Le marché à terme du cacao teste le support face à des signaux mitigés de l'offre et de la demande

Les contrats de cacao cacao ont connu une pression de correction à l’approche du week-end, avec le cacao NY de mars reculant de 13 points (-0,22%) vendredi, tandis que les contrats à terme sur le cacao London de mars ont chuté de 87 points (-2,02%) mercredi avant la fermeture des marchés pour la fête. Les modestes baisses reflètent une prise de bénéfices après des gains hebdomadaires antérieurs, bien que les mécanismes de soutien sous-jacents restent en place pour le marché des contrats à terme sur le cacao.

Inclusion dans l’indice Bloomberg Favorise une Appétence Stratégique pour l’Achat

Un catalyseur structurel important pour les prix du cacao cacao provient de l’introduction anticipée des contrats à terme sur le cacao dans l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier. L’analyse de Citigroup suggère que cette inclusion pourrait déclencher environ $2 milliard en flux d’achat dirigés vers les contrats à terme sur le cacao NY, offrant potentiellement un plancher technique solide pour les prix.

La Tension sur les Stocks Soutient la Base des Prix

Les conditions d’approvisionnement au niveau portuaire offrent des soutiens supplémentaires pour le marché du cacao. Les stocks de cacao surveillés par ICE détenus dans les ports américains ont contracté à 1 626 105 sacs vendredi — atteignant un niveau le plus bas en 9,5 mois — signalant une disponibilité à court terme qui favorise la stabilité des prix pour les contrats à terme sur le cacao.

Les Perspectives de Production Se Déplacent vers un Surplus

Le récit de l’offre a subi une recalibration significative ces derniers mois. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a révisé substantiellement ses perspectives pour 2024/25 le 19 décembre, prévoyant un surplus de 49 000 MT — la première lecture positive en quatre ans — suite à des révisions à la hausse de la production à 4,69 MMT, en hausse de 7,4 % par rapport à l’année précédente. Cela contraste fortement avec l’estimation précédente de 142 000 MT de surplus faite en novembre, et avec l’évaluation catastrophique de déficit pour 2023/24 de -494 000 MT (le plus grand en 60+ ans).

Par ailleurs, Rabobank a tempéré ses prévisions de surplus pour 2025/26, en la réduisant à 250 000 MT contre une estimation précédente de 328 000 MT — reflétant toujours une reprise de la production mais à un rythme plus mesuré que prévu initialement.

Scénarios Météorologiques en Afrique de l’Ouest Façonnent les Attentes de Récolte

Des conditions climatiques favorables en Afrique de l’Ouest ont émergé comme un vent contraire à la valorisation des contrats à terme sur le cacao. Les précipitations et l’ensoleillement en Côte d’Ivoire stimulent les cycles de floraison des cacaoyers, tandis que le Ghana signale des précipitations régulières soutenant le développement des cabosses avant le début de la saison harmattan. Mondelez a rapporté que le nombre de cabosses au troisième trimestre dans la région dépassait de 7 % la moyenne quinquennale et était « sensiblement élevé » par rapport aux niveaux de l’année précédente, avec des agriculteurs exprimant leur optimisme quant à la qualité de la récolte principale en cours.

Cependant, cette narration de force de production fait face à une complexité : l’augmentation des arrivages de cacao dans les ports de Côte d’Ivoire envoie des signaux mitigés, avec des expéditions atteignant 970 945 MT durant la période de commercialisation du 1er octobre au 21 décembre, pratiquement stable par rapport à l’année précédente (-0,1%) malgré l’enthousiasme des producteurs.

Les Retards Réglementaires Atténuent le Fardeau de Conformité à la Déforestation

L’approbation par le Parlement européen le 26 novembre d’un report d’un an de la réglementation européenne sur la déforestation (EUDR) supprime les contraintes d’approvisionnement à court terme. Ce report permet la poursuite des importations de régions à forte déforestation en Afrique, en Indonésie et en Amérique du Sud vers les marchés de l’UE, soutenant une disponibilité plus large de l’offre de cacao et atténuant les primes de rareté dans les contrats à terme sur le cacao.

La Faiblesse de la Demande Pose un Vent Contradictoire

L’activité de transformation du cacao a diminué dans les principales régions de consommation, soulevant des questions sur la durabilité de la demande. Les triturations de cacao au troisième trimestre en Asie ont chuté de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT — le trimestre le plus faible en neuf ans selon l’Association du Cacao d’Asie. Les volumes de broyage en Europe ont également reculé de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT, marquant le plus bas troisième trimestre en une décennie. Les transformateurs nord-américains ont augmenté leur production de 3,2 % à 112 784 MT, bien que de nouvelles entreprises déclarantes aient faussé la comparaison.

La Baisse de la Production au Nigeria Offre un Soutien Modeste

Un facteur d’offre contrebalançant émerge du Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao. L’Association du Cacao du Nigeria prévoit que la production 2025/26 se contractera de 11 %, passant à 305 000 MT contre 344 000 MT l’année précédente, tandis que les exportations de septembre sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT, suggérant une tension côté offre dans cette origine critique.

Le marché des contrats à terme sur le cacao cacao navigue donc dans un contexte nuancé : l’achat indexé structurel et la tension sur les stocks soutiennent les prix, mais des conditions météorologiques favorables, un soulagement réglementaire pour la conformité à la déforestation, et une demande de transformation faible dans les hémisphères exercent des pressions contraires qui détermineront probablement si les contrats à terme sur le cacao se consolident ou prolongent leurs plages de négociation récentes.