Évolutions du marché des sachets de nicotine : quels acteurs du tabac gagnent en rentabilité ?

La catégorie des pochons de nicotine est devenue un moteur de profit déterminant pour les principaux acteurs du tabac oral, remodelant la manière dont les bénéfices sont générés dans tout le secteur. Alors que les produits oraux traditionnels continuent leur déclin, les entreprises opérant dans cette catégorie moderne démontrent que la croissance du volume à elle seule ne raconte pas toute l’histoire — le ratio profit/volume est tout aussi important.

La division Helix d’Altria : croissance du volume, pouvoir de fixation des prix stable

Altria Group, Inc. (MO) continue de positionner Helix Innovations comme son moteur de croissance le plus dynamique dans le tabac oral. Les expéditions de on! au T3 2025 ont atteint 42,2 millions de boîtes, contribuant à un total de neuf mois de 133,6 millions d’unités — une augmentation de 14,8 % en glissement annuel qui a surpassé de loin tous les autres segments de tabac oral.

Ce qui rend la trajectoire d’Helix particulièrement remarquable, c’est la façon dont elle équilibre l’expansion du volume avec une discipline tarifaire. Alors que le prix moyen des pochons de nicotine au niveau national a diminué d’environ 7 %, on! a réussi à augmenter ses prix de détail de 1,5 % au cours du même trimestre. Cet écart entre les tendances du secteur et la performance de la marque souligne l’avantage du ratio profit/volume qu’Helix a construit grâce à la force de la marque et à la différenciation des produits.

La part de marché de on! dans le total du tabac oral s’élevait à 8,7 % au T3, pratiquement stable d’un trimestre à l’autre, indiquant que le produit a stabilisé sa position sur le marché tout en augmentant ses volumes absolus. Au-delà de on!, Altria a lancé on! PLUS sur certains marchés, introduisant des options premium avec plusieurs profils de saveurs et forces de nicotine pour capter des segments à marges plus élevées.

La contribution à la qualité des bénéfices mérite d’être soulignée : la performance d’Helix a permis de soutenir la stabilité du résultat opérationnel ajusté et l’expansion de la marge, malgré la baisse des volumes globaux du segment. Cette dynamique — croissance des bénéfices alors que le secteur global se contracte — illustre pourquoi les pochons de nicotine sont devenus essentiels à la narration de rentabilité de MO.

Philip Morris et Turning Point : trajectoires concurrentes dans le tabac oral moderne

Philip Morris International (PM) a montré une accélération de la dynamique avec les boîtes ZYN, enregistrant une croissance mondiale de 36 % des expéditions au T3 2025. Sur le marché américain en particulier, les données Nielsen ont montré une hausse de 39 % de la consommation de ZYN, bénéficiant d’une disponibilité normalisée et d’un soutien commercial accru suite à des contraintes antérieures.

La direction de Philip Morris International a souligné l’investissement soutenu dans la capacité et l’exécution commerciale pour capter la demande croissante, positionnant ZYN comme une franchise clé dans son portefeuille.

Turning Point Brands (TPB) a livré les résultats les plus spectaculaires du trimestre, avec une croissance des ventes nettes du segment oral moderne de 627,6 % en glissement annuel, atteignant 36,7 millions de dollars. Cette catégorie représente désormais 30,8 % du chiffre d’affaires total de la société, avec une croissance séquentielle de 22 %. La direction a relevé ses prévisions pour l’année complète du segment oral moderne à 125-$130 millions et a indiqué que les premières lignes de production de pochons blancs aux États-Unis devraient être opérationnelles en 2026, ce qui témoigne d’un sérieux développement de capacité à long terme.

Perspective de valorisation : où se négocie Altria par rapport à la croissance

Les actions Altria ont diminué de 0,8 % au cours du dernier mois, sous-performant leur groupe de pairs qui a gagné 1,6 %. Du point de vue de la valorisation, MO se négocie à un multiple de bénéfices futurs de 10,36X, en dessous de la moyenne du secteur de 14,47X — une décote qui reflète à la fois le vent contraire du tabac traditionnel et la contribution compensatoire d’Helix.

Les estimations consensuelles de bénéfices pour 2025 et 2026 prévoient une croissance annuelle de 6,3 % et 2,3 %, respectivement, ce qui suggère que le marché considère l’expansion d’Helix comme en partie contrebalancée par les pressions structurelles du secteur plutôt que comme une opportunité de croissance transformative.

Altria affiche actuellement un Zacks Rank de #3 (Hold), reflétant une vision équilibrée des analystes qui évaluent l’exposition au tabac traditionnel face à l’opportunité dans les pochons de nicotine.

La vision d’ensemble

Le positionnement concurrentiel d’Altria, Philip Morris et Turning Point révèle un secteur en transition active. Le ratio profit/volume — la capacité des entreprises à convertir efficacement la croissance des unités en marges élargies — est devenu le différenciateur clé. La fixation des prix d’On!, l’accélération de la part de marché de ZYN, et le profil de marge de TPB indiquent tous une catégorie capable de soutenir des gains de rentabilité significatifs même si les segments de tabac oral plus anciens se contractent. Les investisseurs suivant ce secteur doivent surveiller quels acteurs réussiront à convertir la croissance du volume en une expansion durable des bénéfices.