Décision de la Banque centrale du Japon en décembre : le signal de hausse des taux va déclencher le marché des changes, les monnaies émergentes face à un bouleversement

Que attend le marché ?

Une réunion importante aura lieu le 19 décembre — la publication de la décision de taux de la Banque du Japon. Bien que le marché ait déjà un consensus sur la direction de la hausse des taux, le véritable point d’intérêt ne réside pas dans la hausse elle-même, mais dans le signal que le gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Haruhiko, enverra concernant la “feuille de route future de la hausse des taux”.

Actuellement, le secteur pense que la Banque du Japon portera le taux de référence à 0,75 %, ce qui représenterait le niveau le plus élevé en 30 ans au Japon. Fait intéressant, cette hausse a déjà été pleinement intégrée par le marché — l’attention réelle des institutions s’est déplacée vers un avenir plus lointain.

“Agressif” ou “dovish”, des résultats très différents

Les prévisions de Nomura Securities et de la Bank of America divergent.

La première pense que le marché est un peu trop optimiste (ou trop “hawkish”) quant aux attentes envers la Banque du Japon. La seconde indique que même si la Banque du Japon augmente ses taux, si son attitude reste suffisamment prudente (“dovish hike”), le dollar/yen pourrait continuer à se renforcer début 2024, voire approcher 160.

Mais si la Banque du Japon montre une véritable intention d’augmenter agressivement ses taux (“hawkish hike”), alors les traders de carry trade commenceront à liquider massivement leurs positions — le dollar/yen sera repoussé vers la zone des 150. Cependant, la probabilité de cette situation est généralement considérée comme faible.

Pourquoi la hausse des taux au Japon pourrait-elle secouer les marchés mondiaux ?

Cela commence par le carry trade. En résumé, les investisseurs empruntent en yen à faible coût pour investir dans des actifs à rendement élevé (comme les actions américaines, le Bitcoin, ou même les monnaies émergentes comme le peso philippin face au dollar). Lorsque la Banque du Japon augmente ses taux, le coût d’emprunt en yen augmente, ce qui oblige à liquider ces positions à effet de levier.

Un exemple historique est là : fin juillet 2024, la Banque du Japon a surpris en portant le taux à 0,25 %, ce qui a déclenché un mouvement inverse de carry trade, avec une forte appréciation du yen, et une chute des actions américaines et du Bitcoin.

Est-ce que cette fois sera pareil ?

Les analystes pensent que non : il y a deux raisons principales à cela :

Premièrement, les attentes de hausse ont été largement discutées et intégrées, laissant peu de place à un “cygne noir” ;

Deuxièmement, le Japon continue de mettre en œuvre des mesures de relance fiscale à grande échelle, ce qui a pour effet de maintenir le yen sous pression, en contradiction avec une hausse des taux de la Banque du Japon.

Quelle est la perspective pour le taux de change ?

Nomura Securities propose un objectif à moyen terme ambitieux : en 2026, le dollar/yen devrait diminuer chaque trimestre, passant de 155 à 140. La logique derrière cela est que la dépréciation du yen accumule une pression politique intérieure, et que la hausse des taux pourrait atténuer cette pression.

La prévision de la Bank of America est plus modérée : maintenir le taux entre 155 et 160 tout au long de 2026, suggérant que la force du dollar pourrait perdurer plus longtemps.

Pour les traders des marchés émergents, cette bataille “dollar/yen” aura un impact direct sur la configuration des monnaies émergentes — que ce soit le peso philippin ou d’autres devises asiatiques, elles pourraient également s’ajuster en conséquence.

Quelle est la conclusion ?

Si la Banque du Japon adopte une attitude “dovish”, le yen continuera à se déprécier, et les traders de carry trade continueront à emprunter en yen pour acheter des actifs à rendement élevé. Si la Banque du Japon devient soudainement “hawkish”, la vague de liquidation des positions de financement pourrait rapidement perturber l’ensemble des actifs risqués mondiaux. Le 19 décembre, la partie se jouera, et le tableau sera bientôt clair.