La valorisation du marché atteint des sommets dangereux alors que la Réserve fédérale signale la prudence pour 2026

L’écart entre la valorisation du marché et la réalité économique

La remarquable reprise du S&P 500 depuis 2022 a créé une déconnexion particulière. Les investisseurs évaluent actuellement les actions comme si l’expansion économique se poursuivrait sans interruption jusqu’en 2026, mais en coulisses, les décideurs de la Réserve fédérale sont de plus en plus incertains quant à cette trajectoire. L’indice se négocie maintenant à environ 22 fois le bénéfice attendu — une valorisation qui apparaît rarement en dehors des pics historiques. En examinant le ratio cours/bénéfice cycliquement ajusté sur 10 ans (CAPE), la lecture actuelle de 40,6 présente une image encore plus frappante : ce niveau n’a été dépassé que durant l’ère de la bulle Internet.

Cette structure de valorisation ne laisse aucune place à la déception. Toute révision des attentes de bénéfices pourrait entraîner une réévaluation significative des marchés actions.

Le graphique en points de la Fed révèle de graves divisions politiques

La réunion de décembre du Comité fédéral du marché ouvert (FOMC) a mis en évidence des fractures plus profondes que ce que laissent entendre les réductions de taux principales. Alors que le comité a réduit les taux d’un quart de point (la troisième réduction consécutive), le graphique en points de la Fed accompagnant racontait une histoire plus prudente. Parmi les 19 participants au FOMC, six estimaient qu’aucune réduction de taux ne devrait avoir lieu ce mois-ci. Plus révélateur encore, sept membres prévoient zéro réduction supplémentaire tout au long de 2026, et quatre ne voient pas de baisse nécessaire jusqu’en 2028.

Il ne s’agit pas simplement d’un désaccord académique. La divergence reflète une incertitude réelle quant à la trajectoire économique à venir. Le nombre de votes dissidents a augmenté à trois en décembre, marquant la première fois depuis 1993 que de telles divisions profondes apparaissent. Ces membres votants ne sont pas simplement hésitants — ils signalent activement qu’un assouplissement monétaire supplémentaire pourrait être imprudent compte tenu des conditions actuelles.

Incertitude sur les tarifs douaniers et questions d’emploi

Le principal responsable de la prudence de la Réserve fédérale réside dans les politiques tarifaires et leurs effets d’onde imprévisibles. Des recherches de la Réserve fédérale de San Francisco indiquent que les tarifs douaniers créent historiquement des pics de chômage à court terme, mais finissent par stabiliser l’emploi. Cependant, la dynamique de l’inflation suit un schéma différent : des baisses de prix initiales laissent place à des pressions inflationnistes à plus long terme. La Réserve fédérale de Saint-Louis note que 2025 a déjà connu des augmentations de prix, avec de nombreuses entreprises encore en retenue sur les ajustements complets des prix — ce qui suggère qu’une inflation supplémentaire pourrait se matérialiser en 2026.

Par ailleurs, des préoccupations persistent quant à la fragilité sous-jacente du marché du travail. Bien que le taux de chômage principal semble stable, de nombreux travailleurs ont soit quitté la force de travail, soit accepté des postes à salaire plus faible. De plus, la vigueur du PIB pourrait dépendre fortement des dépenses concentrées en intelligence artificielle de quelques entreprises technologiques, créant une vulnérabilité si cet investissement ralentit.

Pourquoi les réductions de taux pourraient rester en pause

Face à ces courants contraires, la Réserve fédérale est confrontée à un dilemme réel. Réduire les taux de manière trop agressive pourrait raviver l’inflation et déstabiliser l’économie. Pourtant, maintenir les taux stables risque de freiner la croissance de l’emploi si le marché du travail est plus faible que ne le suggèrent les statistiques. Cela explique pourquoi le graphique en points de la Fed montre une marge aussi limitée pour des réductions supplémentaires — les décideurs ne peuvent tout simplement pas prévoir quel risque se matérialisera en dernier ressort.

Le résultat est un statu quo susceptible de perdurer, quel que soit le poids relatif des voix qui gagneront en influence dans la direction de la Fed à l’avenir.

Ce que les investisseurs devraient considérer

Le ratio CAPE élevé et les multiples de bénéfices anticipés signifient que le risque de baisse est asymétrique. Un léger écart par rapport aux attentes de bénéfices pourrait entraîner des baisses importantes des actions. Un ralentissement économique pourrait s’avérer nettement pire.

Cela ne signifie pas qu’il faut abandonner totalement les actions. Au contraire, les investisseurs devraient évaluer leur positionnement avec soin. Ceux qui privilégient la préservation du capital — en particulier les préretraités — pourraient augmenter leurs liquidités. La détention d’actions devrait se concentrer sur des positions à forte conviction capables de résister à des ralentissements sectoriels ou cycliques. Les investisseurs pariant sur une accélération des réductions de taux de la part de la Réserve fédérale pourraient devoir réajuster leurs attentes pour 2026.

La valorisation actuelle du marché suppose une navigation en douceur à venir. Le graphique en points de la Fed et la montée des divisions politiques suggèrent que les décideurs voient beaucoup plus de turbulences à l’horizon.