Comprendre le tableau des flux de trésorerie(Cash Flow Statement) pour les investisseurs

Pourquoi la trésorerie est-elle plus importante que le profit

De nombreux investisseurs pensent que le compte de résultat est le rapport le plus important, mais ce qu’ils oublient, c’est le tableau des flux de trésorerie(Cash Flow Statement). C’est le chiffre qui “achète de l’eau, de la nourriture” en réalité.

Le profit déclaré par l’entreprise peut n’être qu’un chiffre sur le papier, mais la trésorerie est le sang de l’entreprise. Si l’entreprise ne dispose pas de flux de trésorerie suffisant, même la société la plus rentable peut échouer.

Le tableau des flux de trésorerie joue donc un rôle différent des autres états financiers. Il montre que :

• D’où provient la trésorerie de l’entreprise
• À quoi sert cette trésorerie
• Combien il reste à la fin de la période

La différence entre les trois principaux états financiers

Dans l’analyse fondamentale (Fundamental Analysis), les investisseurs doivent lire trois rapports financiers, chacun donnant une perspective différente :

Bilan (Balance Sheet) : Il donne une image de la situation de l’entreprise à une date précise, comprenant les actifs, les passifs et les capitaux propres. En comparaison, c’est comme prendre une photo de l’entreprise “à un instant donné”, montrant la valeur totale des actifs à ce moment-là.

Compte de résultat (Income Statement) : Il montre la performance sur une période donnée, comme une année, un trimestre ou un semestre, indiquant le chiffre d’affaires, les coûts et le bénéfice (ou la perte). C’est un indicateur de la capacité de l’entreprise à générer des profits.

Tableau des flux de trésorerie (Cash Flow Statement) : Il enregistre les entrées et sorties réelles de trésorerie. Souvent, une entreprise peut afficher un profit dans le compte de résultat, mais la trésorerie réelle peut ne pas encore être entrée (par exemple, des clients en retard de paiement) ou des sorties pour des investissements importants.

La structure du tableau des flux de trésorerie comprend trois sections

1. Flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles (Operating Cash Flow)

C’est la partie essentielle du tableau, montrant la trésorerie générée et utilisée par l’activité principale de l’entreprise :

Entrées de trésorerie :

• Vente de biens/services
• Commissions, licences
• Encaissements anticipés des clients

Sorties de trésorerie :

• Achat de matières premières, marchandises
• Salaires
• Factures d’électricité, loyers
• Impôts, autres dépenses

Si le flux de trésorerie opérationnel est négatif ou faible, l’investisseur doit se rappeler que l’entreprise pourrait avoir des difficultés à recouvrer ses créances ou à contrôler ses coûts.

2. Flux de trésorerie provenant des investissements (Investing Cash Flow)

Cette section montre la trésorerie liée à l’achat ou la vente d’actifs à long terme :

Entrées de trésorerie :

• Vente de terrains, bâtiments
• Vente de titres (actions ou obligations)
• Vente d’autres actifs

Sorties de trésorerie :

• Achat de machines, équipements
• Achat de terrains, constructions
• Investissements en immobilier, actions d’autres sociétés

Il est important de faire la distinction : si le flux de trésorerie d’investissement est fortement négatif, cela peut indiquer que l’entreprise est en croissance, investissant continuellement pour l’avenir. Mais s’il est très positif, cela peut signifier que l’entreprise se désengage ou vend ses actifs.

3. Flux de trésorerie provenant du financement (Financing Cash Flow)

Cette section indique comment l’entreprise se finance et rembourse ses dettes :

Entrées de trésorerie :

• Émission de dettes (emprunts, obligations)
• Émission de nouvelles actions
• Prêts bancaires

Sorties de trésorerie :

• Remboursement de dettes
• Paiement de dividendes
• Rachat d’actions
• Remboursement d’obligations

Si l’entreprise affiche en permanence un flux de trésorerie de financement négatif, cela indique qu’elle rembourse ses dettes sans en contracter de nouvelles, ce qui est un bon signe.

À quoi devrait ressembler un “bon” tableau des flux de trésorerie

Il faut faire attention ici, car beaucoup pensent que “plus de trésorerie, c’est mieux”, mais la réalité est plus complexe :

Signaux positifs :

• La trésorerie provenant des activités opérationnelles augmente d’année en année → l’entreprise génère réellement de la trésorerie
• Free Cash Flow (OCF - CapEx) positif → il reste de la trésorerie après investissements
• Le flux de trésorerie de financement est négatif → l’entreprise rembourse ses dettes

Signaux d’alerte :

• Le flux de trésorerie opérationnel est négatif alors que l’entreprise déclare un profit → seul le chiffre compte
• Le flux de trésorerie de financement est constamment positif → cela peut indiquer que l’entreprise doit continuer à emprunter
• Vente importante d’actifs (Investing CF positif) → cela peut être un revenu exceptionnel, non durable

Comment analyser en profondeur le tableau des flux de trésorerie

Étape 1 : Examiner le flux de trésorerie opérationnel

C’est la première étape. Si le flux de trésorerie opérationnel (Operating CF) est faible ou négatif, cela indique que la majorité des autres chiffres sont peu significatifs.

L’investisseur doit se poser ces questions :

• Pourquoi le flux de trésorerie est-il faible ? Parce que le chiffre d’affaires est faible ou parce que les clients retardent leurs paiements ?
• Les créances clients augmentent-elles ? (Vérifier les stocks ou les comptes clients)

Étape 2 : Examiner le flux de trésorerie d’investissement

Ne pas se baser uniquement sur les chiffres :

• Beaucoup de sorties (négatif élevé) → investissements importants (ou peut-être des dépenses excessives)
• Beaucoup d’entrées (positif élevé) → vente d’actifs (ou gains exceptionnels)

Il faut contextualiser selon la croissance ou la contraction de l’entreprise.

Étape 3 : Examiner le financement

• Si le flux de trésorerie de financement est négatif année après année → l’entreprise ne doit pas emprunter davantage, même si la trésorerie est faible
• Si le flux de trésorerie de financement est positif en continu → il faut vérifier si le flux opérationnel est suffisant pour couvrir cela

Exemple réel : Microsoft

Examinons Microsoft de 2020 à 2023 pour voir un bon exemple :

Microsoft affiche un flux de trésorerie opérationnel solide, passant de $60 milliards de dollars$87 au début à (milliards en 2023. Cela montre que ses revenus proviennent d’une activité réelle.

L’entreprise investit également régulièrement, avec un )Investing CF négatif( d’environ 1/4 du flux opérationnel, ce qui est acceptable pour une société mature.

Un point intéressant : Microsoft rachète régulièrement ses actions )$40-50 milliards(, ce qui montre la confiance de la direction. Cela augmente la valeur pour les actionnaires.

Enfin, Microsoft dispose d’un Free Cash Flow )Operating CF moins CapEx( de 50-60 milliards de dollars, illustrant sa forte capacité financière.

Avoir beaucoup de trésorerie ne signifie pas toujours que c’est bon

C’est une idée fausse courante chez les débutants : une trésorerie élevée peut indiquer que :

• L’entreprise économise de l’argent )sans générer de valeur(
• Elle manque d’opportunités d’investissement
• Elle n’utilise pas efficacement ses fonds

Inversement, une trésorerie faible peut indiquer que l’entreprise :

• Investit pleinement pour sa croissance
• Effectue des sorties régulières pour des investissements à long terme
• Gère efficacement ses fonds

En résumé

Le tableau des flux de trésorerie )Cash Flow Statement n’est pas un rapport à lire en se concentrant uniquement sur la dernière ligne. Une analyse approfondie doit examiner les trois sections en détail :

1. Flux de trésorerie opérationnel = l’entreprise génère-t-elle réellement de la trésorerie ?
2. Flux de trésorerie d’investissement = l’entreprise investit-elle pour l’avenir ou se désengage-t-elle ?
3. Flux de trésorerie de financement = l’entreprise est-elle endettée ou se finance-t-elle par ses propres moyens ?

En combinant l’analyse du tableau des flux de trésorerie avec celle du bilan et du compte de résultat, l’investisseur peut évaluer la santé fondamentale de l’entreprise et prendre des décisions d’investissement éclairées.

Autres exemples à étudier : [Qu’est-ce que l’actif circulant et quels en sont les composants] [Qu’est-ce que l’EBITDA]