Comment gagner de l'argent avec le trading de spread ? Stratégies d'arbitrage à haut rendement indispensables pour les investisseurs

Ces deux dernières années, dès qu’on parle du marché des capitaux, il est impossible d’éviter le sujet du carry trade. Depuis la forte hausse des taux d’intérêt aux États-Unis en 2022, les investisseurs ont commencé à exploiter les opportunités de profit dans les différences de taux d’intérêt entre les monnaies, mais beaucoup ne comprennent pas bien la différence entre le carry trade et l’arbitrage. Aujourd’hui, je vais clarifier cette leçon de finance.

Qu’est-ce que le carry trade ? En résumé, c’est gagner de l’argent en empruntant à faible taux et en investissant dans des produits à haut rendement

Le carry trade, c’est simplement utiliser une monnaie à faible taux d’intérêt pour investir dans des produits à haut rendement, la différence d’intérêt étant votre profit. En d’autres termes, cela s’appelle aussi le “spread trading”, c’est-à-dire profiter de l’écart de taux d’intérêt.

Prenons un exemple concret : en 2022, une banque taïwanaise pourrait emprunter des NT$ à 2 %, tandis que les dépôts à terme en dollars américains offrent 5 %. En empruntant 1 million de NT$, en le convertissant en dollars et en le plaçant à intérêt, cet écart de 3 % constitue un rendement annualisé. Ça paraît sûr, non ?

Mais la réalité n’est pas si simple. Beaucoup pensent que lorsque les taux augmentent, la devise du pays va forcément s’apprécier, alors ils empruntent audacieusement en pariant sur cette hausse. En effet, en 2022, en échangeant 1 NT$ contre 29 USD, en 2024, cela devient 1 contre 32,6. Avec le même capital de 10 000 USD, on peut obtenir beaucoup plus de NT$. Mais il y a aussi des contre-exemples — comme l’Argentine, qui a dû augmenter ses taux d’intérêt à près de 100 % pour sauver sa monnaie (en fin d’année, 100 pesos valent 200 pesos), mais cela a plutôt détruit la confiance des citoyens et des investisseurs étrangers, le peso se dépréciant de 30 % par jour.

Donc, une hausse des taux ne signifie pas forcément une appréciation de la devise, il y a beaucoup de facteurs complexes derrière. De plus, la plupart des traders en carry trade utilisent l’effet de levier pour amplifier leurs gains, ce qui peut aussi multiplier leurs pertes si le taux de change évolue dans le mauvais sens.

Les 3 principaux risques du carry trade

Pour réaliser des profits stables avec le carry trade, il faut d’abord connaître ces pièges :

1. Risque de fluctuation du taux de change

C’est le risque le plus évident. Emprunter une monnaie à faible taux pour investir dans une autre à haut rendement, si le taux de change évolue dans le mauvais sens, l’écart d’intérêt ne compensera pas la perte de change.

2. Risque de variation des taux d’intérêt

Plus insidieux mais plus dangereux. Supposons que vous ayez verrouillé un certain spread, mais qu’une politique changeante réduise ou inverse cet écart. Par exemple, le secteur de l’assurance à Taïwan a connu cette douleur : lorsqu’ils vendaient des polices à rendement fixe de 6-8 % alors que les dépôts à terme offraient 10-13 %, aujourd’hui, les dépôts ne rapportent plus que 1-2 %, et les polices deviennent un fardeau lourd. Emprunter pour acheter une maison est aussi concerné : initialement, on s’attendait à ce que le loyer couvre le prêt, mais si les taux de prêt augmentent ou si le loyer baisse, cela devient rapidement une perte.

3. Risque de liquidité

Se rendre compte qu’on ne peut pas sortir de la position. Certains produits financiers sont faciles à acheter mais difficiles à vendre : ce que vous achetez à 100 peut ne se vendre qu’à 90. Les contrats à long terme comme l’assurance sont encore pires : seul l’assuré peut résilier, la compagnie d’assurance n’a pas le droit de sortir.

Comment couvrir ces risques ?

La méthode courante consiste à utiliser un autre produit financier inverse pour couvrir le risque. Par exemple, une usine reçoit une commande de 1 million de dollars, livraison dans un an. Actuellement, 1 million de dollars équivaut à 32,6 millions de NT$, mais qui sait comment sera le taux de change dans un an ? Elle peut acheter un contrat à terme de change (SWAP) pour verrouiller le taux. Ainsi, elle ne gagne ni ne perd, le risque est neutralisé.

Mais en pratique, cela a un coût : verrouiller le taux de change nécessite des frais de transaction, et on ne peut pas compter uniquement sur le rendement du change pour compenser. La plupart des gens ne verrouillent pas tout du début à la fin, ils évitent simplement les risques imprévus (comme ceux liés aux périodes de vacances), ou ils ramènent leur investissement dans la monnaie d’origine pour clôturer la position.

Le plus grand carry trade mondial : l’arbitrage sur le yen

Pourquoi tout le monde veut emprunter en yen ? Parce que le Japon est l’un des pays développés avec une stabilité politique, une stabilité du taux de change, et des taux d’intérêt extrêmement bas, et surtout, le yen est facile à emprunter.

Le gouvernement japonais, pour stimuler l’économie, a maintenu des taux ultra-bas, voire négatifs, pendant plus de vingt ans, encourageant les entreprises et les investisseurs à emprunter. L’Europe a aussi connu des taux proches de zéro, mais on entend rarement parler de personnes empruntant spécifiquement en euro pour faire de l’arbitrage, car la Banque centrale japonaise est particulièrement accommodante envers le crédit.

Stratégie 1 : Emprunter en yen pour investir dans des produits à haut rendement

Les traders internationaux commencent par aller à la Banque du Japon, en utilisant le dollar ou leurs actifs nationaux comme garantie, pour emprunter massivement en yen à faible coût ou émettre des obligations en yen à environ 1 %, puis investissent dans des devises et produits financiers à haut rendement en Europe, aux États-Unis, ou même achètent de l’immobilier. Ils utilisent les dividendes pour rembourser les intérêts, et remboursent le principal à l’avance. Étant donné que le coût d’emprunt en yen est très faible, même si le taux de change évolue défavorablement à l’échéance, l’investissement reste globalement rentable.

Stratégie 2 : Emprunter en yen pour acheter des actions japonaises

Warren Buffett a expérimenté une stratégie encore plus audacieuse. Après la crise, avec la politique de relance mondiale, il a trouvé que le marché américain était trop cher, alors il s’est tourné vers le Japon. Il a émis des obligations à la Bourse du Japon pour emprunter en yen, puis a utilisé cet argent pour acheter des actions japonaises de grande capitalisation. Ensuite, il a convoqué un conseil d’administration pour demander une augmentation des dividendes et des rachats d’actions, a protesté à la Tokyo Stock Exchange pour demander aux sociétés cotées d’augmenter leur liquidité, de réduire la détention croisée, et de faire en sorte que le prix des actions dépasse la valeur comptable. En un peu plus de deux ans, cette stratégie lui a permis de réaliser plus de 50 % de profit. La clé de cette méthode est qu’il n’y a pas de risque de change : il emprunte en yen, investit en actions japonaises, et profite de la différence de rendement entre dividendes et intérêts obligataires.

Bien que la plupart pensent que spéculer en empruntant pour acheter des actions est risqué, pour Buffett, le risque est très faible, car il peut contrôler la société en siégeant au conseil. À moins que toutes les entreprises ne soient en faillite, il s’en sort toujours gagnant.

Carry trade vs Arbitrage : quelle est la différence fondamentale ?

L’arbitrage (arbitrage) consiste à exploiter une différence de prix sans risque, en achetant dans un marché et en vendant dans un autre, profitant des écarts d’informations, de temps ou de localisation.

Le carry trade consiste à investir dans des produits à taux d’intérêt différent, en assumant des risques — risque de change, risque de taux, risque de liquidité. C’est cette différence fondamentale.