La hausse des taux au Japon suscite des divergences : hawkish ou dovish ? La inversion massive des flux de capitaux est imminente

Le 19 décembre, la Banque du Japon annoncera sa décision sur les taux d’intérêt, le marché étant presque certain d’une hausse de 25 points de base à 0,75 %. Mais le véritable point d’attention du marché ne concerne pas la hausse elle-même — car celle-ci a déjà été largement digérée — mais plutôt les indications du gouverneur Ueda Haruhiko sur la trajectoire future des hausses de taux.

La politique derrière l’indication de hausse : un changement de cap

La Banque du Japon pourrait ajuster son évaluation du taux d’intérêt neutre. Actuellement, l’estimation du taux naturel est en hausse, ce qui signifie que la prévision de la limite inférieure du taux neutre pourrait être relevée de 1,0 %. Le marché anticipe généralement que d’ici septembre 2026, le taux japonais atteindra 1,0 %.

Cependant, des divergences notables apparaissent entre les institutions. Nomura Securities estime que le marché est trop optimiste quant au chemin de la hausse des taux. En revanche, la Bank of America prévoit une trajectoire plus agressive — dans un scénario de « hausse de taux hawkish », le yen pourrait bénéficier d’un soutien significatif.

Clôture des arbitrages : le « cygne noir » des actifs cryptographiques

L’impact le plus direct de la hausse des taux au Japon se fera sentir sur le marché des devises. La clôture d’un arbitrage massif USD/JPY entraînera un flux rapide de capitaux hors des actions américaines, des cryptomonnaies et autres actifs à haut risque vers le Japon, provoquant une réaction en chaîne.

La situation à la fin juillet 2024 illustre ce phénomène — lorsque la BOJ a surpris en relevant ses taux à 0,25 %, les arbitrages de taux se sont inversés, le yen s’est fortement apprécié, et les actions américaines ainsi que le Bitcoin ont subi une pression à la baisse.

Cependant, certains analystes soulignent que l’impact de cette hausse sera probablement modéré. D’une part, le marché a déjà intégré cette anticipation ; d’autre part, le Japon continue de mettre en œuvre une politique de relance fiscale massive, ce qui maintiendra la pression à la baisse sur le yen.

Tendance du taux de change : une divergence claire entre les prévisions

Deux grandes institutions présentent des perspectives très différentes pour le USD/JPY.

Bank of America privilégie une interprétation « dovish » (plus accommodante), estimant que la Banque du Japon adoptera une position modérée, maintenant le dollar/yen à un niveau élevé. Elle prévoit pour 2026 un objectif annuel de 160 (T1), 158 (T2), 156 (T3) et 155 (T4). En cas de « hausse de taux hawkish », le yen pourrait être couvert à la baisse et remonter vers 150, mais cette probabilité est jugée faible par l’institution.

Nomura Securities est plus optimiste, soulignant que la dépréciation du yen augmente la pression politique intérieure au Japon. Avec la réduction de l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon, l’attractivité des arbitrages en yen diminuera progressivement. Elle prévoit une baisse progressive de l’objectif USD/JPY en 2026 — 155 (T1) → 150 (T2) → 145 (T3) → 140 (T4).

Comment les investisseurs doivent-ils réagir ?

La réalisation ou non des anticipations de hausse des taux, telles que le marché les a intégrées, déterminera la tendance à court terme des actifs à risque. Surveiller attentivement la formulation de Ueda Haruhiko, notamment ses indications sur la fréquence future des hausses, sera crucial pour anticiper la prochaine volatilité du marché.