ANI Pharmaceuticals progresse tandis que l'investisseur en pharmacie spécialisée remanie son portefeuille

La progression impressionnante de l’action se poursuit

Les actions d’ANI Pharmaceuticals (NASDAQ : ANIP) ont offert des rendements impressionnants cette année, en hausse de 49 % et dépassant largement le marché plus large — le S&P 500 ayant gagné environ 15 % sur la même période. Cotée à 82,41 $ à la clôture du marché la plus récente, le fabricant de médicaments spécialisés démontre le type de dynamique qui attire généralement le capital institutionnel plutôt que de provoquer des sorties.

Pourtant, un fonds a choisi une voie totalement différente.

Rotation de capital en action

Stonepine Capital Management, basé en Oregon, a déclaré dans un dépôt SEC du 13 novembre qu’il avait complètement liquidé sa position entière dans ANI au cours du troisième trimestre. Le fonds a cédé ses 38 597 actions d’une valeur d’environ 2,52 millions de dollars, passant à zéro détention au 30 septembre.

Ce mouvement mérite une analyse plus approfondie. Pourquoi un fonds abandonnerait-il un titre affichant près de 50 % de gains annuels ? La réponse réside probablement dans la stratégie de portefeuille plutôt que dans un manque de confiance.

Une entreprise en pleine transformation

Les résultats financiers récents dressent un tableau convaincant de dynamique opérationnelle. Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires d’ANI a bondi de 54 % en glissement annuel pour atteindre 227,8 millions de dollars, tandis que l’EBITDA ajusté a augmenté de près de 70 % pour atteindre 59,6 millions de dollars. La direction a par la suite relevé ses prévisions annuelles, anticipant désormais jusqu’à $873 millions de dollars de revenus et jusqu’à $228 millions de dollars d’EBITDA ajusté.

L’orientation de l’entreprise vers les médicaments spécialisés, notamment les thérapies pour maladies rares, devrait représenter environ la moitié des ventes de 2025. Cette diversification vers des niches thérapeutiques à plus forte marge marque une évolution significative par rapport à la position initiale d’ANI.

La nouvelle orientation stratégique de Stonepine

Après la sortie d’ANI, le portefeuille de Stonepine a nettement évolué vers des positions en biotechnologies en phase plus précoce avec un potentiel de hausse plus important :

• NASDAQ:VSTM : 23,58 millions de dollars (19,17 % de l’Actif Sous Gestion)
• NASDAQ:ADMA : 10,83 millions de dollars (8,81 % de l’Actif Sous Gestion)
• NASDAQ:EOLS : 9,43 millions de dollars (7,67 % de l’Actif Sous Gestion)
• NASDAQ:ZVRA : 7,70 millions de dollars (6,26 % de l’Actif Sous Gestion)
• NASDAQ:NKTR : 4,84 millions de dollars (3,93 % de l’Actif Sous Gestion)

Ce que fait réellement ANI

ANI Pharmaceuticals développe et fabrique une gamme diversifiée de médicaments sur ordonnance, à la marque ou génériques. La société se spécialise dans les substances contrôlées, les produits oncologiques, les hormones, les stéroïdes, les injectables et les formulations orales. Au-delà de sa gamme de produits propriétaires, ANI génère des revenus importants grâce à des partenariats de développement et de fabrication sous contrat avec d’autres sociétés pharmaceutiques.

L’entreprise sert une clientèle large comprenant des chaînes de pharmacies de détail, des grossistes, des distributeurs, des pharmacies par correspondance et des organisations d’achat groupé à travers l’Amérique du Nord.

La sortie vue à travers le prisme d’un investissement

La décision de Stonepine reflète une allocation rationnelle du capital plutôt qu’une perte de confiance. ANI a évolué d’un nom à bas prix vers une histoire de pharmacie spécialisée axée sur l’exécution. La croissance annuelle proche de 50 % de l’action signifie que les rendements futurs dépendront beaucoup plus de la performance opérationnelle soutenue — notamment la croissance des revenus liés aux maladies rares et la discipline sur les marges — que d’une expansion des multiples ou d’une revalorisation.

Les noms en biotechnologie en phase précoce, en revanche, conservent encore des valorisations laissant place à des surprises à la hausse. Pour un fonds recherchant des rendements asymétriques, les calculs pointaient vers une réaffectation des fonds.

Perspectives d’avenir

ANI Pharmaceuticals a entamé une phase où les fondamentaux comptent plus que la dynamique. Avec une croissance à deux chiffres des revenus qui s’accélère, un portefeuille diversifié de maladies rares en développement, et une gestion qui exécute selon les prévisions relevées, l’entreprise semble structurellement solide. Cependant, les investisseurs s’attendant à des gains en pourcentage explosifs continus pourraient devoir réinitialiser leurs attentes — il ne s’agit plus d’une histoire de rerating global, mais d’une exécution constante.