La course pour dominer l'approvisionnement en terres rares en Amérique : où se trouve l'avantage sur Terre maintenant ?

La course pour construire la chaîne d’approvisionnement domestique en terres rares en Amérique s’est cristallisée en une compétition fascinante à deux chevaux. MP Materials (MP) et Energy Fuels (UUUU) émergent comme les principaux prétendants, mais ils poursuivent des stratégies nettement différentes. Comprendre quelle position boursière est la meilleure pour les investisseurs nécessite d’aller au-delà des titres pour examiner leurs réalités opérationnelles, la dynamique du marché et les trajectoires financières.

Chemins divergents, mission commune

Les deux entreprises opèrent dans l’écosystème des minéraux critiques qui soutiennent les technologies d’énergie propre et de défense. MP Materials, basée à Las Vegas avec une capitalisation de marché de 9,6 milliards de dollars, contrôle la Mine et l’Installation de Traitement des Terres Rares de Mountain Pass — le seul complexe minier et de traitement à grande échelle en terres rares en Amérique du Nord. Energy Fuels, basée à Lakewood, Colorado, valorisée à 3,58 milliards de dollars, exploite la White Mesa Mill dans l’Utah, la seule installation de traitement conventionnel de l’uranium encore en activité dans le pays. Ce qui distingue Energy Fuels, c’est sa récente pivot : la centrale extrait désormais des produits avancés à base de terres rares en plus de l’uranium, créant un flux de revenus à double commodité.

La réalité opérationnelle : dynamique de production versus option stratégique

Modèle d’exécution de MP

MP s’est positionnée comme le seul producteur verticalement intégré de terres rares, couvrant l’extraction, le traitement et la fabrication de magnets avancés. Les développements récents soulignent cette ambition. Un accord majeur avec Apple pour fournir des magnets en terres rares recyclés fabriqués localement valide la demande du secteur grand public. Parallèlement, un accord avec le Département de la Guerre des États-Unis finance la construction de la “10X Facility”, une seconde usine de magnets qui portera la capacité de production américaine à 10 000 tonnes métriques par an, pour la défense et le secteur commercial.

Les résultats du troisième trimestre 2025 ont révélé la tension entre croissance et rentabilité. Le chiffre d’affaires a diminué de 15 % en glissement annuel pour atteindre 56,6 millions de dollars, mais la production de produits séparés (NdPr) a bondi de 51 % pour atteindre 721 tonnes métriques — indiquant une transition délibérée vers des composés intermédiaires de plus grande valeur. La production d’oxyde de terres rares a reculé de 4 % à 13 254 tonnes métriques, mais cela reste la deuxième meilleure performance trimestrielle. La division Matériaux a vu ses revenus se contracter de 50 %, reflétant des changements dans la composition de la production : les revenus d’oxyde et de métal NdPr ont augmenté de 61 %, mais l’absence de concentrés de terres rares a créé un vent contraire. La division Magnétisme, en développement, a généré 21,9 millions de dollars, avec une production commerciale prévue d’ici la fin de l’année.

Les pressions sur les coûts se sont accrues. Les bénéfices du troisième trimestre ont enregistré une perte de 10 cents par action, une amélioration par rapport à la perte de 12 cents de l’année précédente, mais restent négatifs. La direction prévoit des pertes pour l’ensemble de l’année 2025 en raison de dépenses élevées sur des initiatives avancées, suivies d’une reprise de rentabilité au quatrième trimestre 2025 et en 2026. L’accord de protection des prix du Département de la Guerre (efficace à partir du 1er octobre 2025) vise à stabiliser les revenus et à absorber la compression des marges.

Architecture duale d’Energy Fuels

Energy Fuels a adopté une expansion plus mesurée. La société a commencé la production commerciale à l’échelle du carbonate mixte de terres rares à White Mesa en 2022, a augmenté la séparation de NdPr en 2024, et a atteint une production pilote d’oxyde de dysprosium en juillet 2025. Les pilotes d’oxyde de terbium sont imminents, avec une production pilote d’oxyde de samarium prévue pour le premier trimestre 2026. Récemment, son oxyde de dysprosium de haute pureté a été qualifié par un grand fournisseur automobile sud-coréen pour la synthèse de magnets permanents en terres rares, rejoignant le NdPr déjà qualifié. Cette double qualification — couvrant à la fois les catégories “légères” et “lourdes” de terres rares — positionne UUUU comme la première entreprise américaine à atteindre cette étape.

Les revenus du troisième trimestre 2025 ont totalisé 17,7 millions de dollars, soit une hausse impressionnante de 337,6 % en glissement annuel, portée par la croissance du volume d’uranium qui a surpassé la baisse des prix. La vente de 240 000 livres (dont une transaction spot de 100 000 livres) à 72,38 dollars la livre a généré 17,37 millions de dollars. En comparaison, les ventes de l’année précédente s’élevaient à 50 000 livres pour un montant de $4 million. Cependant, les coûts ont explosé de 592 % pour atteindre 12,78 millions de dollars, en raison de volumes de production plus élevés à des coûts d’acquisition par livre plus élevés. Les dépenses d’exploration, de développement et administratives ont également augmenté, aboutissant à une perte de sept cents par action — inchangée par rapport au trimestre de l’année précédente malgré la croissance massive du chiffre d’affaires.

Le portefeuille international d’Energy Fuels ajoute de l’optionnalité. Le projet Donald en Australie, l’un des gisements de terres rares lourdes les plus riches au monde, pourrait commencer la production d’ici fin 2027. Les projets de Toliara à Madagascar et de Bahia au Brésil détiennent d’importantes réserves d’oxyde de terres rares légères et lourdes destinées aux fabricants nord-américains et européens. La société est sans dette, ce qui lui confère une flexibilité stratégique.

Projections financières et révisions d’estimations : une histoire d’attentes divergentes

Les estimations consensuelles illustrent des sentiments divergents chez les investisseurs. MP Materials prévoit des pertes pour l’exercice 2025 de 22 cents par action, une amélioration par rapport à la perte de 44 cents en 2024, avec un bénéfice prévu de 68 cents par action pour 2026.

Les trajectoires récentes des estimations révèlent un changement de conviction. Les estimations pour 2025 de MP Materials ont augmenté ces 60 derniers jours, bien que celles pour 2026 aient diminué. Energy Fuels a connu des révisions à la baisse pour les deux années, suggérant une érosion de la confiance des analystes dans la narration de l’accélération.

Valorisation du marché et performance boursière : le prix raconte une partie de l’histoire

La dynamique des actions a favorisé MP Materials. Sur l’année écoulée, l’action MP a augmenté de 228,8 % contre 182,1 % pour Energy Fuels, indiquant une conviction plus forte des investisseurs dans l’exécution de MP.

Les métriques de valorisation présentent une image contre-intuitive. MP Materials se négocie à un ratio prix/ventes à 12 mois de 23,15X, bien moins cher que celui d’Energy Fuels à 41,55X. Pour les investisseurs habitués à la discipline de valorisation, cet écart suggère soit un potentiel de hausse pour MP, soit une surévaluation de UUUU — ou les deux.

La conclusion stratégique : positionnement concurrentiel et implications pour l’investissement

Avantages de MP Materials

L’avantage de MP réside dans son intégration opérationnelle et son soutien institutionnel. En tant que seul producteur américain entièrement intégré de terres rares, il contrôle toute la chaîne de valeur. Le partenariat avec Apple valide la demande du secteur commercial, tandis que l’investissement du Département de la Guerre souligne son importance stratégique. Malgré des vents contraires à court terme sur les bénéfices, la trajectoire de l’entreprise indique une rentabilité en 2026, soutenue par la montée en puissance des ventes de produits séparés à marge plus élevée et la croissance de la fabrication de magnets. L’accord de protection des prix offre une stabilité des revenus durant la transition.

Attractivité d’Energy Fuels

Energy Fuels présente une alternative attrayante pour les investisseurs recherchant une double exposition. Les commodités uranium et terres rares réagissent à des catalyseurs différents : l’uranium à la relance de l’énergie nucléaire, les terres rares à l’accélération des technologies propres et aux dépenses de défense. Le portefeuille international de projets diversifie le risque géographique, tandis que la situation sans dette permet une expansion opportuniste.

Facteurs décisifs

Cependant, MP Materials détient actuellement l’avantage sur trois dimensions clés. Premièrement, la performance du prix montre une préférence soutenue des investisseurs. Deuxièmement, la discipline de valorisation — à 23,15X les ventes à venir contre 41,55X pour UUUU — offre une meilleure entrée risque-rendement. Troisièmement, une voie de rentabilité plus claire en 2026 fournit des catalyseurs tangibles à court terme.

MP Materials porte une note Zacks #3 (Hold), while Energy Fuels holds a #4 (Vendre), reflétant ces évaluations relatives.

Pour les investisseurs naviguant dans l’opportunité des terres rares sur Terre, MP Materials apparaît comme le positionnement à court terme le plus convaincant, bien que l’attrait de la diversification d’Energy Fuels conserve de la valeur pour ceux qui sont à l’aise avec des délais d’exécution plus longs.