Quand prendra fin le cycle de dépréciation du yen ? Analyse de la politique de la banque centrale et du tournant du taux de change en 2026

Le yen a connu de fortes fluctuations au cours des deux dernières années, passant d’une appréciation à une dépréciation, puis à une anticipation de stabilisation. Qu’est-ce que cela reflète réellement ? Actuellement, le dollar américain franchit la barre psychologique des 157 yens, cela signifie-t-il qu’il reste encore de la marge à la baisse pour le yen, ou est-il déjà au fond ?

Trajectoire de dépréciation du yen sur dix ans : du désastre à la politique en passant par la différentiel de taux d’intérêt

Pour comprendre la tendance actuelle du yen, il faut revenir sur plusieurs événements clés de dévaluation au cours des dix dernières années et leurs causes profondes.

Le tremblement de terre au Japon en 2011 a été le déclencheur de la première forte faiblesse du yen. La catastrophe et l’accident nucléaire de Fukushima ont entraîné une pénurie d’énergie, une augmentation des besoins en importation, tout en freinant les exportations, ce qui a réduit les revenus en devises étrangères, et le yen a commencé à se déprécier.

Une influence plus profonde provient de l’“Abenomics” mise en œuvre après l’arrivée au pouvoir de Shinzo Abe en 2012. En avril 2013, la Banque du Japon a lancé un programme d’achat massif d’actifs sans précédent, le nouveau gouverneur Haruhiko Kuroda s’engageant à injecter l’équivalent de 1,4 billion de dollars sur le marché. Cette politique ultra-accommodante a entraîné une dépréciation du yen d’environ 30 % en deux ans, malgré une réaction positive des marchés boursiers.

2021 a marqué un tournant. La Réserve fédérale américaine a annoncé le resserrement de sa politique monétaire (Tapering), tandis que la Banque du Japon maintenait des coûts d’emprunt très faibles. Ce différentiel d’intérêt a attiré de nombreux flux de capitaux vers le dollar via des stratégies de carry trade — investisseurs empruntant en yen pour investir dans des actifs à rendement élevé. La période de reprise mondiale a exercé une pression maximale sur le yen.

Le changement de signal en 2023 est particulièrement crucial. Le nouveau gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a laissé entendre qu’une modification de la politique monétaire pourrait être envisagée. Par ailleurs, l’IPC japonais a dépassé 3,3 %, avec un IPC de base supérieur à 3,1 %, atteignant un niveau inédit depuis la crise pétrolière des années 1970.

2024-2025 : accélération de la dépréciation du yen et retournement

Le 19 mars 2024 a marqué un moment historique pour la Banque du Japon. Elle a annoncé la fin de sa politique de taux d’intérêt négatifs, en relevant le taux directeur à 0-0,1 %, une première depuis février 2007, soit après 17 ans. Mais le marché n’a pas réagi favorablement — le yen a continué à baisser en raison de l’élargissement du différentiel de taux avec les États-Unis.

La hausse de 15 points de base le 31 juillet a dépassé les attentes, provoquant un plongeon de 12,4 % du Nikkei 225 le 5 août. Cette hausse a déclenché la liquidation massive des positions de carry trade en yen, le yen s’étant redressé brièvement avant de poursuivre sa tendance haussière.

En 2025, la situation a connu un changement important. Le 24 janvier, la Banque du Japon a annoncé une hausse maximale unique du taux directeur, le portant à 0,5 %, témoignant d’une attention accrue à l’inflation — en mars, le CPI de base a augmenté de 3,2 % en glissement annuel, et lors des négociations salariales d’automne, une hausse de 2,7 % a été convenue.

Cependant, lors des six réunions de politique monétaire (de janvier à fin octobre), la Banque est restée immobile. Le taux directeur est resté à 0,5 %, ce qui a maintenu la pression sur le yen. Le taux de change dollar-yen est passé d’environ 158 au début de l’année à 140,477 le 21 avril (appréciation de plus de 12 %), puis a de nouveau faibli, dépassant 157 en novembre pour atteindre un nouveau creux semestriel.

Le gouverneur Ueda a récemment indiqué lors d’une audition au parlement que la banque centrale doit surveiller le risque que la faiblesse du yen augmente le coût des importations et la pression inflationniste. Cela a été interprété par le marché comme un signal clair d’une possible hausse des taux pour resserrer la politique.

Analyse des causes profondes de la dépréciation du yen

La faiblesse persistante du yen s’explique principalement par deux facteurs :

Premierement, l’élargissement du différentiel de taux US-Japon. La Fed maintient des taux relativement élevés, tandis que la Banque du Japon, malgré une hausse, reste prudente, avec un taux de 0,5 %, bien inférieur à celui des États-Unis. Ce différentiel continue d’attirer les flux de capitaux vers le dollar.

Deuxièmement, les inquiétudes concernant la soutenabilité de la politique expansionniste japonaise. Le gouvernement de Sanae Suga poursuit une politique de relance fiscale active, ce qui suscite des craintes d’une accumulation accrue de la dette publique à long terme.

De plus, le rôle traditionnel du yen comme monnaie refuge s’affaiblit. Lors des périodes de hausse du risque global, les investisseurs ont tendance à emprunter en yen à faible coût pour investir dans des actifs à rendement élevé, créant une pression à la dépréciation.

Perspectives du yen en 2026 : ce que pensent les institutions

Malgré la pression à la dépréciation à court terme, le consensus du marché tend à penser que : le taux de change actuel pourrait être déjà survendu.

La dernière prévision de Morgan Stanley fournit une référence clé. La banque estime qu’avec les signes de ralentissement économique aux États-Unis, si la Fed entame une série de baisses de taux, le yen pourrait s’apprécier d’environ 10 % face au dollar dans les prochains mois. En se basant sur une évaluation de la déviation du dollar par rapport à sa valeur équitable, la baisse des taux américains entraînerait une baisse des rendements, faisant chuter le dollar face au yen vers 140 yens au premier trimestre 2026.

Techniquement, le dollar face au yen a encore un potentiel de hausse, mais le support clé se situe à 156,70. Si une intervention des autorités japonaises ou une orientation claire de la réunion de la BoJ en décembre pour une hausse des taux se produisent, le taux pourrait chuter brutalement, avec un objectif autour de 150 ou même en dessous.

Morgan Stanley met également en garde contre un risque : si l’économie américaine se redresse dans la seconde moitié de 2025 et ravive la demande de carry trade, le yen pourrait à nouveau subir une pression à la dépréciation.

Variables clés influençant le taux de change du yen

Les investisseurs doivent suivre en permanence plusieurs facteurs pour anticiper la tendance du yen :

Les données d’inflation (CPI) : le Japon est actuellement l’un des pays avec la plus faible inflation mondiale. Si l’inflation continue de monter, la banque centrale aura davantage d’incitations à relever ses taux, ce qui serait favorable au yen ; si l’inflation baisse, la politique accommodante continuerait, ce qui serait défavorable au yen.

Les indicateurs de croissance économique : le PIB et l’indice PMI sont particulièrement importants. Des données économiques solides donnent à la banque centrale plus d’espace pour resserrer sa politique, ce qui profite au yen. En comparaison, la croissance économique du Japon reste stable parmi les pays du G7.

Les politiques et déclarations de la banque centrale : chaque intervention de Ueda peut être amplifiée ou mal interprétée par le marché, influençant à court terme le yen. La décision de taux de décembre sera un moment clé.

Le contexte international : la politique des autres banques centrales, notamment la Fed, détermine la tendance relative des devises. Si les banques centrales mondiales amorcent une nouvelle phase de baisse des taux, le yen pourrait s’apprécier ; sinon, il se dépréciera. Historiquement, le yen a souvent été considéré comme une monnaie refuge en période de crise géopolitique — par exemple, après l’escalade du conflit israélo-palestinien, le yen a connu une hausse à court terme.

Jugement global

La phase de dépréciation du yen n’est pas infinie. Bien que, à court terme, l’élargissement du différentiel US-Japon et la lenteur du resserrement monétaire limitent la hausse du yen, à moyen terme, celui-ci finira par retrouver un niveau plus conforme. Le marché anticipe déjà une appréciation du yen en 2026, le facteur déterminant étant le moment où la Fed commencera à baisser ses taux et l’ampleur de la hausse des taux par la BoJ. La fourchette de 155-157 pour le taux de change pourrait devenir un point de basculement important, et il est crucial de suivre de près les signaux de la politique monétaire et les données économiques.