Le nouveau paysage des marchés mondiaux après les vacances de Noël : le renminbi offshore revient à l'« ère 6 », les métaux précieux continuent d'atteindre des sommets historiques

Les vacances de Noël ont gravement perturbé la liquidité des marchés mondiaux, les principales bourses américaines, hongkongaises et européennes suspendant leurs activités, et l’activité globale du marché tombant à son niveau le plus bas. Mais pendant cette période apparemment calme, plusieurs signaux décisifs émergent discrètement.

L’appréciation du yuan offshore atteint un sommet annuel, la position de la banque centrale devient clé

Jeudi (25 décembre), l’action la plus remarquable durant la séance a été l’appréciation du yuan offshore face au dollar. Le USD/CNH est brièvement tombé à 6.9960, ce qui constitue la première fois depuis septembre 2024 qu’il franchit la barre des 7,0, tandis que le dollar face au yuan onshore (USD/CNY) a également atteint 7.0051, un plus bas depuis mai 2023.

Les acteurs du marché soulignent que cette vague d’appréciation est soutenue par trois facteurs principaux : une demande de couverture de fin d’année persistante, un dollar externe manquant de dynamique de rebond, et une anticipation unanime d’une hausse du yuan. Un trader d’une banque chinoise a déclaré : « La demande de couverture est forte, le dollar externe est faible, et les attentes haussières sont plus cohérentes. »

Ce qui est encore plus frappant, c’est l’interprétation de Goldman Sachs concernant l’attitude de la Banque populaire de Chine. Selon leur dernier rapport, les déclarations de la banque centrale ces derniers mois ont alterné entre « résilience » et « flexibilité » — ce changement subtil dans le langage révèle en réalité un signal important : la PBOC pourrait favoriser un taux de change plus fort pour le yuan, tout en évitant une appréciation trop rapide.

L’économiste de Goldman Sachs, Xinquan Chen, a approfondi cette logique : lors de la réunion du comité de politique monétaire le 26 septembre, la banque centrale a insisté sur « renforcer la résilience du taux de change » ; le 11 novembre, avec le dollar stabilisé autour de 7.10, la PBOC a changé de ton en disant « maintenir la flexibilité du taux de change » ; lors du dernier compte rendu du quatrième trimestre, la banque a de nouveau souligné la résilience. Cela reflète une volonté de la banque centrale d’atténuer la vitesse d’appréciation tout en tolérant une certaine hausse du yuan.

Goldman Sachs maintient ses prévisions pour le dollar face au yuan à trois horizons : 6.95, 6.90 et 6.85 respectivement à 3, 6 et 12 mois, et prévoit que la PBOC réduira ses réserves obligatoires de 50 points de base et ses taux d’intérêt de 10 points de base au premier trimestre, puis encore 10 points de base au troisième trimestre. À court terme, le yuan offshore devrait continuer de se rapprocher de la barre des 7, et le rythme d’appréciation dépendra des opérations concrètes des grandes banques d’État.

L’or et l’argent atteignent de nouveaux records, l’aversion au risque domine le marché

Une autre donnée impressionnante durant cette période de fêtes concerne le marché des métaux précieux. Vendredi (26 décembre), l’or a brièvement dépassé la barre des 4500 dollars, atteignant 4504 dollars, tandis que l’argent a grimpé à 73.67 dollars, tous deux établissant de nouveaux records historiques. Cette hausse reflète une inquiétude profonde quant aux perspectives économiques mondiales et une confirmation de la faiblesse du dollar.

La Fed suscite des attentes de baisse des taux, modifiant la configuration du crédit en 2024

Bank of America, dans ses dernières prévisions, a formulé une nouvelle hypothèse sur la politique de la Fed en 2026. La banque prévoit que la Réserve fédérale effectuera deux baisses de taux en juin et juillet, et anticipe que le rendement des obligations du Trésor à 10 ans retombera entre 4% et 4.25% d’ici la fin de l’année, avec la possibilité d’une baisse supplémentaire.

Que cela signifie-t-il ? Les conditions de crédit globales seront légèrement plus souples qu’en 2024-2025, mais ne reviendront pas à l’ère des taux ultra-bas qui avaient alimenté une forte hausse du marché immobilier et boursier. En d’autres termes, 2026 ne sera pas une année où « l’argent sera bon marché » comme dans le passé.

La Banque du Japon continue de signaler une politique restrictive, une hausse des taux probable l’année prochaine

En contraste avec l’attente d’une politique accommodante de la Fed, la Banque du Japon adopte une position plus ferme. Le gouverneur Ueda Kazuo a indiqué que l’inflation de base au Japon accélère progressivement et s’approche de l’objectif de 2% fixé par la banque centrale, ce qui la prépare à continuer à augmenter ses taux.

Ueda a souligné que, sauf en cas de choc négatif majeur sur l’économie, le marché du travail restera tendu. La transformation structurelle du marché est irréversible — la diminution de la population en âge de travailler signifie que les entreprises devront inévitablement faire face à une pression à la hausse sur les salaires. Fait intéressant, les entreprises répercutent cette hausse non seulement dans le secteur alimentaire, mais aussi dans d’autres biens et services, indiquant que le Japon est en train de mettre en place un mécanisme de hausse simultanée des salaires et de l’inflation.

Étant donné que les taux d’intérêt réels restent très faibles, si le scénario de référence se réalise, la banque centrale continuera d’ajuster ses taux en fonction de l’amélioration de l’économie et des prix.

Le nouveau budget du Japon atteint un record historique, mais de nouvelles avancées dans la gestion de la dette

Par ailleurs, le Premier ministre japonais, Sanae Suzuki, a dévoilé le cadre budgétaire pour l’exercice fiscal débutant en avril 2026, au nom de la coalition au pouvoir. Le nouveau budget s’élève à environ 122,3 trillions de yens, en hausse d’environ 6,3% par rapport à l’exercice actuel de 115,2 trillions, établissant un nouveau record dès l’initiation.

Mais un détail important : malgré cette taille record, le gouvernement a réalisé une avancée dans la maîtrise de la dette. La nouvelle émission de dette publique sera limitée à 29,6 trillions de yens, en baisse pour la deuxième année consécutive, en dessous de 30 trillions pour la première fois depuis 27 ans ; la dépendance à la dette a également diminué, passant de 24,9% du PIB en 2025 à 24,2%, un seuil inférieur à 30% pour la première fois en 27 ans. Suzuki estime que ce budget équilibre discipline fiscale et croissance économique forte. Suite à cette annonce, le rendement des obligations japonaises à 40 ans a chuté de 7 points de base à 3.62%, son plus bas depuis le 17 novembre.

Les ventes mondiales de semi-conducteurs pourraient dépasser 1 000 milliards de dollars, le leadership en IA continue de s’affirmer

Dans le domaine technologique, l’analyste de Bank of America Vivek Arya a publié une prévision audacieuse : d’ici 2026, le chiffre d’affaires mondial des semi-conducteurs pourrait augmenter de 30%, atteignant pour la première fois la barre du 1 000 milliards de dollars.

La conviction principale de Vivek Arya est que le développement de l’IA est toujours en plein milieu d’une transformation structurelle de dix ans, avec une tendance globale toujours à la hausse, menée par des entreprises leaders disposant d’avantages compétitifs clairs. Il insiste sur le fait que les sociétés à forte marge et à position solide continueront d’être au cœur des investissements.

Plus concrètement, il cite six entreprises du secteur des semi-conducteurs et de l’IA comme étant les plus prometteuses pour 2026 : NVIDIA, Broadcom, Lam Research, KLA, AMD et Cadence Design Systems. NVIDIA et Broadcom, en raison de leur position dominante dans le domaine des puces d’entraînement AI et des réseaux, sont considérées comme les choix les plus sûrs.

Les marchés américains en 2026 : une croissance à deux chiffres improbable, objectif du S&P 500 à 7400 points fin 2024

Cependant, l’économiste en chef de CFRA, Sam Stovall, reste prudent quant aux perspectives du marché américain. Il affirme qu’un doublement des gains en pourcentage nécessiterait que tous les moteurs fonctionnent à plein régime. Il prévoit que le S&P 500 atteindra 7400 points d’ici la fin 2026, soit une hausse d’environ 7% par rapport à la situation actuelle.

Que cela signifie-t-il ? Bien que le marché puisse continuer de monter l’année prochaine, les facteurs défavorables s’accumulent, rendant difficile une nouvelle année aussi prospère que 2024. Cela contraste avec la hausse continue des valeurs technologiques (notamment dans l’IA), ce qui indique que le marché subit une segmentation structurelle, avec un écart de performance potentiel accru entre les leaders et les autres.

Accord de licence entre NVIDIA et Groq, la compétition dans le domaine de l’inférence s’intensifie

Concernant les mouvements des actions, une nouvelle importante concerne NVIDIA. Selon CNBC, NVIDIA a accepté un accord de licence avec la startup de puces AI Groq, lui permettant d’utiliser la technologie de ses puces.

Selon les détails de l’accord, NVIDIA pourra utiliser la technologie de Groq et embaucher son CEO, Simon Edwards ; Groq restera une société indépendante, avec ses activités cloud également maintenues ; les fondateurs de Groq, Jonathan Ross, le président Sunny Madra, et d’autres membres de l’équipe d’ingénierie rejoindront NVIDIA.

Ce contexte est intéressant : en septembre, Groq a levé 750 millions de dollars lors d’un financement valorisant la société à 6,9 milliards de dollars, doublant ainsi sa valorisation par rapport à août de l’année précédente, qui était de 2,8 milliards. Groq se concentre sur le domaine de « l’inférence », c’est-à-dire la réponse des modèles d’intelligence artificielle entraînés aux requêtes des utilisateurs. Bien que NVIDIA domine le marché de l’entraînement de modèles IA, la compétition dans le domaine de « l’inférence » est beaucoup plus féroce, et cette collaboration peut être vue comme une tentative de NVIDIA pour combler ses lacunes.