Le pari contrarien : comment Michael Burry s'est positionné pour la reprise dans les actions en baisse

De la liquidité à la conviction : la reversal stratégique de Burry

Michael Burry, l’investisseur légendaire dont les paris prémonitoires contre le marché immobilier ont été immortalisés dans The Big Short, l’a encore fait. Après avoir fait la une en quasi-liquidant l’intégralité de son portefeuille chez Scion Asset Management au T1 — une décision qui s’est révélée remarquablement bien synchronisée avec la turbulence du marché en avril — Burry a radicalement changé de cap au T2. La question que se posent désormais les investisseurs : combien Michael Burry a-t-il gagné de ce pivot tactique, et qu’est-ce qui motive son optimisme soudain ?

La sortie du premier trimestre de Burry, marquée par des positions short sur des géants de la tech et de l’IA comme Nvidia, s’est avérée prémonitoire lorsque les marchés ont chuté. Mais le rebond qui a suivi a entraîné un changement complet de stratégie. Les dépôts du T2 ont révélé une accumulation agressive d’actifs fortement décotés, ce qui indique la confiance de Burry que le marché a surcorrigé sur certains noms. Ce schéma reflète sa stratégie sur le marché immobilier — identifier les moments où la peur dépasse les fondamentaux.

L’opportunité UnitedHealth : quand les géants trébuchent

UnitedHealth Group (NYSE : UNH), le principal fournisseur d’assurance santé aux États-Unis, a connu une année difficile. Malgré un rebond récent solide, l’action reste en baisse d’environ 41 % depuis le début de l’année en août 2025.

Les dégâts proviennent de plusieurs facteurs cumulés. La direction a largement sous-estimé les coûts médicaux pour 2025, prévoyant désormais un déficit de 6,5 milliards de dollars. Cela a contraint la société à réduire ses prévisions de bénéfice par action pour l’année à 16 $, contre une fourchette initiale de 29,50-$30 , annoncée au début de l’année. Ajoutez à cela une enquête du DOJ sur les pratiques de facturation liées à Medicare Advantage, et la chute de l’action devient compréhensible.

Lorsque les valorisations ont chuté à de tels extrêmes, le capital institutionnel est intervenu. Burry a acquis environ 20 000 actions directes tout en achetant simultanément 350 000 actions via des options d’achat longues — une couverture stratégique qui limite le risque à la baisse tout en captant la reprise à la hausse. Warren Buffett avec Berkshire Hathaway et David Tepper avec Appaloosa Management ont effectué des mouvements similaires, suggérant une conviction coordonnée parmi les investisseurs sophistiqués.

Malgré les vents contraires à court terme, la situation fondamentale d’UnitedHealth reste intacte. La société génère un flux de trésorerie opérationnel suffisant pour couvrir ses obligations de dette tout en maintenant un rendement en flux de trésorerie libre supérieur à 9 % sur les douze derniers mois. Le rendement de 3 % en dividende renforce encore l’attractivité du rapport risque/rendement pour un capital patient. En tant que quasi-monopole dans l’assurance santé aux États-Unis, l’entreprise conserve un pouvoir de fixation des prix substantiel pour faire face aux défis actuels.

Lululemon : marque premium dans un marché prudent

La marque de vêtements de sport de luxe Lululemon (NASDAQ : LULU) a connu une chute encore plus marquée, d’environ 47 % depuis le début de l’année. Les vents contraires sont bien documentés : intensification de la pression concurrentielle, inflation des coûts liée aux tarifs douaniers, hésitation des consommateurs face aux dépenses discrétionnaires premium, et la normalisation des tendances fitness qui ont explosé pendant la pandémie.

Pourtant, l’équipe de Burry a vu une opportunité là où d’autres ne voyaient que du danger. Scion a acheté 50 000 actions directes ainsi que 400 000 actions via des options d’achat longues au T2 — des proportions similaires à la position chez UnitedHealth, suggérant une conviction dans le récit de la reprise.

La performance opérationnelle de Lululemon raconte une histoire plus nuancée que ce que le prix de l’action laisse penser. Au premier trimestre fiscal se terminant le 4 mai, la société a dépassé les attentes en EPS et en revenus, avec une croissance d’une année sur l’autre. La réduction de la prévision de gestion à 14,58-14,78 $ d’EPS ( contre 14,95-15,15 $ ) reflète une prudence macroéconomique plutôt qu’une détérioration des fondamentaux.

Le bilan solide de l’entreprise — 1,3 milliard de dollars en cash et zéro dette — lui donne les moyens de résister à la pression à court terme et d’investir dans des initiatives de croissance. La direction a indiqué son intention d’augmenter sélectivement les prix pour compenser la pression tarifaire, montrant une discipline tarifaire.

À 13,5 fois le bénéfice attendu, la valorisation de Lululemon laisse penser que le marché a déjà intégré la plupart des défis envisageables. Burry semble positionné sur la thèse que le pessimisme consensuel a été exagéré, et que la barrière concurrentielle de la marque, combinée à sa flexibilité financière, la place favorablement pour l’inflexion du cycle.

La thèse d’investissement : quand la peur devient opportunité

La position de Burry au T2 sur ces deux noms reflète une approche philosophique cohérente : identifier des franchises de haute qualité qui ont été vendues de manière indiscriminée par peur macroéconomique plutôt que par détérioration fondamentale. UnitedHealth et Lululemon disposent toutes deux d’avantages concurrentiels durables, de bilans solides et de génération de cash qui offrent une protection contre la baisse.

L’utilisation d’options d’achat sur ces deux positions suggère que Burry est à l’aise avec une exposition à risque défini tout en captant un potentiel de hausse asymétrique — une stratégie classique de hedge fund qui porte ses fruits si la reprise se matérialise dans des délais raisonnables.

Que vous évaluiez les choix spécifiques de Burry ou son cadre stratégique plus large, le principe sous-jacent reste le même : des rendements exceptionnels émergent souvent d’un positionnement contre la tendance, lorsque le marché capitule sur des actifs de qualité lors de dislocations temporaires.