près de $107 millions, soit une croissance de 17 % en glissement annuel, établissant un record trimestriel. Le bénéfice net (non-GAAP) a bondi de 39 % pour dépasser $26 millions, des chiffres qui surpassent tous deux les consensus des analystes. Pourtant, ces métriques impressionnantes pâlissent face à l’échelle opérationnelle et à la puissance de gains de Disney.

La forteresse financière de Disney

Les résultats financiers de Disney pour l’exercice 2025, annoncés en novembre, racontent une autre histoire de maturité et de résilience d’entreprise. Le chiffre d’affaires annuel a dépassé $94 milliards, en hausse de 3 % en glissement annuel, avec les trois segments opérationnels — divertissement, sport et expériences — contribuant à cette croissance. Plus important encore, le résultat opérationnel a accéléré dans toutes les divisions, culminant avec une hausse de 58 % du bénéfice net selon les normes GAAP à $12 milliards. Cette reprise de rentabilité, combinée à la rentabilité de Disney+ atteinte en 2024, indique une entreprise qui navigue avec succès dans la transition vers le streaming.

Valorisation : le facteur décisif

C’est ici que la thèse d’investissement devient cristalline. Disney se négocie à un ratio prix/valeur comptable de 1,84 et à un multiple prix/ventes inférieur à 2,2, malgré un chiffre d’affaires annuel de $94 milliards. Comparez cela aux multiples de IMAX, respectivement 5,8 et 5,5. Sur la base des ratios P/E futurs, Disney affiche 17 contre 22 pour IMAX.

Cet écart de prix reflète la réalité du marché : les flux de revenus diversifiés de Disney — sorties cinématographiques, plateformes de streaming, parcs à thème, produits de consommation — créent plusieurs moteurs de profit immunisés contre les tendances cycliques du divertissement. IMAX, malgré une expansion admirable au-delà des opérations traditionnelles de multiplex, reste lié aux schémmas de fréquentation des cinémas et ne possède pas une échelle comparable.

Perspectives et trajectoire de croissance

La direction de Disney guide son plus grand segment (divertissement) vers une croissance à deux chiffres du résultat opérationnel en 2026, tandis que les segments sport et expériences contribueront à une expansion à un chiffre supplémentaire. Cette visibilité sur la croissance composée, soutenue par un bilan solide et un portefeuille de propriété intellectuelle inégalé, contraste fortement avec la dépendance d’IMAX aux cycles de performance de l’industrie.

La thèse d’investissement

Lorsqu’on réduit à l’essentiel, cette comparaison met en évidence pourquoi le capital institutionnel se tourne vers des entreprises disposant d’avantages concurrentiels solides et de multiples voies de monétisation. La constellation d’actifs de Disney — franchises, immobilier, réseaux de distribution — génère des flux de trésorerie résilients, indépendamment des chocs externes. IMAX, bien gérée et positionnée pour une croissance continue, opère dans un cadre stratégique plus étroit, vulnérable aux tendances de consommation du divertissement.

Pour les investisseurs pesant ces options, la combinaison d’une valorisation attractive, d’une trajectoire de croissance des bénéfices et d’une diversification opérationnelle fait de Disney une opportunité plus convaincante.