La Banque du Japon augmente ses taux, mais le yen baisse-t-il ? Pourquoi le marché ne réagit-il pas favorablement à 0,75 % ?

La Banque du Japon a annoncé le 19 décembre une hausse de 25 points de base, portant le taux d’intérêt directeur à 0,75 %, atteignant ainsi un sommet en près de 30 ans. En apparence, il s’agit d’une démarche ferme et hawkish, mais la réaction du marché a été inattendue — le taux de change dollar/yen n’a pas diminué, mais a au contraire continué de monter, le yen se retrouvant dans une situation embarrassante de “hausse des taux qui entraîne une dépréciation”.

Signal politique flou, le marché perçoit une tendance “dovish”

La question clé est que le gouverneur Ueda aomaru n’a pas fourni de calendrier clair pour de futures hausses de taux lors de la conférence de presse. Il a admis qu’il était difficile de verrouiller à l’avance un taux neutre (estimation entre 1,0 % et 2,5 %), et qu’il ajusterait ses prévisions en fonction des circonstances. Cette formulation a semé la confusion sur le marché — puisque même le taux neutre n’est pas certain, comment guider le rythme futur des hausses ?

Les stratégistes de ANZ Bank, Felix Ryan, soulignent que, bien que la Banque du Japon ait déjà commencé à augmenter ses taux, le marché reste “perdu” quant à la cadence et à l’ampleur de cette hausse. Cette incertitude fait que le dollar face au yen continue de monter, car les investisseurs ne peuvent pas être certains que la Banque du Japon poursuivra une normalisation de sa politique de manière continue et décisive.

La différence de taux reste un “obstacle”

Même si la Banque du Japon continue de relever ses taux en 2026 (avec une prévision générale d’atteindre 1,00 % au troisième trimestre), la politique relativement accommodante de la Fed signifie que l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon reste défavorable au yen. C’est comme deux voitures en course : même si la voiture japonaise accélère, la voiture américaine va plus vite, et le Japon ne peut pas encore rattraper son retard.

Les stratégistes de Dimensional Fund Advisors, Masahiko Loo, maintiennent leur objectif à moyen terme pour le dollar/yen entre 135 et 140, en expliquant que la politique de la Fed soutient la demande en dollars, tandis que la hausse du ratio de couverture en devises étrangères par les investisseurs japonais, à partir de niveaux historiquement bas, augmente également la demande en dollars.

Qu’est-ce qu’un signal hawkish ?

Le marché a en réalité une grande appétence pour ce genre de signal. Selon Nomura Securities, ce n’est que lorsque la Banque du Japon donnera une indication claire comme “une prochaine hausse pourrait intervenir avant avril 2026” que cela sera considéré comme un vrai signal hawkish. Un tel signal pourrait réellement stimuler l’achat de yen.

En d’autres termes, la hausse des taux en soi n’est plus une nouvelle — l’essentiel est de dire au marché “nous continuerons à augmenter les taux sans relâche”. Dans un contexte où les prévisions de taux neutre ne sont pas fortement révisées à la hausse, une telle promesse devient particulièrement difficile à faire.

Perspectives 2026 : le dollar/yen pourrait rester élevé

Selon les prévisions de plusieurs institutions, le dollar face au yen devrait continuer à subir une pression à la baisse en 2026. ANZ Bank prévoit un taux de 153 à la fin de l’année, reflétant le fait que, même si la Banque du Japon continue de relever ses taux, le contexte mondial des écarts de taux ne pourra pas être inversé à court terme. Le marché des swaps sur indices nocturnes reflète également cette tendance — les investisseurs pensent généralement que la cadence de hausse de la Banque du Japon sera modérée et espacée.

Le principal paradoxe actuel du marché est que : la Banque du Japon a commencé à normaliser sa politique, mais à un rythme insuffisant, peu stable, et avec des indications peu claires — ce qui est précisément ce que les investisseurs veulent le moins voir : une attitude “tiède et sans éclat”.