Alibaba peut-il faire un retour alors que les géants du commerce électronique se battent pour la domination mondiale ?

Alibaba BABA se trouve confronté à une crise de rentabilité qui dépasse largement le secteur chinois de l’e-commerce en ralentissement. Le deuxième trimestre fiscal 2026 de l’entreprise a révélé un schéma préoccupant : alors que le chiffre d’affaires n’a augmenté que de 5 % en glissement annuel pour atteindre 247,8 milliards de RMB, le bénéfice s’est effondré de 71 % pour atteindre 4,36 RMB par action de dépôt américain — une déception de 20 % par rapport aux prévisions des analystes. Le résultat opérationnel a chuté de 85 %, passant de 35,2 milliards de RMB à seulement 5,4 milliards de RMB, signalant une compression sévère des marges alors que l’entreprise intensifie ses initiatives en intelligence artificielle et commerce instantané.

Le piège de la marge dans le champ de bataille de l’e-commerce en Chine

Le défi principal est évident : la branche commerce traditionnel en Chine d’Alibaba perd des marges pour défendre sa part de marché. PDD Holdings, ByteDance avec Douyin, et JD.com JD ont intensifié la pression concurrentielle, obligeant Alibaba à adopter des tactiques défensives coûteuses. Les revenus de l’e-commerce local ont augmenté de 16 % au cours du deuxième trimestre fiscal, soutenus par le stimulus de consommation gouvernemental, mais cette expansion a un coût élevé. Le programme “Subvention de 10 milliards” de l’entreprise et ses dépenses marketing accrues consomment les profits à un rythme alarmant.

La direction a souligné une réduction de 50 % des pertes par commande en commerce rapide depuis mi-2025, mais ces améliorations opérationnelles n’ont guère atténué la dégradation plus large de la rentabilité. Plus inquiétant : Alibaba a enregistré un flux de trésorerie libre négatif de 21,8 milliards de RMB le dernier trimestre, dû à une hausse de 80 % des dépenses d’investissement par rapport à l’année précédente. L’annonce de décembre 2025 concernant l’expansion de l’infrastructure de commerce instantané — comprenant de nouveaux entrepôts et leur extension dans 31 villes chinoises continentales visant des livraisons d’épicerie en quatre heures — aggrave ce problème de consommation de trésorerie.

Comment les concurrents mondiaux saisissent l’opportunité

Pendant qu’Alibaba lutte, ses rivaux mettent en œuvre des stratégies plus disciplinées. Amazon AMZN a concentré stratégiquement son expansion en commerce rapide dans les centres urbains à plus forte densité en Inde. La société a créé plus de 300 micro-entrepôts dans les principales métropoles indiennes, avec “Amazon Now” promettant des livraisons en 10 minutes à Bengaluru, Delhi et Mumbai. Depuis son lancement en septembre 2025, les commandes quotidiennes ont augmenté de 25 % mois après mois, avec des plans pour ouvrir deux nouveaux magasins obscurs par jour et atteindre 300 installations d’ici la fin de l’année.

L’approche d’Amazon montre une allocation de capital disciplinée — en concentrant les ressources sur des zones urbaines à forte densité où la pénétration de Prime offre un levier pour l’acquisition client, plutôt que de disperser les investissements dans des régions moins denses. Cela contraste fortement avec la stratégie d’expansion nationale des entrepôts d’Alibaba.

JD.com offre un contraste encore plus marqué. La plateforme a dépassé 700 millions de clients actifs annuels en octobre 2025, avec son service de commerce instantané JD NOW livrant depuis plus de 500 000 magasins physiques répartis dans 2 300 comtés et villes chinoises en seulement neuf minutes. Crucialement, JD.com a réduit ses investissements dans la livraison alimentaire au cours du troisième trimestre tout en améliorant la rentabilité unitaire — une trajectoire opposée aux pertes croissantes d’Alibaba. L’événement du Singles’ Day de novembre 2025 de JD a montré une croissance de 40 % des acheteurs par rapport à l’année précédente et une augmentation de près de 60 % du volume de commandes, avec 95 % des commandes de détail livrées en moins de 24 heures.

Perspectives de reprise du marché : Inde et au-delà

La question de savoir quand les marchés se redresseront en Inde reste cruciale pour les acteurs mondiaux de l’e-commerce. L’approche disciplinée d’Amazon en Inde — se concentrant sur les zones urbaines à forte marge plutôt que de poursuivre le volume partout — pourrait servir de modèle pour une croissance durable. Le marché indien du commerce instantané est encore à ses débuts comparé à la maturité de la Chine, offrant des avantages de premier arrivé pour les entreprises prêtes à investir avec discipline plutôt qu’à la hâte.

Pour Alibaba, le calcul de la reprise semble de plus en plus difficile. Maintenir simultanément les investissements dans l’infrastructure IA, l’expansion de la logistique du commerce rapide, et les subventions qui érodent la marge tout en défendant le territoire principal de l’e-commerce met à rude épreuve à la fois le capital et la stratégie. Les actions BABA ont augmenté de 30,3 % au cours des six derniers mois, surpassant la croissance de 4,2 % de l’industrie de l’Internet-Commerce et de 3,1 % du secteur du Commerce de détail et de gros, mais les préoccupations concernant la valorisation persistent. L’action se négocie à un ratio prix/ventes à 12 mois à terme de 2,23X contre une moyenne sectorielle de 2,14X, tandis que les estimations consensuelles prévoient une baisse de 28,7 % du bénéfice pour l’exercice 2026.

La question fondamentale n’est pas de savoir si Alibaba peut se redresser — c’est de savoir si l’entreprise peut effectuer une réinitialisation stratégique avant que ses avantages en termes d’efficacité opérationnelle et de discipline du capital ne deviennent insurmontables. Jusqu’à ce que la rentabilité se stabilise et que la discipline du capital s’améliore, la confiance des investisseurs restera fragile, peu importe les mouvements à court terme du cours de l’action.