Par Pacific Holdings peut-elle défier l'attrait des investissements d'ExxonMobil en 2026 ? La montée d'un raffineur face à l'évolution des marchés de l'énergie

Juxtaposer directement ExxonMobil Corporation XOM et Par Pacific Holdings Inc PARR constitue une étude de cas fascinante, compte tenu de leurs portées opérationnelles contrastées et de leur positionnement upstream versus midstream. L’année écoulée a apporté des preuves convaincantes : PARR a gagné 119,3 % contre une appréciation plus modeste de 16,1 % pour XOM. Pourtant, prédire le gagnant de 2026 exige une analyse plus approfondie des avantages stratégiques des deux entités et de l’environnement des matières premières à venir.

Le paysage énergétique : un vent favorable pour les raffineurs

Les prévisions de l’Administration américaine de l’énergie (EIA) dressent un tableau particulièrement difficile pour les producteurs de pétrole brut. Le prix du West Texas Intermediate devrait chuter de manière significative — passant de 76,60 $ le baril l’année dernière à environ 51,42 $ d’ici 2026. Cette compression résulte de l’accumulation croissante des stocks mondiaux, qui pèsera sur la dynamique du marché spot tout au long de la période.

Paradoxalement, cette faiblesse devient un avantage structurel pour les opérateurs en aval. Les sociétés de raffinage profitent lorsque les coûts de la matière première se contractent, car elles transforment le pétrole brut en produits finis à marges plus élevées, comme l’essence, le diesel et le carburéacteur. L’économie devient encore plus favorable lorsque les opérateurs utilisent des méthodes d’extraction avancées — telles que la fracturation horizontale et la technologie de forage hydraulique — qui ont considérablement réduit les seuils de rentabilité de la production dans l’industrie.

La stratégie d’ExxonMobil : tirer parti de la domination à faible coût en upstream

XOM a renforcé sa position grâce à des actifs de production stratégiquement avantageux. Le bassin permien reste un joyau, où la société intégrée déploie une technologie sophistiquée de proppant léger — une forme de fracturation hydraulique symbole de l’efficacité moderne d’extraction — permettant d’améliorer la récupération jusqu’à 20 %.

Les concessions en eaux profondes en Guyane renforcent cet avantage avec plusieurs couches de découvertes soutenant la trajectoire de production. Crucialement, la rentabilité à l’équilibre économique reste résiliente même dans un contexte de prix faibles. Avec un ratio dette/Capitalisation de seulement 13,6 %, ExxonMobil conserve une flexibilité financière importante pour faire face aux vents contraires des matières premières tout en maintenant une génération de cash en upstream.

L’avantage tactique de Par Pacific dans le raffinage

En revanche, Par Pacific Holdings opère selon une stratégie totalement différente. Plutôt que de s’appuyer sur des arrangements de sourcing unique, le raffineur maintient une diversification de l’approvisionnement couvrant la production intérieure américaine, les importations maritimes, et surtout, des allocations de pétrole brut lourd canadien représentant environ 22 % des intrants.

Cette stratégie d’approvisionnement multi-sources crée une option — la société peut basculer entre différents types de pétrole brut en fonction des dynamiques de prix relatives. Plus important encore, le pétrole lourd canadien se négocie généralement avec une décote importante par rapport aux classifications plus légères, conférant un avantage structurel en termes de coûts. La capacité de PARR à transformer une matière première moins chère en produits finis de haute qualité établit une barrière concurrentielle que d’autres raffineurs ont du mal à reproduire.

Dynamiques de valorisation et perspectives d’avenir

Les prix actuels du marché révèlent une préférence des investisseurs : ExxonMobil se négocie à 7,74x EV/EBITDA, affichant une prime par rapport à la médiane sectorielle de 4,46x. Cela reflète la préférence des marchés financiers pour une diversification intégrée à grande capitalisation.

Néanmoins, les conditions qui se dessinent pour 2026 — caractérisées par une compression des valorisations du brut et une pression opérationnelle accrue sur les producteurs en amont — semblent structurellement plus favorables aux consolidateurs en aval comme PARR. Bien que le raffineur présente un risque plus élevé par rapport à son homologue à grande capitalisation, le profil de rendement ajusté au risque justifie une considération pour les investisseurs tolérants à une volatilité accrue.

Les deux actions conservent la note Zacks Rank #3 (Hold), ce qui indique qu’aucune ne constitue actuellement une conviction forte à ces valorisations. Cependant, l’environnement des matières premières en mutation pourrait récompenser ceux qui sont positionnés dans la capacité de raffinage alors que les marges en amont se contractent sur l’horizon de prévision.