Pourquoi le taux de change yen-dollar a-t-il chuté dans le sens inverse après la hausse des taux de la Banque du Japon ? Sur quoi le marché mise-t-il ?

Le 19 décembre, la Banque du Japon a annoncé une hausse de 25 points de base des taux d’intérêt, portant le taux directeur de 0,5 % à 0,75 %, le niveau le plus élevé depuis 1995. À première vue, c’est un signal belliciste qui devrait être positif pour le yen. Mais la réalité est inverse : le taux de change yen-dollar a augmenté, et le dollar est relativement solide.

Pourquoi le marché « chante-t-il l’air inverse » ?

Le stratège de l’ANZ, Felix Ryan, a souligné que la décision d’augmenter les taux d’intérêt pourrait être interprétée par le marché comme une manœuvre « dovish ». L’essentiel est que le gouverneur de la banque centrale, Kazuo Ueda, n’a pas donné de message clair sur le rythme de la prochaine hausse des taux d’intérêt lors de la conférence de presse. Il a mentionné qu’il est difficile de pré-ancrer le niveau neutre des taux d’intérêt (la fourchette d’estimation actuelle est de 1,0 %~2,5 %), mais a précisé que la prévision sera révisée en temps voulu.

Cette déclaration vague a déçu le marché. Les investisseurs s’attendaient à un calendrier de hausses de taux plus agressif, mais ce qu’ils ont eu, c’est une attitude de « marcher et voir ». Ainsi, bien que la banque centrale agisse effectivement, il manque de prévisions futures, et l’évolution du taux de change yen-dollar reflète des doutes quant à la durabilité des hausses de taux d’intérêt.

Différences entre plusieurs institutions

Masahiko Loo, stratège chez State Street Investment Management, estime que des facteurs tels que la politique d’allaitement de la Réserve fédérale et l’augmentation de leur ratio de couverture des changes par les investisseurs japonais continueront de soutenir la solidité du dollar américain. Il a maintenu sa vision à moyen terme sur la paire USD/JPY dans la fourchette 135-140.

ANZ est plus optimiste quant à la solidité à long terme du dollar américain. La banque prévoit que le USD/JPY pourrait atteindre 153 d’ici la fin de 2026, estimant que l’environnement de différence de taux d’intérêt reste défavorable pour le yen. Bien que la Banque du Japon continue d’augmenter les taux d’intérêt en 2026, ce rythme ne suffit pas à changer la tendance générale.

Les « attentes invisibles » du marché

Les données des swaps d’indices au jour le jour (OIS) révèlent ce que le marché pense réellement : les traders s’attendent généralement à ce que la Banque du Japon relève les taux d’intérêt à 1,00 % jusqu’au troisième trimestre 2026. Cette chronologie est assez modérée.

Nomura a souligné que ce n’est que lorsque la banque centrale annoncera que la prochaine hausse des taux d’intérêt aura lieu plus tôt (par exemple avant avril 2026) que le marché verra cela comme un véritable tournant plus belliciste, déclenchant l’achat de yens. Sinon, sous prétexte que l’estimation du taux d’intérêt neutre n’est pas significativement augmentée, il est difficile de convaincre le marché qu’il y aura une percée qualitative dans le taux d’intérêt terminal uniquement sur la base de la rhétorique du gouverneur.

Questions clés

Les fluctuations du taux de change yen-dollar illustrent une réalité : la décision de la banque centrale d’augmenter les taux d’intérêt n’est que superficielle, et le marché se soucie vraiment de l’augmentation des tauxRythmeAvecLigne d’arrivée。 Bien que le gouverneur Ueda ait franchi une mesure cette fois-ci, le rythme est limité et les prochaines étapes ne sont pas assez claires – pas assez convaincantes pour les investisseurs désireux que le yen apprécie.