La prévision du taux de change du yen fait face à un tournant ? La Banque du Japon envoie un signal ambigu, le marché est bloqué dans l'impasse

La Banque du Japon a annoncé le 19 décembre une hausse de 25 points de base, portant le taux directeur à 0,75 %, un niveau inédit depuis près de trente ans. Cependant, la réaction du marché a été surprenante — le taux de change dollar/yen a en fait augmenté, ce qui suggère que les investisseurs ont des opinions divergentes sur la trajectoire future de la politique de la banque centrale.

L’augmentation des taux conforme aux attentes, mais les indications moins optimistes

Le gouverneur de la banque, Kazuo Ueda, a déclaré lors d’une conférence de presse que, si la situation économique et l’inflation évoluaient comme prévu, il resterait de la place pour une nouvelle hausse des taux. Mais l’essentiel est qu’il n’a pas donné de calendrier précis. Ueda a mentionné qu’il était difficile de fixer à l’avance un taux neutre (dans une fourchette de 1,0 % à 2,5 %), et qu’il ajusterait la politique en fonction des circonstances.

Cette déclaration a été interprétée par le marché comme manquant de ton hawkish. Felix Ryan, stratégiste chez ANZ, a commenté que, malgré le début d’un resserrement monétaire, la tendance du taux de change dollar/yen déviait des attentes, ce qui reflète un marché encore incertain quant au rythme futur de la hausse des taux par la banque centrale.

Les attentes pour 2026 deviennent le point focal

Selon les données des swaps sur dénominateur (OIS), le marché anticipe actuellement que la Banque du Japon portera le taux à 1,00 % au troisième trimestre 2026. ANZ prévoit en outre qu’à la fin 2026, le taux de change dollar/yen pourrait atteindre 153, car même si la banque continue de relever ses taux, l’environnement de différentiel de taux reste défavorable au yen.

Masahiko Loo, stratégiste chez Invesco, maintient une prévision plus conservatrice pour le taux de change — le dollar/yen fluctuerait entre 135 et 140, ce qui reflète la persistance des attentes d’assouplissement de la Fed et l’augmentation continue du ratio de couverture en devises étrangères des investisseurs japonais.

Quand le yen pourra-t-il s’apprécier ?

Nomura Securities souligne un point clé : ce n’est que si la banque centrale envoie un signal indiquant qu’une nouvelle hausse pourrait intervenir avant avril 2026 que le marché percevra cela comme une politique hawkish, entraînant une hausse du yen. Sinon, en l’absence d’une révision significative des prévisions de taux neutre, même si le gouverneur de la banque centrale s’exprime, il sera difficile de convaincre le marché que le taux terminal sera fortement relevé.

Cela signifie que la variable clé pour la prévision du taux de change yen ne réside pas dans la hausse des taux elle-même, mais dans le degré d’engagement de la banque centrale quant au rythme de cette hausse. À court terme, le marché pourrait continuer à interpréter la politique de la banque comme modérée, ce qui pourrait accroître la volatilité du yen.