Pourquoi NU Holdings attire l'attention des investisseurs dans l'essor de la banque numérique en Amérique latine

Les chiffres racontent une histoire captivante

NU Holdings (NYSE : NU) a attiré l’attention du marché avec une appréciation de 50 % de son action au cours de l’année écoulée, portée par ses indicateurs opérationnels impressionnants. La trajectoire de l’entreprise révèle pourquoi elle devient un point focal pour ceux qui suivent la croissance fintech sur les marchés émergents. Depuis la fin de 2021 jusqu’au troisième trimestre 2025, le nombre de comptes clients a augmenté de 53,9 millions à 127,0 millions — plus que le double — tout en maintenant un taux d’activité sain de 83 % parmi ses utilisateurs.

Le véritable récit apparaît lorsqu’on examine le revenu par client engagé, qui a presque triplé, passant de 4,50 $ à 13,40 $. Ce qui est particulièrement remarquable, c’est que le coût pour servir chaque client actif est resté stable à 0,90 $, ce qui suggère que la direction orchestre des opportunités de vente croisée sans éroder la rentabilité. Entre 2021 et 2024, le revenu a augmenté à un taux de croissance annuel composé de 89 %, la rentabilité ayant été atteinte en 2023 et le bénéfice par action doublant en 2024.

La décélération de la croissance est naturelle — pas préoccupante

La croissance annuelle des clients a ralenti, passant de 23 % (Q3 2024) à 16 % (Q3 2025), mais ce modèle reflète une évolution stratégique du marché plutôt qu’une détérioration fondamentale. L’entreprise a recentré ses efforts sur le Mexique et la Colombie, réduisant intentionnellement sa dépendance au Brésil malgré la maturité de ce marché. Cette diversification géographique a nécessité l’absorption de coûts de financement plus élevés et l’augmentation des provisions pour crédits dans des marchés à croissance plus rapide mais moins développés.

En conséquence, la marge brute s’est compressée de 46 % à 43,5 % entre le troisième trimestre 2024 et le troisième trimestre 2025, tandis que la marge nette d’intérêt s’est stabilisée à 17,3 %. La croissance du revenu net a ralenti à 41 % en glissement annuel au troisième trimestre 2025, contre 63 % au trimestre de l’année précédente. Les investisseurs doivent percevoir cette pression sur les marges comme un investissement intentionnel dans la part de marché future plutôt qu’une détresse opérationnelle.

Ce qui stimule la croissance de la prochaine phase

Les analystes prévoient une croissance de 36 % du revenu et de 46 % du bénéfice pour l’ensemble de l’année, avec des estimations à venir suggérant respectivement 30 % et 37 % de taux de croissance annuel composé jusqu’en 2027. Trois catalyseurs méritent une attention particulière :

Momentum réglementaire : La récente obtention de la licence bancaire au Mexique par NU et la demande en cours pour une licence bancaire complète au Brésil devraient débloquer des avantages en matière de conformité et de nouvelles possibilités de services. Ces accréditations renforcent la crédibilité auprès des régulateurs et des clients, en particulier sur des marchés soumis à des exigences de surveillance financière plus strictes.

Pénétration du marché : La demande récemment déposée pour une charte bancaire aux États-Unis indique l’ambition de la direction d’exporter son modèle numérique uniquement vers le nord, en complément des opérations existantes en Amérique latine.

Partenariats stratégiques : L’intégration de NuPay par Amazon sur sa plateforme de commerce électronique brésilienne renforce la position concurrentielle de NU face à MercadoLibre et Mercado Pago, créant des effets de verrouillage dans l’écosystème.

Contexte de valorisation avant le rapport de résultats de février

À $17 par action, NU se négocie à environ 20 fois le bénéfice prévu — un multiple reflétant l’anxiété macroéconomique à court terme concernant la volatilité des devises latino-américaines et l’incertitude politique. Si ces vents contraires se modèrent, la valorisation pourrait s’ajuster à la hausse de manière significative.

Pour les investisseurs suivant l’entreprise avant la publication des résultats trimestriels de février, la question est de savoir si la direction continue de respecter ses prévisions face aux pressions économiques régionales. Les niveaux de négociation actuels semblent intégrer des scénarios pessimistes, laissant une marge pour des surprises positives lorsque l’entreprise publiera ses résultats.

Le cadre d’investissement plus large

La capacité de NU à doubler sa base de clients tout en maintenant la rentabilité unitaire la distingue des banques traditionnelles. L’entreprise génère des revenus significatifs par client grâce aux cartes de crédit, aux prêts et aux services financiers sans sacrifier la structure des marges — le Saint Graal de l’économie fintech.

Les risques restent tangibles : hyperinflation dans certains marchés, incertitude réglementaire, et pression concurrentielle tant de la part des banques traditionnelles qui s’adaptent numériquement que des nouveaux entrants fintech. Pourtant, la combinaison de l’échelle client, de la dynamique de vente croisée, de l’amélioration de la rentabilité et des réussites en matière de licences stratégiques suggère que le marché sous-estime peut-être la valeur à long terme de la franchise à ses niveaux actuels.